Kazatomprom zwiększył produkcję uranu o 9% w I połowie 2026 roku

Kazatomprom odnotował w I połowie 2026 roku sprzedaż grupy na poziomie ponad 7,5 tys. ton uranu. Był to wynik zgodny z analogicznym okresem poprzedniego roku. Produkcja grupy wzrosła o 9% rok do roku, a produkcja na poziomie samej spółki zwiększyła się o 10%.

Średnia cena uzyskana przez grupę ze sprzedaży uranu wzrosła o 16% rok do roku, do 67,88 USD za funt. Skonsolidowane przychody zwiększyły się o 9%, do niemal 718 mld KZT, wobec 660 mld KZT w I połowie 2025 roku.

Zysk operacyjny wyniósł niemal 253 mld KZT, czyli praktycznie tyle samo co rok wcześniej. Skorygowana EBITDA, czyli zysk operacyjny powiększony o amortyzację i skorygowany o wybrane pozycje, sięgnęła 371 mld KZT, co oznacza wzrost o 2% w porównaniu z pierwszymi sześcioma miesiącami poprzedniego roku.

Zysk netto spadł do 240 mld KZT z 263 mld KZT rok wcześniej. Na wynik wpłynęło umocnienie kazachskiego tenge, które przełożyło się na niekorzystne różnice kursowe, a także wyższe koszty finansowe.

EBITDA przypadająca akcjonariuszom jednostki dominującej wyniosła około 265 mld KZT, o 12% mniej niż rok wcześniej. Spadek wynikał z większego udziału sprzedaży i EBITDA kopalnianych spółek zależnych przypadającego partnerom niekontrolującym, czyli wspólnikom posiadającym udziały mniejszościowe.

Zapasy grupy na 30 czerwca 2026 roku nieznacznie przekroczyły 8 200 ton, co oznacza wzrost o 23% rok do roku. Zapasy na poziomie samej spółki zwiększyły się o 15%, do 6 200 ton.

Jednostkowe koszty gotówkowe C1, obejmujące bezpośrednie koszty wydobycia jednej jednostki surowca, wzrosły w I połowie 2026 roku o 37% w ujęciu dolarowym wobec tego samego okresu 2025 roku. Całkowite koszty utrzymania produkcji (all-in sustaining costs) zwiększyły się o 25% w ujęciu dolarowym.

Koszty kwasu siarkowego wzrosły średnio o 39% i odpowiadały za 15,3% kosztów produkcji uranu grupy.

Data publikacji: 21 sierpnia 2026 roku.

Najważniejsze pozytywne czynniki

• Fundamenty rynku uranu pozostają mocne. Długoterminowe ceny surowca sięgają najwyższych poziomów od 18 lat i wynoszą od średnich do wysokich 90 USD za funt, co sprzyja zawieraniu przyszłych kontraktów.
• Wzrost produkcji grupy o 9% rok do roku utrzymuje Kazatomprom na drodze do wypełnienia wymogów dotyczących wykorzystania złóż.
• Wzrost średniej ceny sprzedaży o 16%, do 67,88 USD za funt, odzwierciedla silny portfel kontraktów handlowych.
• Przychody grupy wzrosły o 9% do 718 mld KZT, a skorygowana EBITDA zwiększyła się o 2% do 371 mld KZT, co wskazuje na stabilną sytuację finansową.
• Zapasy wzrosły o 23% do ponad 8 200 ton. Dają one spółce bufor potrzebny do realizacji dostaw oraz większą elastyczność na rynku.
• Globalny rozwój energetyki jądrowej wspiera długoterminowy popyt. W budowie znajduje się ponad 70 reaktorów, a 38 państw zobowiązało się do potrojenia mocy jądrowych do 2050 roku.

