Kurs IREN spadł o ponad 60% w 3 miesiące. Bernstein widzi szansę na podwojenie

Akcje IREN (NASDAQ:IREN) kosztują 44,68 USD. Konsensus cen docelowych analityków z Wall Street wynosi 77,84 USD, co oznaczałoby wzrost o około 74%. Gautam Chhugani z Bernstein wyznaczył najwyższą wśród analityków cenę docelową — 100 USD. Oznaczałoby to niemal podwojenie kursu względem obecnego poziomu.

IREN wcześniej zajmował się wydobywaniem bitcoina. Obecnie szybko przekształca się w operatora chmury dla zastosowań sztucznej inteligencji oraz centrów danych wyposażonych w układy GPU. W zakładach w Teksasie, Oklahomie, Kolumbii Brytyjskiej, Hiszpanii i Australii instalowane są chłodzone cieczą klastry NVIDIA GB300.

Dla inwestorów ważne są kontrakty zawarte przez IREN z Microsoftem i NVIDIA. Ich łączna wartość przekracza 13 mld USD. Umowy te wyróżniają spółkę na tle wielu konkurentów z sektora. Zwykle firma z tak dużą wartością zakontraktowanych usług nie jest wyceniana tak wyraźnie poniżej średnich cen docelowych analityków, chyba że rynek obawia się poważnych problemów.

Odpisy i niższe od prognoz przychody uderzyły w kurs

Najnowsza fala spadków nastąpiła po publikacji wyników za czwarty kwartał roku obrotowego 2026. IREN odnotował 137,2 mln USD przychodów. Były one o 2,52% niższe od konsensusu analityków i spadły o 26,8% rok do roku. Zniżka wynikała z celowego wygaszania tradycyjnej działalności związanej z wydobywaniem bitcoina.

Jeszcze większym obciążeniem była strata netto według standardów GAAP w wysokości 684,0 mln USD. Wynik uwzględniał bezgotówkowy odpis aktualizujący o wartości 450,4 mln USD dotyczący wycofanego sprzętu do wydobywania kryptowalut. Bezgotówkowy odpis obniża wynik księgowy, ale nie oznacza bieżącego wypływu pieniędzy z firmy.

Przecena była gwałtowna. Wcześniej kurs IREN osiągnął 52-tygodniowe maksimum na poziomie 76,87 USD, a następnie spadł do 52-tygodniowego minimum wynoszącego 27,05 USD. Maksymalne obsunięcie kursu od szczytu do dołka wyraźnie przekroczyło 60%. Nawet po silnym odbiciu akcje pozostają około 42% poniżej maksimum.

Skorygowany EBITDA, czyli wynik operacyjny przed uwzględnieniem odsetek, podatków oraz amortyzacji, spadł do 19,2 mln USD z 59,5 mln USD w poprzednim kwartale. Obniżają się także krótkoterminowe prognozy zysku na akcję. Dla kwartału kończącego się we wrześniu 2026 r. przewidywana strata na akcję wynosi obecnie 0,51 USD wobec 0,26 USD prognozowanych 30 dni wcześniej.

Dlaczego część analityków nadal podnosi wycenę IREN

Gautam Chhugani z Bernstein, jeden z najwyżej ocenianych analityków zajmujących się aktywami cyfrowymi, analizuje IREN przede wszystkim jako dostawcę infrastruktury chmurowej dla sztucznej inteligencji i operatora wielkoskalowej chmury, a nie jako kopalnię bitcoina. Taka zmiana sposobu oceny spółki jest podstawą optymistycznych prognoz.

IREN ma już podpisane kluczowe umowy:

• wieloletni kontrakt z Microsoftem o wartości 9,7 mld USD;
• pięcioletni kontrakt z NVIDIA na usługi chmury dla sztucznej inteligencji o wartości 3,4 mld USD, wraz z możliwością inwestycji kapitałowej NVIDIA o wartości do 2,1 mld USD. Inwestycja ma być realizowana w miarę zwiększania liczby wdrażanych układów GPU;
• nowo ujawniony kontrakt z laboratorium zajmującym się rozwojem zaawansowanej sztucznej inteligencji.

Zarząd spółki informuje, że moce obliczeniowe planowane na 2026 r. są w dużej mierze już sprzedane. IREN chce osiągnąć do końca 2026 r. 4 mld USD zakontraktowanych rocznych przychodów powtarzalnych (ARR). Obecnie w działalności operacyjnej generuje około 1 mld USD ARR.

Niedawne trzyletnie kontrakty są zawierane przy stawkach przekraczających 20 mln USD za megawat. Spółka prowadzi też aktywne rozmowy dotyczące stawek na poziomie 25 mln USD za megawat. W ciągu poprzednich 12 miesięcy IREN pozyskał około 19 mld USD finansowania, co osłabiło jeden z głównych argumentów strony sceptycznie nastawionej do spółki.

