Everest Group: 585 mln USD dochodu operacyjnego w II kwartale 2026 r.

Everest Group Ltd (NYSE: EG) wypracowała w II kwartale 2026 r. 585 mln USD dochodu operacyjnego. Po uwzględnieniu podatku i w ujęciu rocznym rentowność kapitału własnego z działalności operacyjnej wyniosła 14,9%. Całkowita roczna stopa zwrotu dla akcjonariuszy sięgnęła 16,8%.

Wartość księgowa na akcję, z wyłączeniem niezrealizowanych zysków i strat, wzrosła o 12% rok do roku, do około 408 USD. Podstawowa działalność ubezpieczeniowa, obejmująca reasekurację traktatową oraz segment Global Wholesale & Specialty, przyniosła 317 mln USD wyniku z działalności ubezpieczeniowej. Łączny wskaźnik szkodowości i kosztów wyniósł 90%.

Przypis składki brutto w podstawowej działalności wyniósł 3,7 mld USD, czyli około 7% mniej niż rok wcześniej przy porównywalnej bazie. Łączny wskaźnik szkodowości i kosztów w tej części działalności wyniósł 90% i uwzględniał 85 mln USD strat katastroficznych. Wskaźnik szkodowości niezwiązanej z katastrofami wyniósł 57,8% i był zbliżony do poziomu z poprzedniego roku. Wskaźnik kosztów wyniósł 5,1%, co odzwierciedlało niższą składkę zarobioną netto oraz wyższe koszty.

W reasekuracji traktatowej wskaźnik szkodowości i kosztów wyniósł 88,5%, co oznacza wzrost o 360 punktów bazowych rok do roku. Wskaźnik szkodowości niezwiązanej z katastrofami zwiększył się o 140 punktów bazowych, do 57,1%. Przypis składki brutto spadł o około 9% rok do roku w ujęciu przy stałym kursie dolara, z wyłączeniem składek z tytułu wznowienia ochrony po szkodach.

W segmencie Global Wholesale & Specialty wskaźnik szkodowości i kosztów wyniósł 95,2%, czyli pozostał na poziomie z analogicznego kwartału poprzedniego roku. Wskaźnik szkodowości niezwiązanej z katastrofami poprawił się o 390 punktów bazowych, do 60,6%. Przypis składki brutto był mniej więcej taki sam jak rok wcześniej.

Dochód z inwestycji netto wyniósł 523 mln USD i był nieznacznie niższy niż rok wcześniej. Rentowność księgowa utrzymała się na poziomie 4,5%, poniżej około 5% uzyskiwanych obecnie na nowych inwestycjach.

W II kwartale spółka odkupiła około 1,2 mln własnych akcji za 395 mln USD. Średnia cena zakupu wyniosła 342 USD za akcję. Łącznie na skup akcji i dywidendy Everest Group przeznaczyła w tym okresie ponad 470 mln USD. Spółka utrzymuje minimalny poziom kwartalnych wydatków na skup akcji w wysokości 300 mln USD.

Aktywa pod zarządzaniem Mt. Logan Capital Management wyniosły około 3,4 mld USD na 1 lipca. To wzrost o 89% od początku 2025 r. Platforma zarządzająca kapitałem zewnętrznych inwestorów zwiększa elastyczność kapitałową Everest Group i może przynosić dodatkowe przychody z opłat.

Spółka zaczęła również prezentować skonsolidowane wyniki finansowe podstawowych segmentów. Zmieniła także definicję dochodu operacyjnego netto po opodatkowaniu, aby dostosować ją do praktyk stosowanych przez inne firmy z branży.

### Najważniejsze wyzwania

Przypis składki brutto w podstawowej działalności spadł o około 7% rok do roku. Był to efekt świadomych decyzji dotyczących selekcji ryzyka, słabszych warunków rynkowych oraz zmniejszenia ekspozycji na ubezpieczenia odpowiedzialności cywilnej w USA.

Ceny ubezpieczeń majątkowych przy odnowieniach polis spadły na rynku o 15–20%. Everest Group uzyskała lepsze warunki niż średnia rynkowa, ale zarząd spodziewa się, że konkurencyjne otoczenie utrzyma się do 2027 r.

W kwartale spółka poniosła wyższe straty katastroficzne, w tym 85 mln USD strat netto związanych z konfliktem na Bliskim Wschodzie oraz zdarzeniami pogodowymi. Obciążyło to łączny wskaźnik szkodowości i kosztów.

