Fed prawdopodobnie utrzyma stopy mimo skoku cen ropy, Citi spodziewa się gołębiego sygnału

Rynki wyceniły w przybliżeniu 30% prawdopodobieństwo podwyżki stóp po niedawnym skoku cen ropy. Mimo to Citi oczekuje, że Fed pozostawi stopy bez zmian.

Bank wskazuje, że czerwcowe dane o rdzeniowej inflacji CPI (bez cen energii i żywności) były słabsze od oczekiwań. Dodatkowo wzrost zatrudnienia (przyrost liczby nowych miejsc pracy) wyhamowuje. To utrudnia uzasadnienie zacieśniania polityki po tym, jak urzędnicy w czerwcu zdecydowali się nie podnosić stóp.

Wyższe ceny ropy napędziły spekulacje o podwyżce przed środową decyzją Fed. Jednak Citi ocenia, że oznaki ostudzenia inflacji i łagodzenie warunków na rynku pracy skłonią decydentów do utrzymania stóp.

Citi przewiduje, że decyzja o pozostawieniu stóp bez zmian zostanie przez inwestorów odczytana jako gołębia (dovish). Taka interpretacja powinna obniżyć rentowności amerykańskich obligacji skarbowych i osłabić dolara USA.

Bank spodziewa się kilku głosów rozbieżnych od członków Fed opowiadających się za wyższymi stopami. Jako prawdopodobnych zwolenników podwyżki wymienia prezes Cleveland Fed Beth Hammack i prezes Dallas Fed Lorie Logan. Według Citi więcej niż dwa głosy rozbieżne byłyby odczytane jako silniejszy jastrzębi sygnał.

Citi ocenia również, że większość decydentów uzna, iż gospodarka się nie przegrzewa. Wskazuje na wyhamowujący wzrost zatrudnienia, gwałtowny spadek stopy uczestnictwa w rynku pracy oraz czerwcowe dane rdzeniowej inflacji CPI zgodne z trendami sprzed pandemii.

Niektórzy inwestorzy oczekują, że przewodniczący Kevin Warsh może zareagować na wyższe ceny ropy niespodziewaną podwyżką, by wzmocnić wiarygodność Fed w walce z inflacją. Citi twierdzi jednak, że taki ruch byłby niezgodny z malejącymi rynkowymi oczekiwaniami inflacyjnymi oraz z wcześniejszymi wypowiedziami Warsha, że wstrząsy podażowe nie powinny automatycznie prowadzić do zacieśniania polityki.

Bank spodziewa się też, że Warsh uniknie udzielania wskazówek co do przyszłej polityki (forward guidance) na konferencji prasowej po posiedzeniu. Citi dodaje, że powtórzenie jego ostatnich uwag bagatelizujących inflację napędzaną przez AI lub podkreślających różne miary inflacji mogłoby zostać odebrane jako nieco gołębie.

Patrząc dalej, poza lipcem, Citi oczekuje kilku kolejnych miesięcy słabszych danych z rynku pracy i stonowanej inflacji. To ma wyeliminować oczekiwania kolejnych podwyżek i torować drogę do wznowienia cięć stóp już w październiku.