Oceny analityków wyraźnie przechylają się na korzyść rekomendacji kupna. Wśród obserwowanych analityków jeden wystawia ocenę „zdecydowanie kupuj”, 12 — „kupuj”, trzech — „trzymaj”, żaden — „sprzedawaj”, a jeden — „zdecydowanie sprzedawaj”. Ostatnie zmiany cen docelowych częściej polegały na ich podnoszeniu niż obniżaniu. Cena 100 USD wyznaczona przez Bernstein jest najwyższa w tym zestawieniu.

Konkurenci z sektora neochmury również są mocno przecenieni

Cały sektor neochmury, czyli firm oferujących wyspecjalizowaną infrastrukturę chmurową dla sztucznej inteligencji, został objęty wyprzedażą. Najważniejsze spółki nadal są notowane wyraźnie poniżej cen docelowych analityków.

Cipher Mining (NASDAQ:CIFR) kosztuje 17,74 USD wobec ceny docelowej 32,18 USD. Oznaczałoby to potencjalny wzrost o około 81%. Wśród analityków pięciu wystawia ocenę „zdecydowanie kupuj”, a 12 — „kupuj”. Nikt nie rekomenduje „trzymaj” ani „sprzedawaj”. Ostatnie podwyżki prognoz wiązały się z postępami w realizacji umów dzierżawy z AWS i Fluidstack.

TeraWulf (NASDAQ:WULF) jest wyceniany na 16,51 USD, podczas gdy cena docelowa wynosi 36,34 USD. Oznaczałoby to wzrost o około 120%. Jednym z filarów tej wyceny jest 20-letnia umowa dzierżawy z Anthropic. Wszystkie oceny analityków są pozytywne: pięć to „zdecydowanie kupuj”, a 13 — „kupuj”. Ostatnie zmiany cen docelowych były przeważnie podwyżkami.

Core Scientific (NASDAQ:CORZ) kosztuje 17,89 USD wobec ceny docelowej 37,12 USD. Potencjalny wzrost wynosi około 107%. Spółkę wspierają 15-letnia współpraca z AMD oraz umowa z CoreWeave, który jest kluczowym najemcą jej infrastruktury. Oceny analityków to trzy „zdecydowanie kupuj”, 13 — „kupuj” i jedna „trzymaj”.

TeraWulf ma najwyższy potencjalny wzrost w całej grupie. IREN zajmuje pod tym względem miejsce za WULF i CORZ, ale realizacja ceny 100 USD wyznaczonej przez Bernstein dałaby tej spółce najwyższą wycenę docelową wśród konkurentów.

Przewaga ocen „kupuj”, a kurs lepszy od indeksu

IREN kosztuje obecnie 44,68 USD, a konsensus cen docelowych 17 analityków monitorujących spółkę wynosi 77,84 USD. Oznacza to potencjalny wzrost o około 74% względem obecnego kursu oraz około 124% do ceny docelowej Bernstein.

Od początku roku akcje IREN zyskały 18,29%, wyprzedzając indeks S&P 500, który wzrósł o 12,94%. W ciągu ostatnich 12 miesięcy kurs spółki zwiększył się o 70,99%. W krótszym terminie notowania również odbiły: w ciągu tygodnia wzrosły o 26,04%, a w ciągu miesiąca o 14,89%. Było to odbicie od minimów z połowy sierpnia.

Rozkład ocen analityków przedstawia się następująco:

• zdecydowanie kupuj: 1;
• kupuj: 12;
• trzymaj: 3;
• sprzedawaj: 0;
• zdecydowanie sprzedawaj: 1.

Wzrost zależy od realizacji planów, a ryzykiem są wysokie nakłady

Optymistyczny scenariusz zakłada, że zarząd przełoży cel w postaci 4 mld USD zakontraktowanych rocznych przychodów powtarzalnych oraz wyprzedane moce na 2026 r. na faktyczne przychody raportowane w kwartale kończącym się w marcu i w kolejnych okresach.

Pierwszy etap infrastruktury, Horizon 1, został już dostarczony Microsoftowi. Prace nad etapami Horizon 2, 3 i 4 trwają, a finansowanie jest w dużej mierze zabezpieczone. Jeśli stawki utrzymają się w pobliżu 25 mln USD za megawat, a inwestycja kapitałowa NVIDIA będzie realizowana wraz ze wzrostem liczby wdrożeń, cena docelowa 100 USD wyznaczona przez Bernstein pozostanie możliwa do uzasadnienia.

Ryzykiem są bardzo wysokie nakłady inwestycyjne. Prognoza nakładów kapitałowych IREN na rok obrotowy 2027 wynosi od 25 do 30 mld USD. Warunki na rynku finansowania mogą się pogorszyć, a spółka musi jednocześnie sprawnie realizować projekty w Teksasie, Hiszpanii i Australii.

Dodatkowe ryzyka wiążą się z koncentracją klientów, szybkim starzeniem się układów GPU oraz rosnącymi stratami w krótkim terminie.