Goldman Sachs: 3 wnioski z badań nad oczekiwaniami inflacyjnymi w USA

Oczekiwania inflacyjne w USA pozostają zakotwiczone, czyli stabilne wokół celu Rezerwy Federalnej, mimo ponad pięciu lat wzrostu cen przekraczającego poziom uznawany przez bank centralny za właściwy. Goldman Sachs przedstawił te wnioski w nocie badawczej opublikowanej w poniedziałek.

Analiza banku inwestycyjnego wskazuje, że obawy przedstawicieli Rezerwy Federalnej dotyczące trwałej, długoterminowej zmiany nastawienia konsumentów i firm do inflacji mogą być przesadzone.

Kilku przedstawicieli banków centralnych ostrzegało, że długotrwały okres wysokiej inflacji może odkotwiczyć długoterminowe oczekiwania. Analityk Goldman Sachs Abhay Duggirala zwrócił jednak uwagę, że obecny skok inflacji nastąpił po ponad dekadzie wzrostu cen utrzymującego się poniżej 2%.

Poprzedni okres niskiej inflacji stworzył strukturalną ochronę przed szerszą zmianą sposobu kształtowania się oczekiwań.

„Ogółem nasze ustalenia sugerują, że oczekiwania inflacyjne są najwyżej umiarkowanie podwyższone i nie są obecnie bezpośrednio zagrożone odkotwiczeniem” – napisał Duggirala.

Modele oparte na pamięci

Goldman Sachs wskazał na sprzeczne sygnały płynące z najważniejszych badań ankietowych dotyczących gospodarki. Dane nowojorskiego oddziału Rezerwy Federalnej sugerują, że niedawna inflacja przede wszystkim sprawiła, że młodsze kohorty, które wcześniej znały wyłącznie niską inflację, upodobniły się pod tym względem do starszych pokoleń o bardziej zróżnicowanych doświadczeniach życiowych.

Z kolei podwyższone odczyty z badania Uniwersytetu Michigan, w którym oczekiwania inflacyjne na okres od 5 do 10 lat wynoszą 3,3%, częściowo przypisano niedawnym zmianom metodologii badania oraz nasilającej się polaryzacji politycznej.

Aby uwzględnić możliwe zniekształcenia wyników ankiet, Goldman Sachs dostosował akademicki model oparty na pamięci, wykorzystujący historyczne, szczegółowe dane z badań ankietowych.

Wyniki pokazały, że połączenie dziesięciu lat niskiej inflacji, niedawnego okresu wysokiej inflacji oraz zacierania się pamięci o szokach z lat 70. sprawia, że ogólna wrażliwość na inflację jest tylko nieznacznie wyższa niż w hipotetycznym scenariuszu, w którym inflacja utrzymywałaby się nieprzerwanie na poziomie 2% od 2009 roku.

Droga do normalizacji

Goldman Sachs prognozuje, że inflacja w USA wróci do celu Rezerwy Federalnej do końca 2027 roku. Bank zakłada, że ceny ropy ustabilizują się, a wpływ ceł stopniowo zniknie z danych o zmianach cen rok do roku.

Firma oczekuje, że niższa faktyczna inflacja oraz coraz większy dystans od niedawnych szoków cenowych będą w przyszłym roku wywierać stałą presję spadkową na oczekiwania inflacyjne konsumentów i przedsiębiorstw.