Everest Group zwiększyła rezerwy na roszczenia z tytułu ubezpieczeń odpowiedzialności cywilnej o niemal 200 mln USD. Powodem były podwyższone trendy szkodowe oraz niekorzystny rozwój szkód w starszych latach wypadkowych. Spółka zachowuje ostrożność w ocenie sytuacji na rynku odpowiedzialności cywilnej w USA.

Wskaźnik kosztów w podstawowej działalności wzrósł do 5,1% z powodu niższej składki zarobionej netto oraz większych inwestycji w rozwój biznesu. W najbliższym czasie może to obciążać marże.

### Pytania i odpowiedzi z telekonferencji

Co daje zarządowi pewność co do siły bilansu i jakości rezerw po niedawnych zmianach na stanowiskach dyrektora finansowego i głównego aktuariusza?

Dyrektor finansowy Elias Habayeb powiedział, że przeanalizował adekwatność kapitałową, płynność, poziom zadłużenia oraz ogólny profil ryzyka spółki. Jego zdaniem bilans jest silny, co daje podstawę do prowadzenia w kolejnych kwartałach skupu akcji o wartości przekraczającej 300 mln USD.

W odniesieniu do rezerw Habayeb wyjaśnił, że wraz z nowym głównym aktuariuszem zdecydował się zareagować na pojawiające się dane już w bieżącym kwartale. Nie czekali na zakończenie corocznych analiz rezerw, które mają zostać przeprowadzone w III kwartale.

Które segmenty i lata wypadkowe objęło zwiększenie rezerw na ubezpieczenia odpowiedzialności cywilnej?

Zwiększenie rezerw wyniosło niecałe 200 mln USD i dotyczyło przede wszystkim północnoamerykańskiego portfela odpowiedzialności cywilnej w reasekuracji traktatowej. Decyzję podjęto z powodu podwyższonych trendów szkodowych oraz wyższych od oczekiwanych szkód ujawniających się w starszych latach wypadkowych.

Spółka uwzględniła korektę w większości lat wypadkowych, aby wyprzedzić rozwój tego trendu. Nie zmieniła natomiast założeń dotyczących szkodowości ubezpieczeń odpowiedzialności cywilnej z 2026 r., ponieważ uznaje je już za ostrożne. Nie uwzględniła też żadnych korzyści wynikających z działań underwritingowych ani reformy prawa deliktów.

Jak nowy sidecar Annapurna Re, czyli zewnętrzny wehikuł przejmujący część ryzyka, wpłynie na podstawowy wskaźnik szkodowości reasekuracji według lat wypadkowych i zatrzymywane netto ryzyko odpowiedzialności cywilnej?

Dyrektor generalny Jim Williamson wyjaśnił, że dostępność kapitału zewnętrznego nie zmienia zasad oceny ryzyka przez Everest Group. Spółka zaczyna od rygorystycznej oceny całego portfela i w ostatnich kwartałach zmniejszyła ekspozycję na odpowiedzialność cywilną o ponad 1 mld USD.

Annapurna Re przejmuje z góry określony udział proporcjonalny we wszystkich zawieranych umowach. Taka konstrukcja zapewnia zgodność interesów spółki i dostawców kapitału. W krótkim terminie udział netto zatrzymywanego ryzyka odpowiedzialności cywilnej spadnie. Spółka nie zamierza jednak szukać dodatkowego biznesu brutto tylko z powodu zawarcia tej transakcji.

Elias Habayeb dodał, że w najbliższym czasie wskaźnik szkodowości niezwiązanej z katastrofami w reasekuracji traktatowej powinien utrzymywać się w połowie przedziału 50–59%, czyli na poziomie około 55%.

Jak Everest osiągnęła 10-procentowy spadek cen ubezpieczeń katastroficznych dla mienia w swoim portfelu, skoro na rynku ceny przy odnowieniach w połowie roku spadły o 15–20%?

Jim Williamson przypisał ten wynik sile globalnej platformy spółki oraz bliskim relacjom z klientami. Dzięki temu Everest może kierować dostępną pojemność ubezpieczeniową tam, gdzie oczekiwane stopy zwrotu są najlepsze.

Spółka zmieniła swój udział w poszczególnych programach, przesuwając go nieco dalej od poziomu, przy którym występuje szkoda. Oznaczało to wyższy średni próg uruchomienia ochrony. Everest zwiększyła pojemność w programach o korzystnej relacji ryzyka do oczekiwanej rentowności, a ograniczyła ją w innych. Przewagę konkurencyjną dają jej również niejednoczesne warunki ochrony, szczególnie na Florydzie.

