Interactive Brokers z neutralną oceną. Wzrost rachunków testem wyceny

Szybki wzrost liczby rachunków klientów napędza przychody Interactive Brokers, ale wraz z powiększaniem się bazy klientów utrzymanie dotychczasowego tempa może być coraz trudniejsze. Raymond James rozpoczął analizę internetowego brokera od neutralnej oceny „zgodnie z rynkiem” (Market Perform).

Interactive Brokers od 2021 roku zwiększa przychody netto co najmniej o 15% rocznie. Wzrost jest wspierany przez szybkie przybywanie rachunków, mimo stosunkowo niewielkich wydatków na marketing. Raymond James oczekuje, że prawo wielkich liczb (zgodnie z którym wzrost zwykle spowalnia wraz ze zwiększaniem skali) z czasem ograniczy tempo przyrostu rachunków i wywrze presję na wysoki mnożnik wyceny zysków spółki.

W drugim kwartale 2026 roku liczba rachunków klientów wzrosła o 34% rok do roku. Było to najszybsze tempo od pierwszej połowy 2022 roku. Łączna liczba rachunków zwiększyła się do 5,2 mln, wobec 2,9 mln dwa lata wcześniej. W samym kwartale spółka pozyskała netto 431 tys. rachunków. W ciągu poprzednich czterech kwartałów wydała na marketing około 110 mln USD.

Raymond James przewiduje, że wzrost liczby rachunków ostatecznie spowolni do poziomów zbliżonych do historycznych. Może to nastąpić przez wolniejsze pozyskiwanie rachunków albo przesunięcie w stronę rachunków generujących niższe przychody. Zdaniem analityków wzrost poniżej 30% za rok wydaje się bardziej prawdopodobny niż ponowne przyspieszenie z obecnego poziomu.

Analitycy wskazali również na oznaki wysokiej aktywności inwestorów indywidualnych. Średnia liczba rozliczonych transakcji przypadających na rachunek wzrosła o 3,5% w 2025 roku, po wzroście o 5,9% w 2024 roku. Wykorzystanie kredytów zabezpieczonych aktywami klientów zwiększyło się natomiast do 11,7% kapitału klientów na koniec drugiego kwartału, z 10,4% na koniec 2023 roku. Raymond James dostrzega ryzyko spadku apetytu inwestorów na ryzyko, szczególnie jeśli na rynkach rozpocznie się długotrwały trend spadkowy.

Rentowność pozostaje jedną z głównych mocnych stron Interactive Brokers. W 2025 roku spółka wypracowała skorygowaną marżę przed opodatkowaniem na poziomie 76,7%. Raymond James oczekuje dalszej poprawy, ponieważ wzrost przychodów pozwala wysoce skalowalnemu modelowi biznesowemu absorbować wydatki inwestycyjne.

Raymond James szacuje skorygowany zysk na akcję Interactive Brokers na 2,66 USD w 2026 roku, 3,15 USD w 2027 roku i 3,70 USD w 2028 roku. Akcje są wyceniane na około 30-krotność prognozowanych zysków z kolejnych 12 miesięcy. To więcej niż średnie z ostatnich trzech i pięciu lat, wynoszące odpowiednio 24- i 21-krotność zysków. Utrzymanie obecnej wyceny będzie więc w dużej mierze zależało od dalszego wzrostu liczby rachunków i przychodów.