Merck (MRK) po dopuszczeniu LIPFENDRA: potencjał wyceny, ale ryzyka dla KEYTRUDA i GARDASIL

Merck (MRK) ponownie znalazł się w centrum uwagi inwestorów po decyzji amerykańskiego regulatora. FDA zatwierdziła LIPFENDRA jako pierwszy doustny inhibitor PCSK9. Oznacza to dodanie do portfela spółki nowego leku kardiologicznego.

Kurs akcji Mercka wynosi 127,47 USD. W ujęciu 30 dni akcje wzrosły o 10,38%, a od początku roku do dziś zyskały 19,75%. Jednoroczny całkowity zwrot dla akcjonariuszy (total shareholder return) na poziomie 56,86% odzwierciedla silną dynamikę, wspieraną częstymi aktualizacjami dotyczącymi produktów i badań.

Jeśli aprobatę dla LIPFENDRA traktujesz jako sygnał do ponownego spojrzenia na to, w którą stronę zmierza branża ochrony zdrowia, to dobry moment, by poszerzyć listę obserwowanych spółek i sprawdzić 41 spółek z obszaru „healthcare AI”.

Po mocnym wzrostach Mercka po wiadomości o LIPFENDRA oczekiwania zostały podniesione, ale akcje wciąż notowane są poniżej średniego celu analityków oraz z zauważalną luką względem części wycen wartości wewnętrznej. Ile realnego potencjału wzrostu pozostaje z tego miejsca?

Najbardziej popularny scenariusz wyceny: „4% niedowartościowania”

W najczęściej omawianym scenariuszu wartości godziwej (fair value) 132,78 USD lokuje się nieco powyżej aktualnego kursu 127,47 USD. Taki obraz utrzymuje uwagę na tym, co wynika z prognoz, zamiast na dużej różnicy w samej cenie.

Analitycy wskazują uzgodniony (konsensus) cel cenowy dla Mercka na poziomie 132,78 USD, opierając go na swoich oczekiwaniach dotyczących przyszłego wzrostu zysków, marż zysku oraz innych czynników ryzyka.

Jednocześnie między analitykami występują rozbieżności. Najbardziej optymistyczne wyceny sięgają 155,0 USD, a najbardziej ostrożne to 100,0 USD.

Wynik: wartość godziwa 132,78 USD (spółka „niedowartościowana”)

Aby ocenić, co kryje się za prognozami, warto prześledzić pełny scenariusz. Zwraca się jednak uwagę, że utrzymywanie obecnej narracji wyceny może być trudniejsze, biorąc pod uwagę zależność Mercka od KEYTRUDA przed utratą w 2028 roku wyłączności w USA oraz presję na popyt na GARDASIL w Chinach.

Inny punkt widzenia: co mówi wskaźnik P/E Mercka?

Wcześniejsza wycena wartości godziwej wskazywała na istotne „niedowartościowanie”, lecz to, jak rynek wycenia spółkę, wysyła inny sygnał. Merck handluje na poziomie P/E 35,2x. Dla porównania spółki z grona rówieśniczego mają 26,6x, a cały szeroki amerykański przemysł farmaceutyczny 14,7x, podczas gdy w tej analizie wartość „fair” dla P/E wynosi 36x.

W praktyce oznacza to, że akcje są już wyceniane z premią zarówno względem konkurentów, jak i w porównaniu do szerszego sektora. Niewielka różnica względem poziomu 36x sugeruje mniejszą przestrzeń na błędy. Jeśli jednak tempo wzrostu lub realizacja założeń choćby częściowo nie spełni oczekiwań, inwestorom może zabraknąć cierpliwości dla utrzymania takiej premii.

Kluczowe ryzyko w tej układance dotyczy przede wszystkim zależności od KEYTRUDA przed utratą w 2028 roku wyłączności w USA. Dodatkowo pojawia się presja na popyt na GARDASIL w Chinach. Czynniki te mogą utrudnić utrzymanie aktualnej narracji wyceny.

Warto więc spojrzeć na to, jakie warunki muszą zajść, aby podtrzymać prognozowany poziom wartości godziwej — szczególnie tempo wzrostu zysków, poziom marż oraz to, jak rynek będzie wyceniał zyski w kolejnych kwartałach.