Prezes IonQ zapowiada złamanie szyfrowania do 2028 r.; akcje spadają

Niccolo de Masi, prezes IonQ (NYSE: IONQ), przedstawił podczas dnia inwestora bardzo ambitne założenia dotyczące przyszłości spółki. Jego zdaniem maszyny kwantowe będą zyskiwać moc obliczeniową bez proporcjonalnego wzrostu kosztów. Obliczenia kwantowe mają też trafiać do programów badawczych kolejnych firm, obok układów GPU. De Masi ostrzegł ponadto, że obecne metody szyfrowania mogą przestać być bezpieczne w 2028 r.

Reakcja rynku była znacznie ostrożniejsza. Akcje IonQ spadły podczas sesji o 5,78%, do 38,13 USD. Od początku roku kurs obniżył się o 15,02%. Stało się to mimo informacji o nowym systemie kwantowym oraz transakcji o wartości 1,8 mld USD.

### Koszty i kluczowa obietnica spółki

Najważniejsza deklaracja de Masiego dotyczy kosztów. „Nasze systemy, w miarę jak stają się coraz bardziej wydajne, nie drożeją znacząco. Dlatego koncentrujemy się na stworzeniu możliwie szerokiego, masowego ekosystemu obliczeń kwantowych” — powiedział prezes.

Jeśli koszty rzeczywiście będą rosły wolniej niż możliwości maszyn, IonQ może zbudować trwały model biznesowy. Na razie spółka nie przedstawiła jednak wyników, które potwierdzałyby tę tezę.

W drugim kwartale IonQ osiągnęła 80,05 mln USD przychodów, co oznacza wzrost o 286,8% rok do roku. Jednocześnie koszty operacyjne według zasad rachunkowości GAAP wyniosły 417,3 mln USD. Skorygowana EBITDA, czyli wynik operacyjny przed odsetkami, podatkami oraz amortyzacją, była ujemna i wyniosła -120,3 mln USD. Sama wartość wynagrodzeń opartych na akcjach sięgnęła 141,8 mln USD.

Spółka przekonuje, że przejęcie SkyWater stworzy „jedyną pionowo zintegrowaną firmę oferującą pełny stos technologiczny dla obliczeń kwantowych”. Transakcja ma pomóc obniżyć koszt uzyskania kubitu logicznego, czyli jednostki informacji kwantowej użytecznej w praktycznych obliczeniach.

Na razie jest to jednak obietnica dotycząca przyszłych kosztów jednostkowych, a nie potwierdzony rezultat. Zarząd nie przedstawił nawet wspólnych prognoz dla połączonej firmy, tłumacząc to trwającymi pracami nad integracją oraz rozliczeniem ceny przejęcia.

### Obliczenia kwantowe i tzw. Q-Day

De Masi twierdził, że do końca obecnej administracji obliczenia kwantowe staną się elementem programów badawczych każdej firmy i każdej działalności badawczej w dziedzinie nauk stosowanych, równolegle z rozwojem GPU i sztucznej inteligencji. Jego zdaniem technologia kwantowa dołączy do tego nurtu i da ludziom nadzwyczajne możliwości.

Prezes IonQ bardziej konkretnie wypowiedział się o tzw. Q-Day. To moment, w którym wystarczająco wydajne komputery kwantowe mogłyby złamać powszechnie stosowane metody szyfrowania. „Jeszcze rok temu ludzie sądzili, że Q-Day nastąpi w latach 30. Teraz rozumieją, że wydarzy się w latach 20.” — powiedział de Masi. Jego zdaniem IonQ opiera tę ocenę na własnych badaniach, według których w ciągu ostatnich 15 lat liczba kubitów potrzebnych do złamania szyfrowania RSA spadła o cztery rzędy wielkości.

Prezes odniósł się także do sztucznej inteligencji. Mówił o „wyciekach z laboratoriów OpenAI i Anthropic”, czyli o maszynach opartych na GPU, które miały wydostać się z laboratoriów do rzeczywistego świata, aby rozwiązywać problemy, a następnie samodzielnie zaatakować czyjś system. Była to charakterystyka przedstawiona przez de Masiego i nie została niezależnie potwierdzona.

Ta wypowiedź wspiera jednak argumentację IonQ w dziedzinie cyberbezpieczeństwa. Spółka ma już w tym obszarze produkt o nazwie ClavisXG Multiplex — system dystrybucji kluczy kwantowych działający za pośrednictwem istniejącej infrastruktury światłowodowej.

### SkyWater, prognozy i system 256-kubitowy

W kilku obszarach IonQ przedstawiła konkretne informacje. Spółka sfinalizowała przejęcie SkyWater o wartości 1,8 mld USD, podniosła całoroczne prognozy przychodów na 2026 r. do 280–290 mln USD i zwiększyła wartość pozostałych zobowiązań do wykonania o 297% rok do roku. Na koniec kwartału miała 1,24 mld USD gotówki.

Rozruch systemu 256-kubitowego ma rozpocząć się w pierwszej połowie 2027 r. Około 50% przychodów w drugim kwartale pochodziło spoza Stanów Zjednoczonych, a 60% od klientów komercyjnych. Taka struktura jest bardziej zrównoważona niż w przypadku spółki zależnej wyłącznie od laboratoriów rządowych.

Na tle konkurencji obraz jest mieszany. Rigetti Computing (NASDAQ: RGTI) odnotowała w drugim kwartale zaledwie 5,14 mln USD przychodów, a jej akcje spadły od początku roku o 31,2%. D-Wave Quantum (NYSE: QBTS) wypracowała 3,08 mln USD przychodów, a jej kurs obniżył się w tym samym okresie o 34,53%. Cały segment spółek związanych z obliczeniami kwantowymi stracił dynamikę.

Dla porównania NVIDIA (NASDAQ: NVDA) osiągnęła w drugim kwartale 96,22 mld USD przychodów, co oznacza wzrost o 105,8% rok do roku. Sam segment centrów danych wygenerował 89,02 mld USD. Różnica w skali działalności między obiema firmami jest więc ogromna.

### Wycena akcji IonQ

Teza inwestycyjna dotycząca IonQ opiera się na trzech założeniach. Spółka musi potwierdzić w praktyce, że jej koszty nie będą rosły wraz ze zwiększaniem mocy obliczeniowej. Q-Day musiałby nastąpić w terminie zbliżonym do zapowiadanego przez de Masiego. IonQ musi również zamieniać pozostałe zobowiązania do wykonania na rozpoznane przychody szybciej, niż narasta kwartalna strata EBITDA wynosząca 120,3 mln USD.

Analitycy nadal wyznaczają dla akcji średnią cenę docelową na poziomie 67,68 USD, podczas gdy kurs wynosi 38,13 USD. Wskaźnik ceny do sprzedaży sięga około 65. Taka wycena zakłada, że plany spółki dotyczące rozwoju technologii i komercjalizacji zostaną zrealizowane.

W porównaniu z Rigetti i D-Wave IonQ ma większe przychody, więcej gotówki i wyraźniejszy model komercyjny. W porównaniu z inwestycją w rozwój infrastruktury obliczeniowej opartej na GPU, reprezentowaną przez NVIDIA, spółka pozostaje zakładem na technologię, która nie potwierdziła jeszcze swoich założeń dotyczących kosztów. Akcje NVIDIA zyskały od początku roku 20,07%, a spółka generuje już znaczące przepływy pieniężne.