Intuitive Surgical: wolniejszy wzrost liczby zabiegów i presja budżetów szpitali

W ciągu ostatniego roku Intuitive Surgical odnotowała spowolnienie wzrostu liczby zabiegów w USA. Najbardziej widoczne jest ono w operacjach bariatrycznych, czyli zabiegach stosowanych w leczeniu otyłości. Jednym z czynników wpływających na ten segment jest rosnące wykorzystanie leków GLP-1.

Jednocześnie marża operacyjna spółki zwiększała się przez trzy kolejne lata. Zarząd podniósł także prognozę marży brutto na 2026 rok, liczonej według standardów non-GAAP, czyli z pominięciem wybranych kosztów i zdarzeń jednorazowych. Intuitive Surgical nadal przeznacza środki na badania i rozwój.

Dla inwestorów ważne jest zderzenie dwóch tendencji. Z jednej strony spółka chce zwiększać wykorzystanie swoich systemów robotycznych i rozszerzać ich zastosowanie w szpitalach. Z drugiej strony ograniczenia budżetów inwestycyjnych szpitali oraz zmiana struktury wykonywanych zabiegów mogą osłabiać oczekiwania dotyczące wzrostu.

Inwestowanie w Intuitive Surgical wymaga przekonania, że operacje wspomagane robotycznie pozostaną ważną częścią opieki szpitalnej. Wzrost liczby zabiegów oraz częstsze wykorzystywanie zainstalowanych systemów mają uzasadniać wysoką wycenę akcji.

Najnowsze informacje o wolniejszym wzroście liczby zabiegów w USA, zwłaszcza operacji bariatrycznych, dotyczą więc kluczowego czynnika krótkoterminowego: utrzymania tempa wzrostu liczby zabiegów. Pokazują też główne obecnie ryzyko. Presja na budżety szpitali i zmiana struktury zabiegów mogą ograniczyć zarówno liczbę nowych instalacji systemów, jak i wykorzystanie już działających urządzeń. Niedawne cofnięcie kursu akcji odzwierciedla te obawy, ale na razie nie zmienia zasadniczo długoterminowych perspektyw szerszego stosowania robotów chirurgicznych.

W tym kontekście szczególne znaczenie ma podniesienie przez zarząd prognozy marży brutto na 2026 rok przy jednoczesnym utrzymaniu wydatków na badania i rozwój. Decyzja ta wskazuje na przekonanie spółki, że może utrzymać korzystną ekonomię działalności mimo presji wynikającej ze struktury zabiegów i ograniczonych budżetów inwestycyjnych.

Istotnym źródłem przychodów Intuitive Surgical są materiały i usługi wykorzystywane przy zabiegach. Generują one powtarzalne przychody o wysokiej marży. Jeśli spółka utrzyma marże, a jednocześnie rozszerzy zakres zastosowań systemów i zwiększy ich wykorzystanie, może częściowo ograniczyć finansowy wpływ mniejszej liczby operacji bariatrycznych w USA oraz słabszych wydatków inwestycyjnych szpitali.

Budżety szpitali i większa kontrola kosztów przez ubezpieczycieli pozostają jednak ryzykiem, o którym inwestorzy powinni pamiętać. Zabiegi, które można odłożyć, są szczególnie wrażliwe na ograniczenia finansowe i zmiany priorytetów placówek.

Według przedstawianych prognoz Intuitive Surgical może osiągnąć w 2029 roku 15,6 mld USD przychodów oraz 4,7 mld USD zysku. Realizacja tego scenariusza wymagałaby średniego rocznego wzrostu przychodów o 12,1% oraz zwiększenia zysku o około 1,6 mld USD względem obecnych 3,1 mld USD.

Szacowana wartość godziwa akcji wynosi 501,73 USD, czyli o 32% więcej niż ich bieżąca cena. Wartość godziwa to teoretyczna cena wynikająca z prognoz przyszłych wyników i przepływów pieniężnych spółki.

Bardziej optymistyczne prognozy zakładały wcześniej, że w 2029 roku Intuitive Surgical osiągnie 17,2 mld USD przychodów i 4,9 mld USD zysku. Różnica między tym scenariuszem a obecnymi szacunkami pokazuje, jak zmiana założeń dotyczących liczby zabiegów w USA oraz wpływu leków GLP-1 może zmieniać oczekiwania wobec spółki.