ePlus wzmacnia usługi Microsoftu mimo spadku marż zysku

24 sierpnia ePlus (NASDAQ: PLUS) poinformowała o sfinalizowaniu przejęcia aktywów Daymark Solutions, dostawcy usług informatycznych z Massachusetts. Transakcję zamknięto trzy dni wcześniej, 21 sierpnia. Ogłoszenie pojawiło się trzy tygodnie po publikacji wyników za pierwszy kwartał roku fiskalnego 2027, które ePlus przedstawiła 4 sierpnia. Przychody wzrosły w tym okresie, ale zysk spadł. Razem te informacje pokazują obecną sytuację ePlus: spółka szuka nowych możliwości wzrostu w chmurze i cyberbezpieczeństwie, jednocześnie mierząc się z presją na dotychczasową działalność.

### Przejęcie wzmacnia działalność opartą na rozwiązaniach Microsoftu

Założona w 2001 roku firma Daymark obsługuje branże o wysokich wymaganiach regulacyjnych i dużym zapotrzebowaniu na przetwarzanie danych. Należą do nich energetyka i przedsiębiorstwa użyteczności publicznej, ochrona zdrowia, nauki przyrodnicze, obronność oraz usługi finansowe.

Daymark specjalizuje się w infrastrukturze nowoczesnych centrów danych, chmurze obliczeniowej, Microsoft 365, Microsoft 365 Copilot oraz cyberbezpieczeństwie. Firma ma również status dostawcy rozwiązań chmurowych Microsoftu pierwszego poziomu (Tier 1 Cloud Solution Provider). Dzięki temu jej działalność bezpośrednio uzupełnia istniejące usługi ePlus związane z Azure i Microsoft 365, w tym usługi profesjonalne oraz zarządzane.

Przejęcie wzmacnia także obecność ePlus w Nowej Anglii, szczególnie w aglomeracji Bostonu. Mark Marron, dyrektor generalny ePlus, ocenił, że transakcja zapewni spółce wyspecjalizowany zespół Microsoftu. Ma on wspierać wzrost w obszarach Azure, Microsoft 365, cyberbezpieczeństwa i Copilota.

Moment przejęcia jest istotny, ponieważ usługi zarządzane były dotąd najszybciej rosnącym segmentem ePlus. Przychody tego segmentu wzrosły w pierwszym kwartale o 15,1%, do 51,3 mln USD. Był to pierwszy kwartał, w którym przekroczyły 50 mln USD. Zysk brutto segmentu zwiększył się o 11,3% dzięki temu wzrostowi.

Dalsze transakcje tego typu może ułatwić sytuacja finansowa spółki. Środki pieniężne i ich ekwiwalenty wynosiły 448,9 mln USD na 30 czerwca, wobec 410,8 mln USD trzy miesiące wcześniej. Daje to ePlus możliwość finansowania kolejnych przejęć, dywidend i skupu akcji własnych.

Kierownictwo wskazało również na rekordową sprzedaż oraz znaczący wzrost liczby zamówień zakontraktowanych i pozostających w realizacji. Spółka określiła to jako podstawę do oczekiwania mocniejszej drugiej połowy roku.

### Wzrost przychodów nie przekłada się na zysk

Wyniki za pierwszy kwartał pokazują, że ePlus zwiększała przychody, ale jednocześnie pogarszała wyniki na niższych poziomach rachunku wyników. Zysk netto z działalności kontynuowanej spadł o 5,4%, do 30,3 mln USD. Skorygowana EBITDA, czyli zysk operacyjny przed odliczeniem odsetek, podatków oraz amortyzacji, zmniejszyła się o 9,2%, do 47,8 mln USD. Zysk operacyjny spadł o 9,6%, do 38,8 mln USD.

Marża brutto, czyli udział zysku brutto w przychodach, obniżyła się do 23,3% z 23,9% rok wcześniej. Spadek marż był widoczny we wszystkich trzech segmentach działalności, a nie tylko w jednym z nich.

Przychody segmentu usług profesjonalnych, który jest najbardziej zbliżony do działalności konsultingowej i wdrożeniowej prowadzonej przez Daymark, spadły o 5,1%, do 68,1 mln USD. Jego marża zmniejszyła się do 36,9% z 39,2%.

W segmencie produktowym marża również spadła — do 21,0% z 21,3%. Przyczynił się do tego utrzymujący się niedobór układów pamięci, który wydłużał czas dostaw i powodował opóźnienia w wysyłce produktów.

Nie ujawniono warunków transakcji z Daymark. Nie wiadomo więc, ile ePlus zapłaciła za aktywa ani jak przejęcie wpłynie na wyniki spółki w krótkim terminie.

### Inwestorzy pozostają niezdecydowani

Liczba funduszy hedgingowych posiadających akcje ePlus utrzymała się kwartał do kwartału na poziomie 19. Nie wzrosła, ale też nie spadła. Odsetek akcji będących przedmiotem krótkiej sprzedaży wynosi 6,04% akcji w wolnym obrocie. Wskazuje to na obecność grupy inwestorów sceptycznie oceniających spółkę, ale nie oznacza zdecydowanie pesymistycznego nastawienia rynku.

3 września akcje ePlus były wyceniane przy prognozowanym wskaźniku cena/zysk (forward P/E) na poziomie 16,21. Wskaźnik ten porównuje cenę akcji z prognozowanym zyskiem przypadającym na jedną akcję. Taki poziom nie zakłada bardzo szybkiego wzrostu.

Łącznie dane wskazują na spółkę, wobec której rynek nie zajął jeszcze wyraźnego stanowiska. Akcje są relatywnie tanie w stosunku do oczekiwanych zysków, ale udział krótkiej sprzedaży odzwierciedla pytania dotyczące rentowności, które pojawiły się po publikacji najnowszych wyników.

### Perspektywy ePlus

ePlus łączy przejęcie ukierunkowane na ekosystem Microsoftu z kwartałem, w którym przychody rosły, ale zysk za nimi nie nadążał. Optymistyczny scenariusz zakłada, że wyspecjalizowany zespół Daymark wesprze wzrost usług zarządzanych. Segment ten odnotował już kwartał z przychodami przekraczającymi 50 mln USD, a sytuacja finansowa ePlus pozwala na dalsze inwestycje.

Ryzykiem pozostaje spadek marż we wszystkich segmentach oraz nierozwiązany problem z dostawami układów pamięci. Aby optymistyczny scenariusz się spełnił, integracja Daymark powinna przełożyć się na wzrost usług zarządzanych, a nie na dodatkowe koszty.