Eli Lilly: przychody wzrosły o 48% dzięki Zepbound i Mounjaro

Eli Lilly (LLY) zwiększyła przychody w II kwartale 2026 roku o 48% w porównaniu z tym samym okresem 2025 roku. Wzrost wynikał przede wszystkim z wysokiej sprzedaży leków Zepbound i Mounjaro.

Marża brutto, czyli część przychodów pozostająca po odjęciu bezpośrednich kosztów produkcji, wyniosła 86,3%. Była o około 1,3 punktu procentowego wyższa niż rok wcześniej. Wydatki na marketing, sprzedaż i administrację wzrosły o 25% z powodu większych inwestycji w działania promocyjne. Wydatki na badania i rozwój zwiększyły się o 14% w związku z dalszymi inwestycjami w projekty znajdujące się w fazie rozwoju.

Skorygowana marża wyników według zasad non-GAAP, czyli po wyłączeniu wybranych pozycji księgowych, wyniosła 54,8%. Oznacza to wzrost o 9 punktów procentowych rok do roku. Skorygowany zysk na akcję wyniósł 8,38 USD i uwzględniał opłaty związane z nabytymi projektami badawczo-rozwojowymi w wysokości 3,30 USD. Rok wcześniej zysk na akcję wynosił 6,31 USD.

Przychody w Stanach Zjednoczonych wzrosły o 33%, głównie dzięki zwiększeniu wolumenu sprzedaży Zepbound i Mounjaro. W Europie przychody zwiększyły się o 55% przy stałych kursach walutowych. Wzrost napędzał większy wolumen sprzedaży Mounjaro, a także opłata i płatność za osiągnięcie kamienia milowego o łącznej wartości 250 mln USD.

W Japonii przychody wzrosły o 30% przy stałych kursach walutowych. Wpłynęła na to sprzedaż Mounjaro i Kisunla. W Chinach przychody zwiększyły się o 93%, również przy stałych kursach walutowych, dzięki rosnącemu wykorzystaniu Mounjaro. Przychody w pozostałych krajach świata wzrosły o 136% przy stałych kursach walutowych, przede wszystkim za sprawą Mounjaro w Ameryce Łacińskiej i Azji.

Sprzedaż leku EBGLYSS na świecie była ponad dwukrotnie wyższa niż w II kwartale 2025 roku. Sprzedaż Jaypirca na świecie wzrosła o 56%.

Łączne przychody Mounjaro i Zepbound wyniosły 14,9 mld USD. Produkty te odpowiadały za 6,3 mld USD wzrostu przychodów w porównaniu z II kwartałem 2025 roku.

Eli Lilly podniosła prognozę przychodów na cały 2026 rok do przedziału 85–87 mld USD. Prognozowana skorygowana marża wyników ma wynieść od 49% do 50,5%, a skorygowany zysk na akcję ma się znaleźć w przedziale 35,50–36,50 USD.

### Rozwój produktów i rynków

Wprowadzenie leku Foundayo na rynek amerykański nabiera tempa. W ciągu ostatniego miesiąca całkowita liczba recept podwoiła się, a nowi pacjenci stanowili niemal jedną czwartą wszystkich osób rozpoczynających terapię tym lekiem. Sprzedaż wspierają szerszy dostęp komercyjny oraz marketing kierowany bezpośrednio do konsumentów.

Wyniki badań fazy 3 retatrutydu w programie TRIUMPH wykazały bardzo dużą redukcję masy ciała, zbliżoną do efektów obserwowanych po operacjach bariatrycznych. Eli Lilly ma kompletny pakiet danych potrzebny do składania wniosków rejestracyjnych na całym świecie w leczeniu otyłości, bezdechu sennego i bólu związanego z chorobą zwyrodnieniową stawu kolanowego.

1 lipca uruchomiono program Medicare GLP-1 Bridge. Rozszerza on dostęp do leczenia na 20 mln uprawnionych Amerykanów i zwiększa dostępność leków na otyłość o 35%. Pierwsze reakcje na program są pozytywne, a liczba recept zaczęła wyraźnie rosnąć.

Postępy w pracach nad lekami obejmują między innymi:

• zgodę FDA na stosowanie EBGLYSS w dawce podtrzymującej;
• dopuszczenie Jaypirca do stosowania w przewlekłej białaczce limfocytowej (CLL) w Unii Europejskiej;
• pozytywną opinię komitetu CHMP dotyczącą podawanej raz w tygodniu insuliny efsitora alfa.

Eli Lilly przyspiesza także ekspansję międzynarodową. Przychody Mounjaro wzrosły o 55% w Europie, 30% w Japonii i 93% w Chinach. Foundayo uzyskał zgody na wprowadzenie do sprzedaży w Zjednoczonych Emiratach Arabskich, Arabii Saudyjskiej i Meksyku.

Działania związane z rozwojem biznesu powiększyły portfel spółki o aktywa w obszarze szczepionek — Curevo, LimmaTech i Vaccine Company — oraz psychiatrii, dzięki AtaiBeckley. Spółka wchodzi w nowe obszary terapeutyczne, w których występuje duże niezaspokojone zapotrzebowanie na leczenie.

