Marathon Petroleum: oszacowana wartość godziwa rośnie po podwyżkach celów analityków

Analitycy ostatnio podnieśli szacunki wartości godziwej Marathon Petroleum (MPC). W jednym z modeli zaktualizowano wycenę do 271,59 USD za akcję, w porównaniu z wcześniejszym poziomem 265,06 USD.

Wśród argumentów pojawiają się wyższe cele cenowe formułowane przez instytucje takie jak Wells Fargo, co łączone jest z perspektywą marż rafineryjnych, zaktualizowanym „strip pricing” (czyli wyceną do przodu na podstawie notowań terminowych) aż do 2027 roku oraz z bieżącymi wydarzeniami dotyczącymi samej spółki, w tym wizytą w rafinerii Garyville oraz planami kapitałowymi.

Co podnoszą „byki”

Morgan Stanley oraz Mizuho należą do firm, które podniosły swoje cele cenowe dla MPC. Morgan Stanley zwraca uwagę, że mimo iż marże rafineryjne są niższe niż w połowie maja, nadal pozostają podwyższone w relacji do poziomów sprzed konfliktu, co ma wspierać świeższe założenia i wycenę na 265 USD. Z kolei Mizuho wskazuje na utrzymujące się napięcie po stronie zapasów produktów oraz na to, co określa jako wspierane marże rafineryjne, a swój cel 284 USD łączy także z wyższymi założeniami dla surowców na lata 2026 i 2027.

Podwyżki celów deklarowały również inne banki i domy maklerskie, m.in. Barclays, UBS, Citi, Piper Sandler, TD Cowen, Raymond James i Scotiabank. W praktyce ma to sygnalizować przekonanie co do zdolności Marathon Petroleum do utrzymania wynikowej siły zarobkowej, jeśli przyjęte założenia okażą się trafne.

Co podnoszą „niedźwiedzie”

Nie wszyscy analitycy są jednak zgodni. Freedom Broker wznowił pokrycie spółki z rekomendacją Sell, co pokazuje, że część rynku nie czuje komfortu co do poziomu notowań MPC po serii rewizji celów. Rozkład ocen obejmujących Overweight, Neutral oraz Sell sugeruje obawy, że wyższe cele są w dużym stopniu oparte na założeniach dotyczących surowców i marż rafineryjnych, które mogą się zmieniać, gdy warianty w zakresie zapasów lub popytu zaczną odbiegać od dotychczasowych projekcji.

Jak zmieniła się wycena w modelu wartości godziwej

W oszacowaniu wartości godziwej odnotowano kilka korekt:

• wartość godziwa wzrosła z 265,06 USD do 271,59 USD na akcję
• długoterminowy wskaźnik wzrostu przychodów w ujęciu rocznym skorygowano z założenia spadku o 0,23% do spadku o 0,23%–0,24%
• prognozowana marża zysku netto obniżona została z około 5,30% do około 5,07%
• przyszły mnożnik P/E podniesiono z ok. 11,75x do 12,59x
• stopa dyskontowa pozostaje praktycznie bez zmian, na poziomie ok. 7,11%

Ryzyka, które analitycy podkreślają przy śledzeniu MPC

Przyglądając się zmianom wycen i aktualizacjom prognoz, rynek zwraca uwagę na to, jak kształtują się marże wynikające z fundamentów rafinerii, decyzji kapitałowych oraz ryzyk o charakterze długoterminowym. W tej logice szczególnie istotne mają być m.in. czynniki wpływające na popyt na produkty i wykorzystanie mocy w warunkach podaży ograniczonej, a także konsekwencje dla przepływów pieniężnych i zwrotu kapitału wynikające z działań portfelowych, skupów akcji oraz dystrybucji z MPLX, a także projektów w obszarze odnawialnych paliw.

W tle pozostają też długofalowe ryzyka związane z elektryfikacją, zaostrzaniem polityki środowiskowej, ryzykiem „osierocenia” aktywów oraz wolniejszym tempem skalowania segmentu odnawialnego.