Najważniejsze negatywne czynniki

• Jednostkowe koszty gotówkowe C1 wzrosły o 37%, a całkowite koszty utrzymania produkcji zwiększyły się o 25%. Przyczyniły się do tego wyższy podatek od wydobycia kopalin, wzrost cen kwasu siarkowego oraz umocnienie tenge.
• Zysk netto spadł do 240 mld KZT z 263 mld KZT z powodu niekorzystnych różnic kursowych i wyższych kosztów finansowych.
• EBITDA przypadająca akcjonariuszom jednostki dominującej zmniejszyła się o 12%, do 265 mld KZT, ponieważ większa część zysków trafiła do partnerów niekontrolujących.
• Przerwa regulacyjna na placu budowy projektu TQZ opóźni jego realizację o 6–12 miesięcy. Nie oczekuje się jednak istotnego wpływu tego zdarzenia na działalność wydobywczą.
• Spółka obniżyła prognozę przychodów z powodu umocnienia kazachskiego tenge wobec dolara amerykańskiego, wpływając tym na perspektywę finansową.
• Ceny kwasu siarkowego wzrosły o 39%, a spółka nie zakontraktowała jeszcze w pełni dostaw potrzebnych w 2027 roku. Stwarza to ryzyko dalszego wzrostu kosztów.

Pytania i odpowiedzi z telekonferencji

Analitycy zapytali o wzrost prognozowanych kosztów C1 w 2026 roku o 2 USD za funt. Chcieli wiedzieć, jaka część tej zmiany wynika z kursów walutowych, a jaka z cen kwasu siarkowego i pozostałej inflacji, oraz ile wyniosłaby podwyżka przy niezmienionym kursie względem pierwotnego budżetu.

Marat Tulebayev, dyrektor finansowy, wyjaśnił, że trudno dokładnie określić udział wpływu kursów walutowych i wzrostu nakładów inwestycyjnych. Jego zdaniem oba czynniki miały mniej więcej taki sam wpływ. Były to dwa najważniejsze elementy, które podniosły prognozę kosztów C1 względem wcześniejszych założeń.

Pytania dotyczyły także kierunku zmian kosztów C1 w przyszłym roku oraz tego, czy ceny kwasu siarkowego zakontraktowanego na 2027 rok będą istotnie wyższe niż w 2026 roku. Tulebayev poinformował, że Kazatomprom ma już umowy dotyczące siarki i kwasu siarkowego na przyszły rok, ale nie pokrywają one jeszcze wszystkich potrzeb spółki. Zazwyczaj wszystkie kontrakty są podpisywane do października.

Spółka nie oczekuje istotnego wzrostu cen kwasu siarkowego. Cena siarki na rynku spot, czyli przy transakcjach z natychmiastową dostawą, wzrosła rok do roku czterokrotnie, natomiast cena kwasu siarkowego w Kazachstanie zwiększyła się tylko o około 27%. Kazatomprom ma zdywersyfikowane dostawy i nie jest uzależniony wyłącznie od cen spot siarki.

Aldiyar Toktarov, dyrektor sprzedaży, ocenił, że spółka jest w dobrej sytuacji pod względem zawierania długoterminowych kontraktów. Kazatomprom otrzymuje zapytania ofertowe od różnych partnerów z całego świata. Sprzedaż jest dobrze zdywersyfikowana geograficznie, a silne sygnały wskazujące na zainteresowanie długoterminowymi umowami utrzymują się od kilku lat. Spółka ma dobre perspektywy na przyszłość.

Wzrost zapasów do około 8 000 ton skłonił analityków do pytania, jaka ich część jest już przeznaczona na kontrakty na drugą połowę roku, a jaka ma charakter strategiczny. Zapytano również, co dla spółki oznacza „komfortowy poziom” zapasów.

Toktarov odpowiedział, że wzrost zapasów w pierwszych sześciu miesiącach 2026 roku wynikał z niższego poziomu sprzedaży w porównaniu z analogicznym okresem 2025 roku. Poziom zapasów może zmieniać się z roku na rok w zależności od wielkości produkcji i sprzedaży. Spółka utrzymuje je na zrównoważonym poziomie, aby w kolejnych latach wywiązywać się ze zobowiązań wobec klientów. Ponieważ prognozowana sprzedaż w 2026 roku ma być wyższa niż w 2025 roku, Kazatomprom oczekuje realizacji założeń sprzedażowych.

