JPMorgan otwiera sezon wyników banków 14 lipca. Kluczowy wskaźnik: przychód odsetkowy netto

Sezon wyników banków startuje 14 lipca, gdy JPMorgan Chase (NYSE: JPM) opublikuje wyniki za II kwartał przed otwarciem rynku. JPMorgan jest największym bankiem w USA i ma na bilansie biliony USD w depozytach i kredytach, więc jego raporty wpływają na cały sektor.

Kluczowym wskaźnikiem, który może najbardziej poruszyć kurs akcji, jest przychód odsetkowy netto (net interest income, NII). To różnica między tym, co bank zarabia na kredytach i papierach wartościowych, a tym, co płaci za depozyty. Dla dużego pożyczkodawcy NII jest podstawowym źródłem zysku i bywa bardziej stabilne niż przychody z działalności handlowej na rynkach.

W I kwartale zarząd obniżył prognozę NII na cały 2026 rok do około 103 mld USD. Sam kwartał był jednak silny: zysk netto wyniósł 16,5 mld USD, przychody wzrosły o 10% rok do roku do 50,5 mld USD, a przychody z działalności handlowej osiągnęły rekordowy poziom. Mimo to rynek skupił się na złagodzonej prognozie NII i kurs akcji cofnął się.

Presja na NII wynika ze środowiska stóp procentowych. Gdy Rezerwa Federalna (Fed) skłania się ku niższym stopom procentowym, banki zarabiają mniej na nowych kredytach, a nadal muszą płacić za depozyty. To zawęża marżę, która napędza NII. Kiedy zarząd zaktualizuje prognozy 14 lipca, kierunek tej liczby — podwyższenie, utrzymanie czy kolejne obniżenie — wiele powie o tym, jak mocno środowisko stóp uderza w wyniki.

Aby kurs mógł dalej rosnąć, NII musi wyglądać na stabilne, a nie na dalszy spadek. Dobra wiadomość jest taka, że bank wchodzi w kwartał z silnej pozycji. Działalność handlowa dobrze się prezentuje, a zarząd utrzymał rdzenną część prognozy NII niezwiązaną z rynkami (czyli bez segmentów rynkowych) na poziomie około 95 mld USD. Jeśli koszty depozytów spadają, a popyt na kredyty się utrzymuje, NII może się wypoziomować nawet przy cięciach stóp.

JPMorgan nadal zwraca ogromne sumy akcjonariuszom. Wypłaca roczną dywidendę 6,00 USD na akcję i skupuje akcje własne za dziesiątki miliardów dolarów rocznie, co daje mu przewagę, której mniejsi pożyczkodawcy nie mają.

Ryzyko działa w drugą stronę. Kolejne obniżenie prognozy NII mogłoby oznaczać, że presja związana ze stopami jest głębsza niż oczekiwano. Ponieważ JPMorgan raportuje na początku sezonu wyników banków, negatywny sygnał z jego raportu może się szybko rozprzestrzenić na inne banki.

Wycena też ma znaczenie. Akcje handlują w okolicach około 15-krotności prognozowanego zysku i są blisko historycznych maksimów po silnym wzroście. Rentowność dywidendy wynosi około 1,8%. To nie jest wygórowana wycena dla najlepiej zarządzanego banku, ale przy poziomach bliskich rekordów mniej jest miejsca na rozczarowanie.

Na co zwrócić uwagę 14 lipca: nie tylko na sam wynik netto, który prawdopodobnie będzie wysoki i częściowo oczekiwany, lecz przede wszystkim na aktualizację prognozy NII oraz na wypowiedzi CEO Jamiego Dimona o ścieżce stóp procentowych i jakości portfela kredytów. Dimon wielokrotnie ostrzegał o „coraz bardziej skomplikowanym” zestawie ryzyk — od geopolityki po wycenę aktywów — i jego ton potrafi wpływać na notowania całego sektora nawet wtedy, gdy liczby kwartalne wyglądają dobrze.