Etherstack (ASX:ESK): rekordowe przychody w I połowie 2026 r.

Etherstack odnotowała w pierwszej połowie 2026 r. rekordowe przychody w wysokości 8,5 mln USD, co oznacza wzrost o 40% rok do roku. Wynik odpowiada 84% przychodów osiągniętych w całym roku finansowym FY25.

Spółka prognozuje, że w całym FY26 przychody wyniosą 17,5–18,5 mln USD. Oznaczałoby to wzrost o około 70%. Wyniki drugiej połowy roku mają być wsparte już zakontraktowanymi umowami.

Przychody powtarzalne, czyli regularnie uzyskiwane wpływy z istniejących umów, wyniosły w pierwszej połowie roku 2,7 mln USD. Etherstack oczekuje, że w FY26 przekroczą 5,5 mln USD, a do 2028 r. sięgną 10 mln USD. Ma to zwiększyć stabilność przychodów.

Wśród najważniejszych kontraktów znalazły się umowa z AT&T o wartości 20 mln USD oraz kontrakt z rządem Wielkiej Brytanii, również o wartości 20 mln USD. Portfel zamówień przekracza 50 mln USD i może zostać powiększony o dodatkowe zmienne elementy.

Etherstack spodziewa się znacznego wzrostu marży w drugiej połowie FY26. Jednorazowe koszty związane z rozwijaniem działalności, szacowane na 350–400 tys. USD, powinny w dużej mierze przestać obciążać wyniki. W efekcie spółka oczekuje poprawy rentowności i przepływów pieniężnych po odliczeniu inwestycji.

Etherstack odnotowała silny przepływ pieniężny z działalności operacyjnej po raz dziesiąty z rzędu. Spółka prowadzi również strategiczny przegląd, którego celem jest optymalizacja struktury kapitału i zwiększenie zwrotów dla akcjonariuszy.

Na marże netto w pierwszej połowie roku negatywnie wpłynęły jednorazowe koszty związane z rozwijaniem działalności w Wielkiej Brytanii i Stanach Zjednoczonych. Obejmowały one rekrutację, uruchomienie nowych obiektów oraz dostosowanie struktury zespołu.

Ryzykiem pozostaje uzależnienie od cykli zamówień publicznych. Takie procesy mogą być powolne i trudne do przewidzenia, co pokazało opóźnienie we wdrażaniu MCX na rynku australijskim. Przychody spółki nadal mogą być nierównomierne w poszczególnych okresach, choć rosnące przychody powtarzalne ograniczają to ryzyko. Możliwe są również opóźnienia w realizacji kamieni milowych dużych kontraktów.

Testy rozwiązania Etherstack przez Telstra w Australii zakończyły się bez natychmiastowego przejścia do kolejnego etapu współpracy. Australijski rynek jest kilka lat za innymi regionami, co ogranicza krótkoterminowy potencjał wzrostu krajowych przychodów.

Sam strategiczny przegląd wprowadza niepewność dotyczącą ewentualnych zmian w strukturze kapitału lub sprzedaży aktywów. Mogłoby to wpłynąć na nastawienie inwestorów. Wygasła również wyłączność zawarta z Samsungiem, dlatego Etherstack musi rozwijać relacje z innymi dostawcami przełączników. Może to oznaczać nasilenie konkurencji.

Pytania i odpowiedzi

Czy strategiczny przegląd ogranicza się do zarządzania kapitałem, czy obejmuje także inne elementy, na przykład sprzedaż części własności intelektualnej?

David Deacon, dyrektor generalny Etherstack: Przegląd ma szerszy zakres, co opisano w komunikacie z 13 lipca. Głównym celem jest przyspieszenie zwrotów dla obecnych i nowych akcjonariuszy, ale analizowanych jest wiele możliwości, ponieważ spółka przechodzi na nowy, wyższy poziom przychodów i rentowności.

Czy można określić wysokość jednorazowych kosztów, które obciążyły marżę brutto, oraz wskazać, jaka ich część nie powtórzy się w drugiej połowie FY26?

David Deacon: Ostrożnie szacujemy, że w pierwszej połowie roku jednorazowe koszty wyniosły 350–400 tys. USD. Dotyczyły one nowych rekrutacji, kosztów nowych obiektów w Wielkiej Brytanii oraz dostosowania zespołu do całodobowej, globalnej obsługi. Koszty związane z rozwojem w dużej mierze już wygasły, dlatego w drugiej połowie roku oczekujemy znacznej poprawy wszystkich najważniejszych wskaźników.

Prezentacja wskazuje na ponad 50 mln USD nowych zamówień od 25 sierpnia. Kiedy prawdopodobnie zostaną one zrealizowane i kiedy przychody z tych kontraktów zostaną ujęte w wynikach?