Jakie jest obecne założenie dotyczące trendu szkodowego w ubezpieczeniach odpowiedzialności cywilnej i dlaczego nie zmieniono założeń dla bieżącego roku wypadkowego?

Elias Habayeb powiedział, że od czasu ostatniej analizy rezerw trendy szkodowe w odpowiedzialności cywilnej pozostają względnie stabilne. Zależnie od rodzaju ubezpieczenia mieszczą się między wysokimi wartościami jednocyfrowymi a niskimi wartościami dwucyfrowymi.

Spółka zareagowała na dane wskazujące na podwyższone trendy i niekorzystny rozwój szkód w starszych latach. Jednocześnie zarząd uznaje obecne założenia dla bieżących lat wypadkowych za ostrożne i na razie nie widzi potrzeby ich zmiany. Coroczne analizy rezerw trwają i zostaną zakończone w dalszej części III kwartału.

Jakie są prognozy dotyczące obciążenia stratami katastroficznymi i jak mogą na nie wpłynąć zmiana struktury portfela oraz Annapurna Re?

Elias Habayeb potwierdził, że Annapurna Re koncentruje się na ubezpieczeniach odpowiedzialności cywilnej i specjalistycznych, a nie na katastrofach majątkowych. Spółka zakłada obciążenie stratami katastroficznymi na poziomie około 8 punktów procentowych w reasekuracji traktatowej oraz około 4 punktów procentowych w segmencie Global Wholesale & Specialty.

Co doprowadziło do wyraźnej poprawy wskaźnika szkodowości niezwiązanej z katastrofami w segmencie Global Wholesale & Specialty?

Elias Habayeb wskazał na połączenie korzystniejszej struktury biznesu i poprawy rzeczywistej szkodowości. Poprawa rok do roku wyniosła około 350–400 punktów bazowych.

Zarząd podkreślił jednak, że mimo lepszego wyniku nie zmienił ostrożnego podejścia do ubezpieczeń z długim okresem wypłaty odszkodowań. Założenia dla tych linii nadal pozostają konserwatywne.

Jak należy rozumieć kapitał uwalniany z działalności zamykanej i czy może on zwiększyć kwartalny minimalny poziom skupu akcji wynoszący 300 mln USD?

Elias Habayeb poinformował, że za działalnością zamykaną pozostaje ponad 1 mld USD kapitału. Będzie on uwalniany stopniowo wraz z wygasaniem rezerw.

Dyrektor finansowy ocenił, że dzięki sile bilansu i zdolności do generowania zysków spółka może przeznaczać na skup akcji więcej niż 300 mln USD kwartalnie. Potwierdza to wskaźnik wypłaty dla akcjonariuszy na poziomie 81% w II kwartale oraz niemal 80% w ciągu ostatnich trzech kwartałów.

Jak większy napływ kapitału alternatywnego do reasekuracji wpłynie na ceny i zwroty, szczególnie w związku z nowymi wehikułami dotyczącymi odpowiedzialności cywilnej?

Jim Williamson przyznał, że większa podaż kapitału wywiera umiarkowaną presję konkurencyjną. Zaznaczył jednak, że kapitał zewnętrzny nadal stanowi stosunkowo małą część całkowitego kapitału branży.

Jego zdaniem obecny kierunek cen wynika przede wszystkim z działań ubezpieczycieli, którzy chcą wykorzystać kapitał zgromadzony po kilku ostatnich latach zyskownej działalności. Williamson wyraził nadzieję, że branża wyciągnęła wnioski z poprzednich cykli. Zauważył także większe doświadczenie dostawców kapitału. Everest Group współpracuje wyłącznie z partnerami, którzy w pełni rozumieją związane z tym ryzyko.

Jaka jest strategia Annapurna Re i jak spółka decyduje, którą część biznesu odpowiedzialności cywilnej przekazać, a którą zatrzymać?

Jim Williamson wyjaśnił, że jest to proces negocjacji między skłonnością Everest Group do przekazania części biznesu a gotowością partnerów kapitałowych do zapewnienia pojemności ubezpieczeniowej.

Kluczowe znaczenie ma zgodność interesów. Spółka nie wybiera wyłącznie pojedynczych, najbardziej atrakcyjnych transakcji. Konstrukcja opiera się na z góry określonym udziale proporcjonalnym we wszystkich zawieranych umowach. Dzięki temu wyniki Everest Group i jej dostawców kapitału są takie same. Zdaniem zarządu jest to najbardziej trwały i najlepiej dopasowany sposób budowania tego typu struktur.

Wyniki za II kwartał 2026 r. opublikowano 30 lipca 2026 r.