Fed utrzymał stopy, a akcje Costco pozostają odporne

Kevin Warsh odbył swoje pierwsze spotkanie jako nowy przewodniczący Rezerwy Federalnej. Po wysoce oczekiwanej decyzji bank centralny wybrał wariant utrzymania stopy funduszy federalnych (głównej stopy referencyjnej) bez zmian — w przedziale 3,5%–3,75%. Decyzja zapadła jednomyślnie.

Część uczestników spotkania — połowa — zakłada co najmniej jedną podwyżkę stóp w 2026 r. Dla inwestorów, którzy liczyli na bardziej łagodną politykę pieniężną, jest to niekorzystny sygnał. Powodem jest utrzymujący się podwyższony poziom inflacji.

W tym tle uwagę rynku przyciąga Costco Wholesale (NASDAQ: COST). Akcjonariusze spółki nie postrzegają jednak ruchów Fed jako czynnika, który mógłby wyraźnie podważyć jej pozycję.

Najważniejszym argumentem jest popyt konsumentów na niskie ceny

Costco działa w modelu, w którym kluczowe znaczenie ma to, że klienci odwiedzający magazyny spółki zawsze szukają niskich cen za produkty wysokiej jakości. Niezależnie od tego, czy stopy rosną, czy spadają, ta potrzeba pozostaje.

Widać to w wynikach finansowych na przestrzeni ostatniej dekady. W 2020 r., gdy pandemia COVID-19 mocno uderzyła w gospodarkę, większość sieci detalicznych znalazła się w trudnej sytuacji. Costco przeciwnie — w fiskalnym 2020 r. (zakończonym 30 sierpnia 2020 r.) spółka odnotowała wzrost sprzedaży w tych samych sklepach (SSS) o 7,7%.

W latach 2022 i 2023 Rezerwa Federalna prowadziła intensywny cykl podwyżek stóp, aby ograniczać narastającą inflację. Costco w tym czasie nie traciło tempa — SSS wzrosło o 14,4% w fiskalnym 2022 r. oraz o 3% w fiskalnym 2023 r.

Również obecnie spółka utrzymuje dobrą dynamikę. Gdy majowy indeks cen konsumpcyjnych (CPI) osiągnął poziom niewidziany od trzech lat, Costco nadal zwiększało sprzedaż. W czterotygodniowym okresie zakończonym 31 maja spółka zanotowała wzrost SSS o 12,5%. Nawet po wyłączeniu zmian w cenach paliwa i wpływu kursów walutowych kluczowy wskaźnik wzrósł o 8%.

Dlaczego kurs może pozostawać wysoko wyceniany

Dla części inwestorów wątpliwości budzi obecne otoczenie gospodarcze i wynikające z niego ryzyko. Sam fakt posiadania akcji Costco bywa postrzegany jako element stabilizujący portfel, choć kurs — mimo spadku o 13% od szczytu — pozostaje relatywnie wysoki.

Jednym z powodów wysokiej wyceny może być właśnie stabilna, powtarzalna kondycja finansowa spółki. Rynek wycenia akcje na 47,9 wskaźnikiem ceny do zysku (P/E). Mimo systematycznego wzrostu SSS nie daje to jednak, według tej oceny, dużego bufora bezpieczeństwa dla kupujących.

Podwyżki stóp i oczekiwania na dalsze ruchy polityki pieniężnej w tle pozostają, ale w przypadku Costco kluczowe pozostają zachowania klientów oraz odporność wyników sprzedaży w różnych fazach cyklu gospodarczego.