IREN ma kontrakty na 4 mld USD rocznych przychodów, ale Wall Street nadal widzi straty

### Cel: 4 mld USD rocznych przychodów powtarzalnych

IREN (NASDAQ: IREN) poinformowała podczas telekonferencji dotyczącej wyników za czwarty kwartał roku obrotowego, która odbyła się 27 sierpnia 2026 r., że ma podpisane kontrakty zapewniające 4 mld USD rocznych powtarzalnych przychodów (ARR). Kwota ta jest związana z mocami obliczeniowymi zaplanowanymi na 2026 r. i stanowi prognozę rocznych przychodów przy obecnym tempie ich generowania na podstawie już podpisanych umów. Zarząd oczekuje, że całość tych mocy będzie działać do końca kwartału zakończonego w grudniu.

W dniu telekonferencji działała jednak infrastruktura odpowiadająca tylko za 1 mld USD ARR. Było to możliwe po zaakceptowaniu przez Microsoft pierwszej fazy projektu Horizon 1 w Childress.

### Co to oznacza

Kwota 4 mld USD ARR pokazuje skalę zakontraktowanej działalności. Dla porównania, w czwartym kwartale roku obrotowego IREN odnotowała 137,2 mln USD przychodów. Wynik był niższy od konsensusu Wall Street wynoszącego około 157 mln USD. Strata netto według standardu GAAP wyniosła 684 mln USD i obejmowała bezgotówkowy odpis w wysokości 450,4 mln USD związany z wycofanym sprzętem do wydobywania Bitcoina.

Zarząd podał, że 4 mld USD zakontraktowanych rocznych przychodów pochodzi z mniej niż 10% portfela spółki obejmującego ponad 5 GW zabezpieczonych przyłączy do sieci. W niedawno podpisanych umowach trzyletnie stawki przekraczają 20 mln USD za megawat mocy obciążenia IT, a IREN prowadzi aktywne rozmowy dotyczące stawek sięgających 25 mln USD za megawat. Ceny w kontraktach trzyletnich wzrosły o około 125% od listopada.

### Reakcja rynku

Inwestorzy skupili się przede wszystkim na niższych od oczekiwań przychodach, a nie na celu dotyczącym ARR. W dniu publikacji wyników akcje zamknęły się na poziomie 36,535 USD, po spadku o 9,86% wobec poprzedniego zamknięcia na poziomie 40,53 USD. Wyprzedaż trwała także 28 sierpnia. Późnym rankiem akcje były notowane w pobliżu 35,50 USD, co oznaczało spadek o 12,41% podczas jednej sesji.

Dyskusje na Reddicie dotyczące wyników pozostały neutralne. Wskaźniki nastrojów wyniosły 54 i 57, a przy najnowszym pomiarze odnotowano łącznie tylko dwie wzmianki.

### Perspektywy strategiczne

Ekonomika działalności związanej z ARR wyjaśnia, dlaczego zarząd przedstawia sytuację jako różnicę między obecnymi wynikami a przyszłym potencjałem zakontraktowanych przychodów. IREN podała, że przedpłaty od klientów pokrywają od 45% do 55% nakładów na zakup procesorów graficznych (GPU). W połączeniu z finansowaniem obejmującym 90% wartości GPU łączne środki mogą przekroczyć koszt samego sprzętu.

W ciągu ostatnich trzech miesięcy spółka pozyskała 6,5 mld USD finansowania zakupu GPU. W tej kwocie znalazły się:

• 3,6 mld USD długu o ratingu inwestycyjnym, oprocentowanego na około 6% i powiązanego z Microsoftem;
• 2,4 mld USD finansowania ze stałym oprocentowaniem na poziomie 9%, którego organizacją zajęły się Blue Owl oraz fundusze zarządzane przez PIMCO.

Przychody IREN z usług chmurowych opartych na sztucznej inteligencji wyniosły w kwartale 70,5 mln USD. Po raz pierwszy były wyższe od przychodów z wydobywania Bitcoina, które sięgnęły 66,7 mln USD. Prezes Daniel Roberts powiedział: „Podpisywanie umów nie jest w tym rynku wąskim gardłem. Jest nim uruchamianie GPU”.

### Najważniejsze wnioski

Średnia cena docelowa akcji IREN ustalona przez analityków wynosi 80,19 USD, a 11 ocen analitycznych ma status „Kupuj”. Oceny te odzwierciedlają oczekiwaną ścieżkę wzrostu ARR, natomiast spadek kursu po wynikach pokazuje różnicę między zakontraktowanymi przychodami w ujęciu rocznym a przychodami i stratą wykazywanymi obecnie w rachunku wyników.

Najbliższym czynnikiem wpływającym na kurs będzie tempo realizacji projektów. Zarząd prognozuje, że do końca kwartału zakończonego w grudniu ARR przekroczy 4 mld USD. Przychody mają być jednak ujmowane w wynikach głównie w kwartale zakończonym w marcu, gdy zostaną uruchomione kolejne fazy projektów Horizon, oznaczone numerami od 2 do 4. Jeśli uruchamianie infrastruktury się opóźni, straty mogą się powiększać, zanim zakontraktowane przychody pojawią się w rachunku wyników.