Leki Eli Lilly z grupy inkretyn, czyli substancji wpływających na hormony regulujące między innymi apetyt i poziom cukru we krwi, utrzymują pozycję lidera na rynku. Preparaty spółki odpowiadają za 6 na 10 wszystkich recept wystawianych w Stanach Zjednoczonych na leki przeciw otyłości oraz za 7 na 10 recept na leki podawane w zastrzykach.

### Czynniki ryzyka dla wyników

Cena netto w Stanach Zjednoczonych spadła w II kwartale o 9%, po wyłączeniu jednorazowych korekt. Było to związane z większymi rabatami i zniżkami dotyczącymi Zepbound i Mounjaro. Taka presja cenowa może w przyszłości ograniczać marże.

Start Foundayo w USA okazał się wolniejszy, niż początkowo oczekiwano. Spółka przyznała, że sprzedaż rośnie stopniowo, a wyraźne przyspieszenie liczby recept nastąpiło dopiero niedawno, mimo dużych inwestycji promocyjnych.

Eli Lilly prowadzi spór z FDA dotyczący ścieżki regulacyjnej dla retatrutydu. Może to opóźnić złożenie dokumentów i uzyskanie zgody na sprzedaż. Złożenie wniosku BLA, czyli wniosku o rejestrację produktu biologicznego, jest obecnie planowane na I kwartał 2027 roku.

Wzrost sprzedaży zagranicznej coraz bardziej zależy od zwiększania udziałów na już dostępnych rynkach, a nie od otwierania nowych krajów. Największa fala premier na nowych rynkach już nastąpiła, co może spowolnić tempo wzrostu.

Spółka spodziewa się wpływu sezonowości na wyniki w drugiej połowie roku. W III kwartale wzrost może ograniczać sezon urlopowy w Europie, a w IV kwartale — sezonowość popytu na leczenie cukrzycy typu 2 w USA.

Wykorzystanie wyjątków medycznych przy refundacji Zepbound, które wcześniej wspierało wyższą cenę netto, ma spaść po powrocie leku do standardowego wykazu refundacyjnego CVS. Niższe ceny mają zostać zrekompensowane wzrostem wolumenu sprzedaży.

Aktywność Eli Lilly w zakresie przejęć, w tym zakupów w obszarze szczepionek i psychiatrii, wiąże się z ryzykiem integracji nowych aktywów. Może również odciągać uwagę od podstawowych obszarów terapeutycznych.

Na niektórych rynkach pojawia się konkurencja ze strony generycznego semaglutydu, między innymi w Indiach i Brazylii. Wstępne dane pokazują jednak, że sprzedaż Mounjaro nadal rośnie. Firmy produkujące generyki mierzą się przy tym z ograniczeniami podaży, co może zmieniać układ sił na rynku.

Prognozy Eli Lilly zakładają spowolnienie wzrostu przychodów w drugiej połowie 2026 roku. Wynika to częściowo z jednorazowych korekt rabatów oraz z efektu bazy porównawczej. Na wyniki wpłynie także sezonowość. Foundayo znajduje się na wczesnym etapie międzynarodowej ekspansji, a większość premier na dużych rynkach jest oczekiwana dopiero w 2027 roku. Refundacja leczenia cukrzycy typu 2 będzie wprowadzana stopniowo, co ograniczy krótkoterminowy wkład przychodów spoza USA.

### Najważniejsze informacje z pytań i odpowiedzi

Ilya Yuffa, prezes Eli Lilly USA, powiedział, że spółka robi „znaczące postępy” we wprowadzaniu Foundayo w Stanach Zjednoczonych. Priorytetem są edukacja lekarzy, dostęp do leku i świadomość konsumentów. Cotygodniowe dane dotyczące liczby recept wskazują na wzrost. W ostatnim tygodniu lipca nastąpił wyraźny punkt zwrotny: liczba recept była dwukrotnie większa niż miesiąc wcześniej, a nowi pacjenci stanowili niemal jedną czwartą osób rozpoczynających terapię Foundayo.

Patrik Jonsson, prezes Eli Lilly International, ocenił, że premiera Foundayo w Zjednoczonych Emiratach Arabskich rozpoczęła się dobrze. Leki doustne powiększają tam cały rynek, a większość pacjentów wcześniej nie stosowała terapii inkretynowej. Jonsson zaznaczył, że wczesne dane zawierają „dużo szumu” i często dotyczą sprzedaży do kanału dystrybucji, a nie ostatecznego popytu pacjentów. Spółka jest jednak zadowolona z początku sprzedaży i dobrze przygotowana pod względem dostaw do kolejnych premier.

David Ricks, prezes i dyrektor generalny Eli Lilly, potwierdził, że spółka zamierza zarejestrować retatrutyd w ścieżce BLA, ponieważ uważa go za lek biologiczny. Po mieszanym orzeczeniu sądu trwa postępowanie prawne, ale Ricks liczy na jego zakończenie w porozumieniu z FDA. Wszystkie dane kliniczne zostały zebrane, jednak potrzebne są jeszcze dodatkowe informacje dotyczące składu, produkcji i kontroli jakości.

