Intel wzrósł ponad czterokrotnie w rok. Dlaczego kurs osłabł?

Akcje Intela w ciągu ostatnich dwunastu miesięcy poszły w górę o około 308%. Dla porównania szeroki rynek zyskał w tym czasie niemal 18%. Wzrost Intela nie opierał się na nadziei — rozmowa zmieniła się z pytania, czy firma przetrwa, na pytanie, jak szybko zwiększy moce produkcyjne, by sprostać popytowi.

Przychody za ostatnie dwanaście miesięcy sięgnęły około 57 mld USD i wzrosły o 7,5% — to przyspieszenie w stosunku do trzyletniej średniej wynoszącej około 2%. Działy związane ze sztuczną inteligencją stanowią obecnie około 60% przychodów i rosną o 40% rok do roku. Zarząd mówi też, że procesory (CPU) odzyskują pozycję w systemach AI — stosunek procesorów do akceleratorów zmienia się z 1:8 w kierunku 1:4.

Nie wszystko jednak da się przypisać samej fali AI. AMD również skorzystało i zyskało około 222%, podczas gdy Nvidia zyskała około 19%, a Qualcomm około 7% w tym samym okresie. To pokazuje, że największe przyspieszenia skumulowały się w kilku nazwach, a Intel wyprzedził nawet AMD. Wyróżnikiem Intela są postępy w jego fabrykach: firma twierdzi, że węzeł 18A osiąga wydajność przewyższającą wewnętrzne plany. Wskazano też wieloletnie umowy z klientami takimi jak Google, miejsce dla układów Xeon w flagowych systemach AI Nvidii oraz głośne porozumienie z przedsięwzięciami Elona Muska.

Słabą stroną, którą rynek zaczyna dyskontować, są wciąż niskie marże. Intel nadal notuje stratę na poziomie wyniku netto; marża netto za ostatnie dwanaście miesięcy wyniosła około -20%, co jest gorsze od trzyletniej średniej na poziomie -13% i znacznie poniżej 7,4%, które spółka osiągnęła w szczycie. Intel Foundry odnotowało stratę 2,4 mld USD w jednym kwartale (I kw. 2026) podczas rozruchu węzła 18A.

Marża brutto w tym kwartale wyniosła 41%, a firma skorygowała prognozę do 39% na II kw. 2026; kwartał ten już się zakończył, ale wyniki nadal nie były znane, a zarząd sygnalizował kosztowny rozruch 18A oraz rosnące koszty pamięci i innych kosztów wejściowych. To wyjaśnia, dlaczego kurs oddał ponad jedną trzecią od 52-tygodniowego szczytu: inwestorzy wierzą w popyt, ale czekają na poprawę wyników finansowych.

Popyt wygląda na rozstrzygnięty na korzyść Intela; pozostaje kwestia terminu — kiedy poprawią się marże. Jeżeli posiadasz akcje Intela lub rozważasz zakup po korekcie, kluczową liczbą do obserwacji nie jest księga zamówień, lecz wynik netto: czy marża netto zbliży się z powrotem do 7,4% w miarę dojrzewania rozruchu 18A.

Nawet tak duże odbicie kursu może się jednak cofnąć: akcja, która wzrosła ponad czterokrotnie, może oddać dużą część zysku przy słabszym sygnale dotyczącym marż. Inwestowanie w pojedynczą spółkę wymaga trafienia zarówno w samą historię, jak i w jej termin. Dywersyfikacja rozkłada ryzyko związane z czasem, które koncentruje się w pojedynczej pozycji.