Lennar: słaby rynek i wydzielenie banku ziemi

Eagle Capital Management, firma zarządzająca inwestycjami, opublikowała list inwestorski za drugi kwartał 2026 roku. Zarządzający ocenili, że entuzjazm związany z wydatkami na sztuczną inteligencję napędza silny wzrost zysków spółek z indeksu S&P 500, ale jednocześnie zwiększa ryzyko wynikające z wysokich wycen, skoncentrowanego popytu i agresywnych założeń dotyczących inwestycji.

Eagle Capital Management pozostaje przekonane o potencjale sztucznej inteligencji, ale preferuje budowę portfela, który może osiągać dobre wyniki w różnych scenariuszach, zamiast opierania się na jednej prognozie. Firma uważa, że obecne zyski mogą zawyżać rzeczywistą kondycję ekonomiczną spółek. Wynika to między innymi z faktu, że sprzęt półprzewodnikowy jest amortyzowany przez kilka lat, podczas gdy wzrost wolnych przepływów pieniężnych pozostaje znacznie słabszy.

Eagle spodziewa się również, że konkurencja i zwiększanie mocy produkcyjnych przez laboratoria AI, największych dostawców chmury oraz producentów półprzewodników ostatecznie wyłonią zwycięzców i przegranych. Z tego powodu firma przenosi część kapitału do atrakcyjnych możliwości poza najbardziej zatłoczonymi inwestycjami związanymi ze sztuczną inteligencją, jednocześnie utrzymując selektywną ekspozycję na spółki o wysokiej jakości. Portfel jest wyceniany z 20-procentowym dyskontem wobec rynku, a prognozowany wzrost zysku na akcję jest w nim szybszy niż dla rynku.

W liście za drugi kwartał 2026 roku Eagle Capital Management wyróżniło Lennar Corporation (NYSE: LEN). Lennar to czołowy amerykański budowniczy domów i drugi największy producent domów w USA.

18 sierpnia 2026 roku akcje Lennar zamknęły sesję na poziomie 84,94 USD. W ciągu miesiąca kurs wzrósł o 8,75%, ale w ciągu ostatnich 52 tygodni spadł o 31,45%. Kapitalizacja rynkowa spółki wynosi 20,42 mld USD.

Eagle Capital Management oceniło, że marże i zyski Lennar gwałtownie załamały się w ostatnich latach z powodu słabości rynków geograficznych, na których działa spółka. Problem pogłębiła zmiana modelu biznesowego polegająca na wydzieleniu banku ziemi, czyli zasobu gruntów przeznaczonych pod przyszłe inwestycje.

W długim terminie model ograniczający ilość posiadanych gruntów powinien zmniejszyć ryzyko bilansowe i poprawić zwrot z kapitału. Jednocześnie prowadzi on do obniżenia marż. W obecnych, słabych warunkach rynkowych ma to szczególnie silny wpływ na zyski spółki.

Eagle Capital Management oczekuje, że z czasem nadwyżka niesprzedanych domów zostanie zredukowana, a liczba sprzedawanych nieruchomości wzrośnie, przy mniejszej skali obniżek cen. O niskich wycenach w sektorze świadczy rosnąca aktywność fuzji i przejęć. Berkshire Hathaway niedawno przejęło Taylor Morrison, co uczyniło tę firmę czwartym największym budowniczym domów w USA.

Na koniec pierwszego kwartału 2026 roku akcje Lennar znajdowały się w portfelach 66 funduszy hedgingowych, wobec 68 funduszy kwartał wcześniej.