Google wydała 490 mln USD dziennie na AI i zanotowała ujemny przepływ gotówki 5,9 mld USD — pierwszy taki kwartał od debiutu

Alphabet, właściciel Google, w drugim kwartale wydał 44,9 mld USD na infrastrukturę AI — chipy, serwery i centra danych. W tym samym okresie działalność firmy wygenerowała 39,1 mld USD gotówki, co dało ujemny wolny przepływ gotówki na poziomie 5,9 mld USD. To pierwszy taki kwartał od wejścia spółki na giełdę w sierpniu 2004 r.

Po publikacji wyników kurs akcji Google (GOOGL) spadł 4,24% w handlu po zamknięciu sesji, po informacji o podwyższeniu planu wydatków na cały rok o kolejne 15 mld USD — mimo że przychody przewyższyły oczekiwania Wall Street.

Przychody Grupy wzrosły o 24% do 119,8 mld USD. Segment „Search and other” urósł o 17% do 63,3 mld USD, a przychody z reklam YouTube wzrosły o 13%, wspierane przez 1,7 mld osób oglądających materiały z Mistrzostw Świata.

Najszybciej rosła część Google Cloud. Przychody Cloud skoczyły o 82% do 24,8 mld USD, zysk operacyjny Cloud wzrósł z 2,8 mld USD do 8,8 mld USD rok do roku, a backlog (zamówienia/umowy podpisane, jeszcze niezafakturowane) osiągnął 514 mld USD.

Spółka raportowała zysk na akcję (EPS) 9,11 USD, ale według własnego rachunku 6,26 USD z tej kwoty wynikało z jednorazowego, papierowego wzrostu wartości posiadanych akcji o 99 mld USD. Po wyłączeniu tego efektu zysk na akcję wyniósł około 2,85 USD, zbliżony do oczekiwań analityków na poziomie 2,88 USD. Przebicie oczekiwań dotyczyło przede wszystkim przychodów, a nie zysków; jednorazowe zyski papierowe mogą się odwrócić w następnym kwartale.

Dyrektor finansowy Anat Ashkenazi podwyższył plan wydatków Grupy na 2024 r. do 195–205 mld USD, z poprzedniego poziomu 180–190 mld USD, i powiedział, że w 2027 r. będzie jeszcze wyżej. Wydatki w drugim kwartale były dwukrotnie wyższe niż rok wcześniej.

Źródła finansowania tych wydatków: w czerwcu Alphabet sprzedał akcje za 49,6 mld USD, w tym akcje uprzywilejowane z dywidendą 6,25%, oraz wyemitował obligacje za 20,3 mld USD. Dług długoterminowy wzrósł do 98,2 mld USD z około 16 mld USD rok wcześniej.

Spółka wstrzymała skup akcji własnych. W analogicznym kwartale rok wcześniej Google skupił akcje za 13,2 mld USD; w tym kwartale skupu nie przeprowadzono. Alphabet utrzymał jednak kwartalną dywidendę w wysokości 22 centów (0,22 USD). W rezultacie w tym kwartale firma pozyskała od inwestorów akcyjnych i obligatariuszy około 70 mld USD netto, zamiast zwracać nadwyżkę gotówki.

W ciągu ostatniego roku spółka wygenerowała 185,7 mld USD z działalności operacyjnej i 53,3 mld USD wolnego przepływu gotówki, a na koniec okresu zgromadziła 242,5 mld USD w gotówce i papierach wartościowych.

Inwestycje przynoszą też efekty w Cloud: marża operacyjna w Cloud wzrosła w ciągu roku z 20,7% do 35,6%. Google oczekuje, że ponad połowa backlogu o wartości 514 mld USD zostanie zrealizowana jako przychód w ciągu dwóch lat.

Jednak trend wolnego przepływu gotówki budzi obawy w średnim terminie. Wolny przepływ gotówki (FCF) spadł przez trzy kolejne kwartały: najpierw 24,6 mld USD, potem 10,1 mld USD, a następnie ujemny 5,9 mld USD — przy jednoczesnym rosnącym poziomie wydatków. Kupowane chipy i centra danych tracą wartość w czasie (deprecjacja), co obciąży zyski przez kolejne lata, niezależnie od tego, czy popyt na AI się utrzyma.

Ashkenazi ostrzegł, że wynajmowanie mocy obliczeniowej od innych dostawców będzie w tym kwartale naciskać na marże Cloud, a większość przychodów z własnych układów AI Google (TPU) spodziewana jest dopiero w 2027 r. CEO Sundar Pichai powiedział, że jest bardziej optymistyczny niż rok temu i traktuje przesunięcie na AI jako nadal we wczesnej fazie.

Skala inwestycji — rzędu około 200 mld USD rocznie według nowego planu — oznacza, że spadek popytu na AI lub przejęcie przewagi konkurenta nad modelem Gemini mogłoby mieć znacznie poważniejsze konsekwencje niż wtedy, gdy wydatki były znacznie niższe.

Gdy Google debiutował na giełdzie w sierpniu 2004 r., Larry Page i Sergey Brin mówili inwestorom, że to „niekonwencjonalna firma” i nie zamierzają stać się przeciętną korporacją. Obecnie spółka realizuje tę strategię, finansując szybkie inwestycje długiem i sprzedażą nowych akcji.