GitLab: Net ARR rośnie o ponad 40%, ale przepływy operacyjne są ujemne. Czy popyt na AI przełoży się na trwałe przychody i gotówkę?

GitLab Inc. (NASDAQ: GTLB) odnotował w drugim kwartale roku fiskalnego przychody w wysokości 286,3 mln USD, o 21% wyższe niż rok wcześniej. Wartość zawartych umów osiągnęła rekordowy poziom.

Roczna wartość powtarzalnych przychodów (ARR) to przeliczona na cały rok wartość przychodów z subskrypcji na koniec okresu. Nie obejmuje ona usług profesjonalnych. GitLab definiuje Net ARR jako zmianę ARR między okresami, obliczaną na podstawie daty zamknięcia transakcji. Kwartalny wzrost Net ARR przekroczył 40%, ale nie oznacza to, że całkowita wartość ARR na koniec okresu zwiększyła się w takim tempie.

Akcje GitLab (GTLB) spadły o 9,3% z powodu poważnych obaw dotyczących bezpieczeństwa.

Argumenty przemawiające za spółką

Rekordowa wartość zawartych umów oraz sygnalizowana przez zarząd poprawa wskaźnika utrzymania przychodów netto tworzą wiarygodną podstawę do przyszłego wzrostu przychodów z subskrypcji. Liczba pierwszych zamówień wzrosła ponad dwukrotnie, a związany z nimi Net ARR zwiększył się o niemal 40%.

Liczba transakcji o wartości co najmniej 500 000 USD wzrosła o ponad 150%. Najwyższy pakiet Ultimate odpowiadał za 59% ARR po wzroście o około 35%.

Rozwiązania AI oraz produkty rozliczane według wykorzystania zaczynają zdobywać klientów. Roczne tempo płatnego wykorzystania Duo Agent Platform wzrosło o około 50% względem poprzedniego kwartału. GitLab definiuje to tempo jako przeliczoną na cały rok wartość kredytów i zobowiązań Flex oraz płatnego wykorzystania na żądanie. Nie obejmuje ono okresów próbnych ani promocyjnych kredytów.

Wskaźnik ten przekroczył 40 mln USD, w porównaniu z 15 mln USD na początku kwartału. Nie jest to jednak ani przychód, ani ARR. Na wzrost wpłynął również produkt Flex. W jego przypadku część istniejących środków z subskrypcji może trafić do puli zobowiązań, dlatego wzrost nie musi oznaczać dodatkowego popytu na wykorzystanie usług.

GitLab Flex pozyskał ponad 130 klientów i zobowiązania o wartości przekraczającej 20 mln USD w ciągu pierwszych sześciu tygodni od uruchomienia. Większość tych zobowiązań powstała przy odnowieniu umów. Flex pozwala klientom przeznaczyć jedno zobowiązanie na stanowiska użytkowników, kredyty oraz wybrane produkty rozliczane według wykorzystania. Może to ułatwić zakupy w miarę wzrostu aktywności związanej z AI.

Czynniki ryzyka

Kwartalne przepływy pieniężne z działalności operacyjnej były ujemne i wyniosły -3,1 mln USD, wobec dodatnich przepływów na poziomie 49,4 mln USD rok wcześniej. W ujęciu sześciomiesięcznym przepływy operacyjne pozostały jednak dodatnie i wyniosły 146,1 mln USD, w porównaniu ze 155,7 mln USD w analogicznym okresie poprzedniego roku.

Pogorszenie przepływów związane z należnościami w ujęciu rok do roku wyniosło 61,2 mln USD i było większe niż kwartalny spadek przepływów pieniężnych o 52,5 mln USD. Pokazuje to, że na wynik istotnie wpłynął termin ściągania należności. Wyższa wartość zawieranych umów musi jednak przełożyć się na trwale dodatnie przepływy operacyjne.

Strata operacyjna według zasad GAAP, czyli ogólnie przyjętych zasad rachunkowości, zwiększyła się częściowo z powodu 19,4 mln USD kosztów restrukturyzacji ujętych w kwartale. Wynagrodzenia w formie akcji wyniosły 75,0 mln USD. Strata operacyjna sięgnęła 56,9 mln USD, co oznaczało ujemną marżę operacyjną GAAP na poziomie 20%, wobec ujemnych 8% rok wcześniej.

Prognoza przychodów GitLab na trzeci kwartał roku fiskalnego zakłada 281–283 mln USD. To mniej niż przychody osiągnięte w ostatnim kwartale, choć spółka podniosła prognozę całoroczną. Produkt Flex może przesunąć do przyszłych okresów rozpoznanie przychodów o maksymalnej wartości 13 mln USD w roku fiskalnym 2027. Zobowiązania Flex nie są uwzględniane w bieżących zobowiązaniach do realizacji świadczeń.

Te zasady rozliczania utrudniają porównania wyników w krótkim terminie. Spółka musi jeszcze potwierdzić, że wzrost zobowiązań przełoży się na faktycznie rozpoznawane przychody.

Nastroje funduszy hedgingowych

Dane dostępne na koniec okresu obejmują pozycje funduszy hedgingowych sprzed publikacji wyników GitLab za drugi kwartał roku fiskalnego oraz danych dotyczących wykorzystania rozwiązań AI. Baza danych Insider Monkey wykazała, że na koniec drugiego kwartału 2026 roku akcje GitLab posiadało 50 funduszy hedgingowych, wobec 43 funduszy trzy miesiące wcześniej.

Podsumowanie

GitLab ma mocne sygnały popytu, ale zobowiązania związane z Flex i AI muszą przełożyć się na rozpoznane przychody, a przepływy pieniężne z działalności operacyjnej powinny powrócić do dodatnich poziomów.

Perspektywa wzrostu spółki się poprawia, ale ujemne kwartalne przepływy operacyjne i niższa prognoza przychodów na kolejny kwartał nie pozwalają na jednoznaczną ocenę. Kluczowe będą tempo rozpoznawania przychodów, ściągania należności oraz utrzymania dodatnich przepływów pieniężnych.