JPMorgan i Goldman odnotowały rekordowe kwartały — ich szefowie niepewni, czy to potrwa

14 lipca był jednym z najbardziej skondensowanych dni sezonu wyników za II kwartał 2026 na Wall Street. Tego samego poranka wyniki przedstawiło pięć największych banków USA. W tym samym czasie opublikowano dane CPI za czerwiec oraz odbyło się inauguracyjne zeznanie przed Kongresem przewodniczącego Fedu Kevina Warsha. Razem te pięć instytucji ma ponad 13 bln USD aktywów. Ten okres sprawozdawczy był pierwszym pełnym kwartałem uwzględniającym przychody z opłat związanych z rekordowym IPO SpaceX.

Wyniki JPMorgan wyraźnie pokazały, że dobre rezultaty to nie tylko wpływy z IPO. Zysk netto za II kwartał wyniósł 21,2 mld USD, czyli 7,70 USD na akcję. W skład wyniku wszedł jednorazowy zysk w wysokości 4,6 mld USD związany z udziałem JPMorgan w Visa. Po wyłączeniu tej pozycji zysk podstawowy sięgnął 16,9 mld USD, czyli 6,14 USD na akcję, co wyraźnie przewyższyło projekcję Wall Street na poziomie 5,80 USD na akcję oraz konsensus 5,50–5,59 USD na akcję.

Goldman Sachs odnotował największe procentowe przebicie oczekiwań. Zysk netto wyniósł 6,63 mld USD, a rozwodniony zysk na akcję osiągnął 20,98 USD, co oznacza wzrost o 92% rok do roku i znacznie przewyższyło konsensusowy poziom 14,54 USD na akcję. Przychody całkowite wzrosły do 20,34 mld USD, przy czym przychody z handlu akcjami zwiększyły się o 72% rok do roku do 7,42 mld USD. Przychody z obsługi emisji akcji (equity underwriting) wzrosły o 130% do 985 mln USD, co pokazuje, jak debiuty dużych spółek technologicznych i kosmicznych ożywiły generowanie opłat na Wall Street.

Mimo mocnych wyników kierownictwa zachowują ostrożność. Szef JPMorgan Jamie Dimon powiedział analitykom, że "to niemal tak dobrze, jak może być". Zwrócił uwagę na utrzymujące się napięcia geopolityczne, uporczywe oczekiwania inflacyjne oraz spodziewane schłodzenie makroekonomiczne jako czynniki utrudniające przewidywanie, jak długo utrzyma się zwiększona aktywność na rynkach i w transakcjach.

Ostrożność ta przejawia się też w wycenie akcji. JPMorgan jest wyceniany według prognozowanego wskaźnika P/E (forward P/E) na 14,04x, nieznacznie powyżej mediany sektora bankowego wynoszącej 11x. Mimo rekordowych wyników kurs akcji JPMorgan od początku roku wzrósł jedynie o 6,98%, co sugeruje, że rynek nie zdyskontował w pełni powtarzalności tak wysokiej aktywności rynkowej.

Różnice wyceny widać także wobec Goldman Sachs. Biuro badawcze JPMorgan przypisało Goldmanowi ocenę "trzymaj" z celem cenowym 900 USD. Cel ten jest znacząco niższy od szerszego konsensusu Wall Street, mieszczącego się w przedziale 1 019–1 073 USD na akcję. Analitycy wyrażają obawy o zdolność Goldmana do utrzymania 25,5% zwrotu z kapitału namacalnego (return on tangible equity), gdy nietypowa aktywność transakcyjna wróci do normy.

Pozycjonowanie funduszy hedgingowych odzwierciedla podzielone postrzeganie rynku. Na koniec I kwartału 2026 w akcjach JPMorgan miało pozycje 131 funduszy hedgingowych, tyle samo co w poprzednim kwartale. W przypadku Goldman Sachs liczba funduszy z pozycjami wzrosła do 83 na koniec I kwartału 2026 z 78 w poprzednim okresie, co wskazuje, że część instytucjonalnych inwestorów zwiększyła ekspozycję przed odbiciem rynków kapitałowych.

Inwestorzy powinni odróżniać krótkoterminowe szczyty cykliczne od długoterminowego wzrostu opartego na fundamentach. JPMorgan i Goldman udowodniły zdolność do generowania nadzwyczajnych zysków w okresach ożywienia rynków kapitałowych, ale ich profile ryzyka i zysku różnią się dziś z powodu odmiennych wycen i struktury biznesu.