Glencore: analitycy podnoszą wycenę „wartości godziwej”; cel wzrósł do 6,22 GBP na akcję

Akcje Glencore (LSE: GLEN) zyskały w ostatnich miesiącach, a aktualizowana wartość godziwa wyznaczana w modelach analityków przesunęła się z 6,08 GBP do 6,22 GBP na akcję. Jej podniesienie odzwierciedla świeże korekty w podstawowych założeniach wyceny, a nie całkowite przestawienie obrazu spółki.

Ruchy cenowe celów banków mieściły się w przedziale ok. 560–610 GBp (5,60–6,10 GBP). Przykładowo Deutsche Bank podniósł swój cel do 610 GBp i utrzymał rekomendację Buy. JPMorgan zwiększył cel do 560 GBp, pozostając przy Neutral.

Nie wszyscy analitycy podchodzą do sprawy równie optymistycznie. Freedom Broker przeniósł Glencore z Buy do Hold i ustawił cel na 530 GBp, wskazując na ryzyka związane z tym, że wyniki z rudy żelaza mogą być trwale pod presją. W argumentach pojawiały się m.in. możliwa podaż z obszaru Simandou, słabsza aktywność w sektorze nieruchomości w Chinach oraz rosnące wykorzystanie pieców elektrycznych typu electric arc furnace.

Wątek „zmiennych dźwigni” dla spółki widać też w informacjach z ostatnich miesięcy. Kurs Glencore wzrósł w skali roku o 110%, a spółka raportowała 7% wzrost przychodów w ujęciu całorocznym oraz lepszą kondycję segmentu metali. Podczas walnego zgromadzenia (AGM) Glencore przedstawiło plany dotyczące produkcji miedzi: ponad 1 000 000 ton rocznie do 2026 r. oraz 1 600 000 ton do 2035 r.. Założenia wiążą się z rosnącym zapotrzebowaniem na elektryfikację, energię odnawialną oraz zastosowania związane z AI.

Spółka podawała również całkowite zwroty dla akcjonariuszy na poziomie 3,5 mld USD, w tym 2,0 mld USD w bezpośrednich wypłatach oraz 1,8 mld USD w skupach akcji. Wśród priorytetów operacyjnych wymieniano pracę nad bezpieczeństwem, relacjami pracowniczymi, planowaniem zamknięć kopalń oraz ryzykiem dotyczącym zapór na odpadach (tailings dam).

W bieżącej działalności Glencore pojawiły się też zdarzenia operacyjne. Prace w kopalni węgla Cerrejon w Kolumbii są wstrzymane po blokadzie społeczności. Jednocześnie spółka poinformowała o wznowieniu projektów redukcji emisji w zakładzie Horne Smelter w kanadyjskiej prowincji Quebec po uzyskaniu nowej jasności regulacyjnej w ramach Bill 11.

Co dokładnie zmieniono w modelu wyceny „wartości godziwej”? Wycena na akcję przesunięta została z 6,08 GBP do 6,22 GBP. Skorygowano m.in.:

• założenie wzrostu przychodów: z 3,19% do 3,28%,
• oczekiwaną marżę zysku netto: z 2,40% do 2,41%,
• wielokrotność P/E na przyszłość: z 18,30x do 18,58x,
• stopę dyskontową: z 9,38% do 9,39%.

W efekcie aktualizacja „fair value” jest konsekwencją drobnych zmian w parametrach makro i finansowych, które składają się na wynik modelu, a nie jednorazowym przewartościowaniem założeń o spółce. Glencore w centrum uwagi ma głównie realizację planów wzrostu produkcji miedzi oraz programy efektywności kosztowej, które mają wspierać utrzymanie odporności przepływów pieniężnych. Jednocześnie ryzyka pozostają związane m.in. z ekspozycją na węgiel, kwestiami ESG i potencjalnymi zobowiązaniami środowiskowymi, a także niepewnością geopolityczną i regulacyjną w regionach takich jak Demokratyczna Republika Konga i Argentyna.