Ladenburg Thalmann: „sprzedawaj” akcje Hawaiian Electric z powodu spadku rentowności

Akcje Hawaiian Electric (HE) spadły we wtorkowym handlu o 1,2%. Ladenburg Thalmann rozpoczął analizę spółki od rekomendacji „sprzedawaj” i wyznaczył cenę docelową na 7 USD. Powodem są utrzymujące się problemy z rentownością działalności przedsiębiorstw energetycznych należących do Hawaiian Electric.

Hawajska Komisja Usług Publicznych ustaliła dozwoloną stopę zwrotu z kapitału własnego (ROE, czyli zysk wypracowany w stosunku do kapitału akcjonariuszy) na poziomie 9,5%. Historyczna rentowność Hawaiian Electric była jednak regularnie niższa od tego poziomu. W 2024 roku wypracowana stopa zwrotu z kapitału własnego była o 220 punktów bazowych niższa od wartości dozwolonej, a w 2025 roku różnica wyniosła 280 punktów bazowych. Jeden punkt bazowy to 0,01 punktu procentowego.

Paul Fremont z Ladenburg Thalmann ocenił, że z powodu kosztów, których spółka nie może odzyskać w taryfach, Hawaiian Electric nie jest w stanie osiągnąć stopy zwrotu z kapitału własnego wyższej niż 9,0%. Chodzi między innymi o wynagrodzenia motywacyjne, reklamę i darowizny na cele charytatywne.

„W całym okresie naszej prognozy, sięgającym do 2030 roku, szacujemy, że spółka energetyczna nadal będzie osiągać rentowność niższą od tego poziomu” – napisał Fremont.

Jego zdaniem, zamiast czerpać korzyści ze znacznego zwiększania regulowanej bazy aktywów, czyli wartości majątku uwzględnianej przy ustalaniu taryf, Hawaiian Electric i jej akcjonariusze muszą mierzyć się z opóźnieniami regulacyjnymi i problemami operacyjnymi. Czynniki te ograniczają skonsolidowaną wypracowaną stopę zwrotu z kapitału własnego działalności energetycznej do przedziału od 5,8% do 8,1%.

Oznacza to utrzymujący się deficyt względem dozwolonych poziomów, wynoszący od 140 do 370 punktów bazowych.

Podczas telekonferencji poświęconej wynikom za drugi kwartał Hawaiian Electric poinformowała, że długoterminowa wypracowana stopa zwrotu z kapitału własnego wyniosła 5,7%. Analityk nie oczekuje istotnych zmian przychodów spółki w pozostałej części roku.