David Deacon: Dopiero zaczęliśmy wykorzystywać potencjał tych zamówień. Kwota 50 mln USD obejmuje podstawowe, stałe elementy trzech największych kontraktów — z rządami Stanów Zjednoczonych, Wielkiej Brytanii i Australii — w okresie od pięciu do siedmiu lat. Każdy z nich zawiera również istotne zmienne elementy dotyczące dodatkowych usług i wzrostu liczby abonentów. Ich wartość może być równie duża jak wartość podstawowej części kontraktów. Tworzy to nowy poziom przychodów na lata 2026–2030, jeszcze przed uwzględnieniem kolejnych wygranych zamówień.

Czy inwestorzy powinni porównywać marże z lat FY21–FY23 z marżami osiąganymi przy przychodach zbliżonych do poziomu z pierwszej połowy FY26?

David Deacon: Tak, jeśli chodzi o marże. Pierwsza połowa ubiegłego roku nie była obciążona jednorazowymi kosztami rozwoju, natomiast w drugiej połowie ich wpływ był znaczący. Skutki tych wydatków były widoczne także w pierwszej połowie bieżącego roku, ponieważ spółka kończyła rozbudowę działalności. Druga połowa tego roku będzie znacznie bardziej zbliżona pod względem marż do pierwszej połowy ubiegłego roku, gdyż jednorazowe koszty przestaną obciążać wyniki.

Czy przepływy pieniężne z działalności operacyjnej również będą wyższe w drugiej połowie roku? Czy Etherstack wypracuje dodatnie przepływy pieniężne po odliczeniu inwestycji w całym roku?

David Deacon: Bez wątpienia. Będzie to dziesiąty rok z rzędu z siedmiocyfrowym przepływem pieniężnym z działalności operacyjnej, ale jego wartość będzie wyraźnie wyższa niż w poprzednich latach. To jeden z głównych powodów przeprowadzenia strategicznego przeglądu, który ma pomóc określić najlepsze sposoby zapewnienia zwrotów akcjonariuszom.

Czy są nowe informacje dotyczące planowanych wdrożeń MCX?

David Deacon: Zdecydowanie są nowe informacje, ale ograniczają nas umowy o zachowaniu poufności. Inwestorzy powinni zapoznać się z europejskim programem EUCCS, którego celem jest połączenie wszystkich państw członkowskich Unii Europejskiej za pomocą tej technologii do 2030 r. Poza bezpieczeństwem publicznym zmiany są również napędzane przez sektor transportu kolejowego. W ciągu najbliższych 5–10 lat planowane są znaczące modernizacje sieci, obejmujące przejście z GSM-R na nową technologię.

Na ile elastyczny jest zespół pracowników, jeśli dojdzie do opóźnień w realizacji kamieni milowych kontraktów?

David Deacon: Wpływ nierównomierności przychodów jest znacznie łagodzony przez rosnące roczne przychody powtarzalne i miesięczne opłaty za wsparcie. Możemy finansowo wytrzymać ewentualne zaburzenia, choć się ich nie spodziewamy. Mamy również możliwość przenoszenia pracowników do nowych produktów i obszarów działalności, ponieważ często znamy plany rozwoju klientów z wyprzedzeniem 3–5 lat.

Czy są nowe informacje dotyczące rozwoju łączności satelitarnej typu push-to-talk, czyli komunikacji głosowej przez naciśnięcie przycisku?

David Deacon: Ten rynek rozwija się na całym świecie. Nasze rozwiązanie pośredniczące w przełączaniu komunikacji jest dobrze przygotowane do tego, aby łączność satelitarna mogła trafiać do tych samych centrów dowodzenia i kontroli. Prowadzimy również badania nad przyszłymi urządzeniami końcowymi wspólnie z producentami sprzętu w Japonii i Stanach Zjednoczonych. Rozwój ten napędzają nowe konstelacje satelitów z gwarantowanym poziomem usług i przepustowością, co ma kluczowe znaczenie dla bezpieczeństwa publicznego.

Jak ważna będzie umowa z Samsungiem dla dalszego rozwoju działalności?

David Deacon: To bardzo ważna relacja. Rząd Wielkiej Brytanii wybrał Samsunga do realizacji brytyjskiej części programu ESN, co jest kolejnym potwierdzeniem zaufania do naszego rozwiązania. Jednocześnie wygasły uzgodnienia dotyczące wyłączności i cieszymy się, że możemy rozwijać relacje z innymi dostawcami przełączników.

Jaki jest ostateczny termin decyzji w sprawie trwających testów z Telstrą?

David Deacon: Testy Telstry niedawno się zakończyły. Z punktu widzenia finansowania przez australijski rząd Australia jest kilka lat za innymi rynkami. NEMA odłożyła środki na przygotowanie postępowania zakupowego dotyczącego przyszłej ogólnokrajowej szerokopasmowej sieci komórkowej dla bezpieczeństwa publicznego, ale będzie to proces rozłożony na wiele lat. Nowa Zelandia i wiele państw europejskich są bardziej zaawansowane. Historycznie nasze przychody zawsze pochodziły z rynków zagranicznych.