Knicks zwycięstwo i jastrzębi zwrot Fed: BofA widzi „topowy” klimat na rynku

Po jednym dniu przerwy po wydarzeniu związanym z Fed — oraz po paradzie mistrzowskiej New York Knicks — pojawił się, zdaniem stratega BofA Michaela Hartnetta, „klimat” właściwy dla wierzchołka rynku.

Hartnett opisał ten obraz jako szeroką, „topową” mieszankę nastrojów: „…wszystko do tego, plus Knicks jako mistrzowie. Mam na myśli, nie dałoby się napisać lepszego scenariusza na szczyt”.

Układ rynku — m.in. na instrumentach indeksowych takich jak SPY, IVV, VOO, QQQ czy DIA — według Hartnetta budują trzy bycze siły:

• bycze pozycjonowanie uczestników rynku,
• bycze oczekiwania co do zysków,
• zmiana nastawienia polityki z obniżek stóp na podwyżki.

Strateg zauważa jednak, że ten zestaw czynników może być obecnie „rozciągnięty”. W efekcie zachęca inwestorów, by wciąż zdejmowali z blatu część ryzykowanych pozycji, dopóki — jak zakłada — nie dojdzie do momentu, gdy twardsze warunki finansowe osiągną lokalny szczyt.

Hartnett wiąże ten punkt czasowy z sierpniową perspektywą, wskazując na możliwy jastrzębi zwrot ze strony przewodniczącego Fed Kevina Warsha. Jak ocenia, taki ton może się pojawić podczas posiedzenia FOMC 29 lipca, gdy Warsh ma zacząć „przechodzić na bardziej jastrzębią” linię.

BofA zwraca też uwagę, że tło makroekonomiczne przesuwa się w kierunku fazy późnego cyklu. Bank wskazuje na inflację utrzymującą się powyżej 4% oraz na „aprobatę” dla podejścia inflacyjnego prezydenta Donalda Trumpa na poziomie 27%, czyli poniżej minimów osiąganych za prezydentury Joe Bidena.

W większym obrazie ryzyko polega — jak tłumaczy BofA — na tym, że hossy i „bańki” zwykle kończą się jednym z trzech kanałów:

• przez obligacje, gdy rosnący koszt pieniądza zaczyna działać jak karna bariera dla kapitału,
• przez liderów rynku, gdy dotychczasowi zwycięzcy przestają utrzymywać kluczowe poziomy,
• przez wybory, które potrafią zmienić otoczenie polityczne, gdy wyborcy oczekują większej liczby miejsc pracy lub spadku inflacji.

Na ten moment BofA ocenia, że strategia alokacji aktywów pozostaje „zamrożona” w nastawieniu zwyżkowym i jest ustawiona pod late-cycleową „chciwość”. Jednocześnie bank zauważa, że wielu inwestorów nie jest mocno zainteresowanych zamykaniem zysków przy poziomie rentowności ok. 5% na długim końcu krzywej.

BofA podaje też, że jego ekspozycja klientów private na obligacje skarbowe o zapadalności dłuższej niż 10 lat (TBT, TLT) wynosi jedynie 4%.