Green Thumb Industries przeżywa trudny okres. Przyszłość może być lepsza

Green Thumb Industries (OTC: GTBIF) miała trudny drugi kwartał. Sprzedaż porównywalna w jej sklepach spadła o 1,1% w ujęciu rocznym, a marża brutto zmniejszyła się z 49,9% do 45%.

EBITDA, czyli zysk przed odsetkami, podatkami, amortyzacją i umorzeniem, spadła z 69,1 mln USD do 53,1 mln USD. Na wyniki wpływały presja cenowa oraz nasilająca się konkurencja na kilku kluczowych rynkach Green Thumb.

Przychody wzrosły jednak o 4,6%, do 306,7 mln USD, dlatego kwartał nie był całkowicie nieudany. Spadek sprzedaży porównywalnej i kurcząca się marża nie są korzystnymi sygnałami dla jednej z największych firm konopnych w Stanach Zjednoczonych. Są jednak powody do ostrożnego optymizmu.

Wyniki nie wyglądają tak źle, jak mogłoby się wydawać

W drugim kwartale przychody detaliczne Green Thumb wzrosły o 3,6%, a przychody brutto ze sprzedaży pakowanych produktów konsumpcyjnych zwiększyły się o 3,7%. Wzrost sprzedaży w Minnesocie, Connecticut, Florydzie, Ohio i New Jersey pomógł zrównoważyć presję cenową oraz większą konkurencję w innych miejscach. Większa słabość była widoczna w marżach.

Zysk brutto spadł ze 146,3 mln USD do 137,9 mln USD, a marża brutto zmniejszyła się o prawie pięć punktów procentowych. Znormalizowana EBITDA wyniosła jednak 84,3 mln USD wobec 82,7 mln USD rok wcześniej. Green Thumb wypracowała również 29 mln USD przepływów pieniężnych z działalności operacyjnej oraz wykazała 4,9 mln USD zysku netto zgodnie z zasadami rachunkowości GAAP.

Na koniec czerwca spółka miała 283,6 mln USD gotówki oraz 283 mln USD całkowitego zadłużenia. W ciągu kwartału zarząd odkupił około 7,9 mln akcji za 48,3 mln USD. Średnia cena zakupu wyniosła 6,11 USD za akcję. Od rozpoczęcia programu Green Thumb odkupiła około 29,5 mln akcji za łączną kwotę 203,4 mln USD. Takie dane nie wskazują na firmę konopną walczącą o przetrwanie.

Wirginia może dać spółce kolejny impuls wzrostowy

Wirginia zatwierdziła rozpoczęcie sprzedaży marihuany rekreacyjnej od 1 lipca 2027 r. Docelowo ma być tam dostępnych do 350 licencji na sklepy detaliczne. Green Thumb już działa na rynku medycznym w tym stanie, gdzie posiada jedną z pięciu licencji obejmujących działalność zintegrowaną pionowo — od uprawy i przetwarzania po sprzedaż.

Spółka ma tam sześć punktów sprzedaży oraz działającą infrastrukturę do uprawy i przetwarzania. Zarząd zwiększył już moce produkcyjne w oczekiwaniu na legalizację sprzedaży dla dorosłych i analizuje kolejne inwestycje przed przyszłorocznym uruchomieniem rynku.

Wirginia nie zmieni sytuacji Green Thumb z dnia na dzień. Może jednak stać się istotnym nowym źródłem przychodów w czasie, gdy dojrzałe rynki konopi zmagają się z presją cenową.

Teksas również może mieć znaczenie

Green Thumb niedawno otrzymała warunkową licencję dla organizacji wydającej produkty medyczne w ramach rozwijanego przez stan programu Compassionate Use. Teksas nie legalizuje marihuany rekreacyjnej, ale rozszerzanie dostępu do produktów medycznych pozwala Green Thumb umocnić pozycję na jednym z największych rynków w USA, zanim w przyszłości dojdzie do dalszego otwarcia tego rynku.

Teksas i Wirginia łącznie stanowią około 12% populacji Stanów Zjednoczonych. Green Thumb nie potrzebuje, aby którykolwiek z tych rynków osiągnął skalę Kalifornii, żeby ta szansa miała znaczenie. Wystarczy stopniowy wzrost, podczas gdy dotychczasowa działalność nadal generuje gotówkę.

Warunki dla spółki stają się korzystniejsze

28 kwietnia rząd federalny zmienił klasyfikację marihuany. W efekcie przepisy sekcji 280E przestały mieć zastosowanie do części działalności Green Thumb. Wcześniej uniemożliwiały one firmom konopnym odliczanie wielu zwykłych kosztów operacyjnych, co tworzyło wyjątkowo wysokie obciążenie podatkowe.

Połączenie potencjalnych korzyści podatkowych, rozwoju działalności w Wirginii i Teksasie, dalszego skupu akcji własnych oraz bilansu z niemal taką samą kwotą gotówki i zadłużenia sprawia, że Green Thumb zaczyna wyglądać znacznie ciekawiej w perspektywie kolejnych lat.