Zwołane nadzwyczajne walne zgromadzenie akcjonariuszy (EGM) ma zająć się nowymi transakcjami, których spółka wcześniej nie ujawniała. Toktarov podkreślił, że nie są one związane z wcześniej ogłoszoną transakcją dotyczącą zmiany poprzedniej umowy.

Pytanie o cenę uranu potrzebną do osiągnięcia równowagi skierowano do Dastana Kosherbayeva, dyrektora ds. strategii. Odpowiedział, że jest to kwestia oceny. Historycznie za cenę zachęcającą do rozpoczęcia produkcji uznawano 50 USD za funt.

Kosherbayev stwierdził, że wyjątkowo dobre, trwałe fundamenty rynku są obecnie przesłonięte przez przejściową niepewność dotyczącą polityki. Jego zdaniem ceny nie zbliżyły się jeszcze do poziomów, które mogą pojawić się w kolejnych latach. W 2008 roku wynosiły około 130 USD za funt, co po uwzględnieniu inflacji odpowiada mniej więcej 120 USD. Obecne ceny nadal są wyraźnie niższe. Dla części państw jest to przede wszystkim kwestia bezpieczeństwa energetycznego.

Analitycy zapytali o spadek produkcji w kopalniach RU-6 i Semyzbay-U, wskazywany na poziomie 30% rok do roku. Tulebayev wyjaśnił, że w przypadku RU-6 spadek w ujęciu półrocznym wyniósł 30%, ale nominalnie oznaczał nieco ponad 100 ton. Zgodnie z planem roczna produkcja RU-6 ma być taka sama jak w 2025 roku.

W przypadku Semyzbay produkcja w 2025 i 2026 roku ma być taka sama. Spadek produkcji w Zarechnoye wynika z planu zawartego w umowie dotyczącej wykorzystania złóż. Produkcja w tej kopalni będzie spadać do 2028 roku, a aktywo wydobywcze zostanie zamknięte.

Koszty sprzedaży wzrosły o 23% rok do roku z powodu zmian kierunków dostaw i wyższych stawek transportowych. Toktarov wyjaśnił, że wzrost wynikał głównie ze zmiany miejsc dostaw oraz struktury transportu, w tym z większego wykorzystania Transkaspijskiego Międzynarodowego Szlaku Transportowego (TITR).

Zmiana nie była związana z kryzysem na Bliskim Wschodzie, ponieważ główne trasy transportowe Kazatompromu nie przebiegają przez Zatokę Perską. Zarówno szlak transkaspijski, jak i tradycyjna trasa północna nadal działają niezawodnie.

Obniżenie prognozy przychodów na ten rok wynika przede wszystkim z umocnienia kazachskiego tenge. Walutą funkcjonalną Kazatompromu jest tenge. Tulebayev ocenił, że trudno przewidzieć poziom średniej ceny sprzedaży w drugiej połowie 2026 roku, ponieważ będzie on w dużej mierze zależał od ceny spot. Spółka nie oczekuje jednak jej spadku.

Nowa transakcja z chińskim partnerem przekracza jedną czwartą wartości księgowej Kazatompromu, ale nie przekracza połowy tej wartości. Toktarov wyjaśnił, że zgodnie z kazachskim prawem transakcje zawierane z partnerem wspólnego przedsięwzięcia, w którym spółka ma udział, wymagają zatwierdzenia przez nadzwyczajne walne zgromadzenie. Ze względu na poufność Kazatomprom nie może ujawnić szczegółów, zgodnie z wcześniejszą praktyką.

Wolne przepływy pieniężne w drugim kwartale 2026 roku były bliskie zera mimo wyższej sprzedaży i ceny. Ulan Khassanov, dyrektor zarządzający, wskazał, że jednym z głównych powodów spadku wolnych przepływów pieniężnych była niższa sprzedaż w porównaniu z poprzednim okresem. Wynikało to głównie z przesunięcia…