Ricks podkreślił „bezprecedensową skuteczność” retatrutydu, który działa na trzy szlaki związane z GLP-1, oraz przewagę Eli Lilly nad konkurentami. Złożenie wniosku rejestracyjnego pozostaje planowane na I kwartał 2027 roku.

Program Medicare GLP-1 Bridge, uruchomiony 1 lipca, zwiększa dostęp do leczenia dla 35% większej liczby Amerykanów. Ilya Yuffa poinformował, że mimo wczesnego etapu spółka obserwuje „dość znaczący punkt zwrotny” w liczbie recept zarówno na Zepbound, jak i Foundayo. Procedura uprzedniej zgody ubezpieczyciela działa prawidłowo.

Około 80% nowych pacjentów wybiera leki podawane w zastrzykach, ale w przypadku obu leków pojawiają się nowi pacjenci rozpoczynający terapię. Od 60% do 70% pacjentów wcześniej nie korzystało z takiego leczenia, co wskazuje, że program dociera do grupy z ograniczonym wcześniejszym dostępem do terapii.

Lucas Montarce, dyrektor finansowy Eli Lilly, wyjaśnił, że prognozy na drugą połowę roku uwzględniają kilka czynników. W Stanach Zjednoczonych wyniki zyskały dzięki jednorazowym korektom rabatów i zniżek z poprzednich okresów, które nie powtórzą się w przyszłości. Baza porównawcza z drugiej połowy 2025 roku obejmowała także dużą falę sprzedaży Mounjaro po premierach na nowych rynkach zagranicznych. Spółka nie oczekuje powtórzenia tego efektu. Prognozy uwzględniają również europejski sezon urlopowy w III kwartale oraz sezonowość leczenia cukrzycy typu 2 w USA w IV kwartale. Montarce zaznaczył, że Eli Lilly nadal oczekuje znacznego wzrostu przychodów wyrażonego w dolarach w drugiej połowie roku.

W obszarze leczenia raka piersi Eli Lilly uważa, że ma najlepsze leki działające na trzy najważniejsze cele: receptor estrogenowy — imlunestrant sprzedawany jako Inluriyo — CDK4/6 — Verzenio — oraz kinazę fosfatydyloinozytolu 3 alfa — tersolisib. Spółka planuje połączyć wszystkie trzy leki. Wyniki badania fazy 3 EMBER-4 dotyczącego stosowania Inluriyo jako leczenia uzupełniającego mają być dostępne w przyszłym roku.

Program fazy 3 dla tersolisibu ma wkrótce się rozpocząć. Początkowo lek będzie łączony z terapiami hormonalnymi, ale docelowo spółka chce połączyć go z Inluriyo. Strategia leczenia wykorzystująca wyłącznie leki doustne jest ważnym elementem planów Eli Lilly.

Patrik Jonsson wskazał, że Mounjaro notuje dobre wyniki na całym świecie i jest liderem na wielu rynkach. Najważniejszymi źródłami wzrostu są Chiny, Korea Południowa, Wielka Brytania, Meksyk i Niemcy. W Indiach i Brazylii łączna liczba recept na Mounjaro nadal rośnie po wprowadzeniu generycznego semaglutydu. Zdaniem spółki wynika to z wyraźnego zróżnicowania produktu oraz danych potwierdzających przewagę Mounjaro. Ograniczenia podaży dotykające producentów generyków, a także cały portfel produktów spółki, dobrze pozycjonują Eli Lilly na przyszłość.

Program bezpłatnych próbek Foundayo obejmuje pierwsze 30 dni stosowania pierwszej dawki. Jest to rozwiązanie podobne do standardowych działań przy wprowadzaniu na rynek typowego doustnego leku małocząsteczkowego i ma umożliwić bezpośrednie wypróbowanie terapii.

Baza lekarzy przepisujących Foundayo zwiększyła się z 8 000 do 36 000 osób. Spółka obserwuje dalszą poprawę w zakresie upowszechniania stosowania leku, świadomości jego istnienia i postrzegania jego profilu, a także oczekuje kolejnych punktów zwrotnych.

Cena pojedynczej recepty na Zepbound zależy między innymi od ilości leku przepisywanej na recepcie, co jest istotnym czynnikiem wpływającym na cenę netto. Wyjątki medyczne były krótkoterminowym kanałem dostępu wykorzystywanym po przeniesieniu leku przez CVS do kategorii o niższym priorytecie. Celem Eli Lilly jest zapewnienie wszystkim pacjentom otwartego dostępu do terapii. Po powrocie Zepbound do standardowego wykazu refundacyjnego CVS cena prawdopodobnie spadnie. Spółka uwzględniła ten efekt w prognozach i zakłada, że wzrost wolumenu sprzedaży z nawiązką zrekompensuje spadek ceny.