Fed może zmienić kierunek i podnieść stopy — co to znaczy dla dywidendy AGNC Investment?

Rezerwa Federalna (Fed) może przejść z obniżek stóp do ich podwyżek. Taki zwrot utrudnia wycenę inwestycji opartych na papierach MBS (mortgage-backed securities). W przypadku AGNC Investment to potencjalna przeszkoda dla utrzymania dywidendy, ale spółka stara się ją kompensować emisją akcji po cenie z premią do wartości księgowej.

AGNC Investment (NASDAQ: AGNC) wypłaca dywidendę miesięczną o bardzo wysokiej stopie zwrotu. Rentowność dywidendy przekracza 13,5%. To ponad 10 razy więcej niż rentowność dywidendy indeksu S&P 500, która wynosi 1,1%.

Spółka jest REIT-em skoncentrowanym na rynku kredytów hipotecznych. Od momentu resetu poziomu dywidendy w 2020 r. utrzymuje ją co miesiąc. Jednak może być trudniej robić to dalej, jeśli Fed zamiast kontynuować luzowanie polityki zacznie podnosić stopy. Poniżej przedstawiamy, jak ten potencjalny scenariusz może wpłynąć na dywidendę.

### Fed schodził ze stóp, ale w tym roku utrzymał kurs Od września 2024 r. Fed stopniowo obniżał Federal Funds Rate. Do końca ubiegłego roku obniżono go łącznie o 175 punktów bazowych do przedziału 3,5%–3,75%. Wiele osób obserwujących Fed zakładało, że w 2025 r. proces obniżek będzie kontynuowany, a stopa ma zbliżyć się w okolice 3% do końca roku.

Jednak w tym roku Fed na razie pozostaje przy obecnym podejściu, wskazując na wojnę w Iranie, która wywiera presję w górę na inflację. Inflacja bazowa — preferowany przez Fed miernik — wyniosła 3,4% w ubiegłym miesiącu. To najwyższy odczyt od października 2023 r.

W efekcie Fed usunął z komunikatu polityki kluczowe sformułowania sugerujące nastawienie na przyszłe obniżki, jednocześnie sygnalizując możliwość podwyżek.

Taka zmiana nastrojów uderzyła w rynek Agency MBS (to jedyna działalność AGNC Investment). Prezes Peter Federico powiedział w trakcie konferencyjnego calla po wynikach za pierwszy kwartał, że na początku roku rynek zakładał około 250 mld USD podaży Agency MBS, a stopy procentowe dla kredytów hipotecznych miały być tuż poniżej 6%. Wraz z tym, że oprocentowanie kredytów hipotecznych jest teraz w okolicach 6,5%, podaż Agency MBS może być w tym roku nawet o 50–70 mld USD niższa. Wyższe oprocentowanie nowych MBS zwiększa presję w dół na wartość starszych papierów MBS o niższych stopach.

Jeśli Fed faktycznie podniesie stopy, oprocentowanie kredytów hipotecznych prawdopodobnie wzrośnie jeszcze bardziej, co dodatkowo obciąży wyceny MBS.

### Spółka nadal sprzedaje akcje z premią Początek roku dla rynku MBS był korzystny, ponieważ administracja Trumpa koncentrowała się na ograniczaniu zmienności stóp procentowych i poprawie przystępności cenowej mieszkań. W marcu, wraz z wojną w Iranie i rosnącą zmiennością, nastroje się jednak pogorszyły. Przełożyło się to na wartość portfela MBS AGNC — wymiernie widać to w spadku materialnej wartości księgowej (tangible book value) o 5,6% do 8,38 USD na akcję.

Mimo spadku wartości księgowej kurs akcji nadal był notowany z premią względem wartości księgowej. Spółka wykorzystała to, emitując 400 mln USD nowych akcji w tym okresie. Pozyskany kapitał mogła zainwestować w lokaty z dźwignią (czyli przy użyciu finansowania zewnętrznego) dające zwrot na poziomie około 16%, dzięki czemu nowe inwestycje były korzystne w porównaniu z 13,5% rentowności dywidendy obowiązującej w momencie emisji. Ponieważ kurs akcji jest obecnie powyżej 10,50 USD za sztukę, spółka może kontynuować sprzedaż akcji z premią do wartości księgowej, aby finansować kolejne korzystne inwestycje.

### Dywidenda o wysokiej rentowności, ale większym ryzyku Zmiany stóp procentowych wpływają na wartość portfela MBS AGNC Investment. Spółka — podobnie jak większość obserwujących Fed — zakładała, że w tym roku stopy spadną, zwiększając podaż MBS o niższym oprocentowaniu. Fed jednak ostatnio zasugerował, że może wznowić podwyżki w trakcie wojny i towarzyszącego jej wzrostu inflacji. Choć oznacza to większą presję w dół na wartość portfela, spółka może nadal emitować akcje po cenie wyższej niż wartość księgowa, aby kupować MBS o wyższej rentowności. Może to pozwolić jej kontynuować utrzymywanie dywidendy.

Nawet jednak przy tych działaniach jest to strumień dochodów obarczony wyższym ryzykiem — inwestorzy nastawieni na dochód nie zawsze będą mogli na niego liczyć w przyszłości.

### Czy warto kupić akcje AGNC Investment Corp.? Przed zakupem akcji AGNC Investment Corp. warto wziąć pod uwagę:

Spółka jest notowana jako jedna z tych, które nie znalazły się w zestawieniu 10 najlepszych akcji według Stock Advisor.

Trzeba też pamiętać, że dywidenda jest powiązana z warunkami rynkowymi i może być trudna do utrzymania, gdy zmienią się stopy procentowe.

AGNC Investment Corp. to spółka z miesięczną dywidendą, która opiera się na połączeniu wyceny rynkowej z premią względem wartości księgowej oraz możliwości reinwestowania pozyskanego kapitału w MBS o wyższej stopie zwrotu.