IBM podpisał umowę AI wartą 240 mln USD. Czy to wystarczy?

IBM (NYSE: IBM) podpisał z Together AI umowę o wartości 240 mln USD. Spółki zbudują w IBM Cloud klaster oparty na układach Nvidia (NASDAQ: NVDA), przeznaczony do wnioskowania AI, czyli uruchamiania wytrenowanych modeli i generowania przez nie odpowiedzi. Umowę ogłoszono 11 sierpnia.

Kai Mak, dyrektor ds. przychodów w Together AI, powiedział, że popyt jest tak silny, iż klaster zostanie w całości zakontraktowany na dwa–trzy miesiące przed uruchomieniem. Tak duże zainteresowanie ze strony partnera jest korzystne dla IBM, którego akcje w tym roku pozostają pod presją. Pojedyncza, nawet duża umowa nie odpowiada jednak na ważniejsze pytanie: czy IBM potrafi połączyć kilka obszarów wzrostu w trwałą poprawę wyników całej spółki?

Argumenty za: nowy zakład na popyt związany z AI

Umowa obejmuje początkowy klaster złożony z około 2 000 układów Nvidia Blackwell 300. Infrastruktura wykorzysta systemy HGX B300 oraz sieć Ethernet Spectrum-X. Klaster powstanie w Stanach Zjednoczonych.

Platforma Together AI pozwala firmom uruchamiać modele typu open source, takie jak DeepSeek, MiniMax i Kimi, taniej niż zamknięte rozwiązania. W lipcu wartość tego start-upu oszacowano na 8,3 mld USD. Kai Mak powiedział agencji Reuters, że Together AI spodziewa się pełnego wykorzystania klastra na długo przed jego oddaniem do użytku. Wskazuje to, że obsługa modeli AI po ich wytrenowaniu, a nie tylko samo trenowanie, staje się istotnym źródłem wzrostu dla IBM Cloud.

Dynamikę tę widać również w wynikach IBM. Przychody z oprogramowania wzrosły w ujęciu rocznym o 5% w ostatnim kwartale, a przychody Red Hat zwiększyły się o 11%. To najbardziej wyraźny sygnał, że zwrot IBM w stronę wyżej marżowych i powtarzalnych źródeł przychodów przynosi efekty.

W dłuższej perspektywie dyrektor generalny IBM Arvind Krishna mówił, że obliczenia kwantowe mogą mieć „mierzalny wpływ” na przychody i zysk spółki już w 2028 lub 2029 roku. Wskazywał też, że pod koniec lat 30. ta szansa może być warta bilion USD.

IBM podnosi dywidendę od 31 lat z rzędu. Oczekiwany wolny przepływ pieniężny, czyli środki pozostające spółce po wydatkach inwestycyjnych, pokrywa wypłaty dywidend około 2,5 raza. Wzmacnia to długoterminowe argumenty przemawiające za spółką, mimo że jej kurs nie odzwierciedla w pełni tych perspektyw.

Argumenty przeciw: umowa nie rozwiązuje problemu wzrostu

Nie zmienia to wyników za kwartał zakończony 30 czerwca 2026 roku. Przychody wzrosły w nim zaledwie o 1%, do 17,2 mld USD. W efekcie IBM obniżył całoroczne prognozy wzrostu: z ponad 5% do przedziału od 4% do 5%.

Przychody z usług konsultingowych pozostały bez zmian, przychody z infrastruktury spadły o 7%, a przychody z komputerów mainframe IBM Z zmniejszyły się o 42%. Tak silny spadek może niwelować dużą część pozytywnych informacji dotyczących AI.

Nawet segment oprogramowania, na którym koncentrują się inwestorzy, rośnie wolniej. W poprzednim kwartale zwiększył przychody o 11%, a w ostatnim kwartale wzrost wyniósł już tylko 5%.

Ostrożność widać także w polityce dywidendowej. W kwietniu IBM podniósł kwartalną dywidendę z 1,68 USD do 1,69 USD, czyli zaledwie o 1 cent. To niewielka podwyżka jak na spółkę, która miałaby być bardzo pewna swojej sytuacji.

Akcje IBM spadły o 33% względem 52-tygodniowego maksimum wynoszącego 332,46 USD. Zniżka rozpoczęła się po tym, jak wstępne wyniki wyraźnie rozminęły się z oczekiwaniami. Mimo częściowego odrobienia strat kurs pozostaje w tym roku 19% niżej.

Co sygnalizuje rynek

Liczba funduszy hedgingowych posiadających akcje IBM spadła w ostatnim kwartale z 63 do 59. To niewielkie wycofanie sugeruje, że część inwestorów instytucjonalnych redukuje pozycje, zamiast je zwiększać.

Udział pozycji krótkich wynosi zaledwie 2,62% akcji znajdujących się w wolnym obrocie. Wskazuje to na niewielki zorganizowany sceptycyzm wobec akcji IBM.

12 sierpnia IBM był notowany przy prognozowanym wskaźniku ceny do zysku (C/Z) na poziomie 19,12. Taka wycena zakłada umiarkowany wzrost, a nie szybką poprawę wyników.

Co to oznacza dla inwestorów

Umowa z Together AI pokazuje, że IBM Cloud potrafi zdobywać kontrakty na rzeczywistą infrastrukturę potrzebną do obsługi modeli AI. Segment oprogramowania i plan rozwoju obliczeń kwantowych dają inwestorom nastawionym na długi termin dodatkowe argumenty. Jednocześnie spadek przychodów z komputerów mainframe, brak wzrostu w usługach konsultingowych oraz obniżenie prognoz na początku tego roku pokazują, że podstawowa działalność IBM wciąż nie rozwija się równomiernie.