Pfizer: nowe leki mogą zrekompensować skutki wygasających patentów?

Pfizer (NYSE: PFE) zaczyna odnotowywać stabilniejszy wzrost po gwałtownym spadku przychodów związanych z pandemią. W drugim kwartale roku obrotowego 2026 przychody spółki wzrosły o 1% rok do roku w ujęciu operacyjnym, do 15,0 mld USD. Po wyłączeniu leków Comirnaty i Paxlovid przychody zwiększyły się operacyjnie o 5%. Zarząd podniósł także środkowy punkt przedziału prognoz całorocznych przychodów.

Odbudowa Pfizera wciąż stoi jednak przed poważnym wyzwaniem. Spółka musi udowodnić, że wzrost sprzedaży nowszych leków i redukcja kosztów zrekompensują wygasanie patentów na kilku ważnych, dojrzałych produktach.

### Szanse na poprawę

Pfizer jest coraz mniej zależny od trudnej do przewidzenia sprzedaży produktów związanych z COVID-19. Wzrost zapewnia przede wszystkim portfolio leków niezwiązanych z pandemią. Produkty wprowadzone na rynek lub przejęte przez spółkę przyniosły w kwartale 3,2 mld USD przychodów, co oznacza wzrost operacyjny o 18%.

Pfizer obniżył również szacunek dotyczący całorocznych przychodów z produktów związanych z COVID-19 do około 4 mld USD. Główną przyczyną jest słabszy popyt na lek PAXLOVID.

Wzrost sprzedaży staje się bardziej zróżnicowany. Padcev zwiększa udział w rynku leków stosowanych w leczeniu raka pęcherza moczowego, a Vyndaqel korzysta z częstszego diagnozowania choroby oraz rosnącego popytu międzynarodowego. Przychody ze sprzedaży Padcevu wzrosły operacyjnie o 23%, do 667 mln USD. Rodzina leków Vyndaqel przyniosła 1,76 mld USD, co oznacza wzrost operacyjny o 8%.

Jest to istotne, ponieważ Pfizer potrzebuje kilku produktów, które wesprą odbudowę po pandemii. Wzrost nie może opierać się wyłącznie na jednym bardzo dobrze sprzedającym się leku.

Spółka zwiększyła także cel oszczędności kosztowych. Jest na dobrej drodze do osiągnięcia około 5,7 mld USD oszczędności netto do końca 2026 roku. Do 2029 roku Pfizer oczekuje łącznie 6,7 mld USD oszczędności netto wynikających z redukcji kosztów, aby zrekompensować spadek przychodów związanych z COVID-19 i powrócić do trwałego wzrostu.

Oszczędności mogą wesprzeć marże oraz uwolnić środki na inwestycje w leki onkologiczne i produkty związane z leczeniem otyłości. Może to pomóc spółce nawet wtedy, gdy wzrost przychodów pozostanie umiarkowany.

### Ryzyka dla odbudowy

Operacyjny wzrost przychodów Pfizera wyniósł zaledwie 1%. Na raportowany wzrost wpłynęły także zmiany kursów walut. Oznacza to, że odbudowa spółki nie przynosi jeszcze silnego, szeroko zakrojonego wzrostu podstawowej działalności.

Pfizer odnotował również stratę przed opodatkowaniem według standardów GAAP z działalności kontynuowanej. Wynikała ona częściowo z odpisów aktualizujących wartość aktywów, kosztów prawnych, restrukturyzacji oraz wydatków związanych z przejęciami. Raportowana rentowność pozostaje więc obciążona kosztami restrukturyzacji i kosztami związanymi z portfolio produktowym.

Kolejnym ważnym problemem są wygasające patenty. Pfizer spodziewa się znacznej presji na przychody w latach 2026–2030. Konkurencja może pojawić się między innymi w przypadku leków Eliquis, Ibrance i Xtandi.

Prognozy finansowe na cały 2026 rok zakładają niekorzystny wpływ na przychody w wysokości około 1,1 mld USD. Będzie on wynikał z niedawnej i oczekiwanej konkurencji ze strony leków generycznych oraz odpowiedników biologicznych dla wybranych produktów, które niedawno straciły ochronę patentową lub regulacyjną albo mają ją utracić w przyszłości.

Padcev i Vyndaqel zwiększają sprzedaż, ale nadal brakuje jednoznacznych dowodów na to, że nowsze produkty Pfizera będą w stanie zastąpić łączne przychody zagrożone przez wygasanie patentów.

### Zainteresowanie funduszy hedgingowych

Dane dotyczące funduszy hedgingowych dają dodatkowy obraz perspektyw Pfizera. Baza danych Insider Monkey obejmująca 1 022 fundusze pokazuje, że liczba funduszy posiadających akcje spółki wzrosła nieznacznie z 81 w czwartym kwartale 2025 roku do 83 w pierwszym kwartale 2026 roku.

Tak mała zmiana nie wskazuje na zdecydowaną zmianę przekonania dużych inwestorów instytucjonalnych. Pokazuje jednak, że zainteresowanie funduszy hedgingowych pozostało zasadniczo stabilne, z lekkim przechyłem w stronę wzrostu, podczas gdy Pfizer kontynuował działania naprawcze.

### Wnioski

Odbudowa Pfizera staje się bardziej wiarygodna, ponieważ rozwija się portfolio produktów niezwiązanych z COVID-19, a leki takie jak Padcev i Vyndaqel zapewniają wzrost sprzedaży. Spółka jednocześnie obniża bazę kosztową. Odbudowa wciąż jednak nie jest zakończona. Operacyjny wzrost przychodów pozostaje umiarkowany, a nadchodzące wygaśnięcia patentów mogą wywrzeć znaczną presję na kilka dojrzałych produktów.

Niższa baza kosztowa daje spółce większy margines bezpieczeństwa, ale w długim terminie kluczowe będzie to, czy nowsze leki osiągną skalę wystarczającą do zastąpienia przychodów, które Pfizer straci w związku z wygasaniem patentów.