Joby Aviation (JOBY) wciąż wygląda na przewartościowaną mimo spadku kursu

Joby Aviation zanotowało spadek kursu od początku roku. Notowania są niższe o 37,9% r/r, mimo że szerzej oceniane wskaźniki wyceny nadal sugerują, że akcje są droższe niż jasno wskazuje na to, że są wyraźnie tanie.

Na przestrzeni roku spółka spadła o 37,9%, co zestawia ostatni entuzjazm związany z kamieniami milowymi w eVTOL i partnerstwami z dużo słabszym kursem akcji. Postępy w kierunku komercyjnych lotów taksówkami powietrznymi, w tym plany produkcyjne i kroki certyfikacyjne, mogą wspierać wysokie oczekiwania wzrostu. Jednocześnie trwające spory prawne oraz ryzyko realizacji związane ze skalowaniem produkcji mogą wpływać na to, jaką cenę inwestorzy są skłonni zapłacić. Joby Aviation obecnie przechodzi 0 z 6 testów wyceny, co oznacza, że w szerszej ocenie relacji ceny do fundamentów nie wygląda na oczywisty „okazję”, zgodnie z podsumowaniem wyceny.

Dla inwestorów kluczowe jest, czy ostatnie cofnięcie kursu Joby Aviation przyniosło spółkę bliżej racjonalnej ceny, czy też obecny poziom nadal zakłada zbyt duży przyszły sukces.

Pytanie: czy Joby Aviation poszło za daleko, jeśli chodzi o wartość księgową?

Wskaźnik P/B (cena do wartości księgowej) jest dobrą perspektywą dla Joby Aviation, ponieważ firma nadal nie jest rentowna, a inwestorzy w praktyce płacą za bazę aktywów i przyszły potencjał zamiast za bieżące zyski. W tym ujęciu Joby Aviation handluje na poziomie około 4,5x wartości księgowej, w porównaniu ze średnią dla branży linii lotniczych wynoszącą około 1,9x.

Taka premia sugeruje, że rynek wycenia znacznie wyżej każdą złotówkę aktywów netto Joby Aviation niż ma to miejsce w bardziej ustabilizowanych liniach lotniczych — nawet po niedawnym spadku kursu akcji. W kontekście joint venture z Toyotą i postępów w komercjalizacji eVTOL obecny poziom P/B wskazuje, że inwestorzy nadal są gotowi płacić istotnie wyższą cenę za kapitał spółki niż wynikałoby to z norm dla sektora.

W zestawieniu z branżą linii lotniczych akcje Joby Aviation wypadają więc na przewartościowane w porównaniu z szerszym rynkiem linii lotniczych.

Narracja wokół Joby Aviation: co mogłoby uzasadnić dzisiejszą cenę?

Narracje Simply Wall St dla Joby Aviation startują z tej „układanki” dotyczącej wyceny i wskazują, jaki musiałby się wydarzyć scenariusz przyszłego wzrostu, marż i zysków, aby akcje Joby Aviation były warte istotnie więcej albo istotnie mniej niż obecna cena rynkowa — w sekcji Community. Zamiast opierać się na jednym wskaźniku lub wyniku z jednego modelu, każda narracja opisuje założenia stojące za przypisywaną wartością, dzięki czemu można porównać je z rzeczywistymi postępami Joby Aviation w czasie.

Społeczność jest podzielona w kwestii Joby Aviation: jedna strona widzi długi „horyzont” potencjalnych wzrostów, a druga obawia się, że kurs już zawiera zbyt dużo dobrych założeń.

Scenariusz byczy: 20% niedowartościowania

W tej wersji podkreśla się m.in. programy obrony i autonomii, w tym hybrydowy samolot z L3Harris kierowany do części wniosku do budżetu obronnego USA o wartości 9 mld USD, autonomiczne testy lotów Superpilot na ponad 7 000 mil oraz partnerstwo z NVIDIA w obszarze wydajnych systemów obliczeniowych pokładowych — co ma tworzyć dodatkowe ścieżki monetyzacji stosu technologii Joby poza samymi pasażerskimi taksówkami powietrznymi…

Scenariusz niedźwiedzi: 49% przewartościowania

W wersji pesymistycznej wskazuje się na większe skoncentrowanie ryzyka wewnątrz spółki dzięki pionowej integracji obejmującej projektowanie, produkcję, operacje, autonomię i alternatywny napęd. Każde wąskie gardło w pojedynczej funkcji — takie jak wytwarzanie części spełniających wymagania FAA czy szkolenie pilotów na skalę — może opóźnić komercjalizację i sprawić, że zyski oraz generowanie gotówki będą niższe niż wynika to z obecnej wyceny…

Najważniejsze wnioski

Dla Joby Aviation bieżące mnożniki rynkowe nadal przechylają szalę w stronę przewartościowania — nawet po spadku kursu od początku roku. Premia w P/B sugeruje, że inwestorzy płacą za potencjał platformy eVTOL i partnerstw, a nie za to, co dziś znajduje się w bilansie. Kluczowe pytanie brzmi więc, czy Joby Aviation zdoła przełożyć technologię, postępy certyfikacyjne i pionową integrację w skalowalne, dochodowe operacje wystarczająco szybko, by uzasadnić tę premię — czy też ryzyka wykonania i regulacyjne będą utrzymywać górne ograniczenie wyceny poniżej oczekiwań optymistów.