Eli Lilly: przychody wzrosły o 48%, spółka podniosła prognozy

Eli Lilly (NYSE: LLY) odnotowała w drugim kwartale przychody na poziomie 23,0 mld USD, co oznacza wzrost o 48% rok do roku. 5 sierpnia spółka podniosła całoroczne cele dotyczące przychodów i zysku. Tego samego dnia jej akcje zyskały na wartości, ponieważ inwestorzy skupili się na tempie dalszego rozwoju oferty leków na otyłość.

### Popyt na leki odchudzające nadal rośnie

Największy udział we wzroście miały Mounjaro i Zepbound. Przychody ze sprzedaży Mounjaro wzrosły o 91%, do 9,9 mld USD, a przychody Zepbound zwiększyły się o 46%, do 4,9 mld USD.

Sprzedaż w Stanach Zjednoczonych wzrosła o 33%, do 14,4 mld USD, natomiast sprzedaż zagraniczna zwiększyła się o 80%, do 8,6 mld USD. Wzrost nie ograniczał się do leków na cukrzycę i otyłość. Produkty Eli Lilly z obszarów immunologii, onkologii i neurologii zwiększyły łączne przychody o 121%, pokazując, że nowsze części portfolio zaczynają mieć istotny udział w wynikach spółki.

Zarząd podniósł całoroczną prognozę przychodów do przedziału 85–87 mld USD, z wcześniejszych 82–85 mld USD. Eli Lilly przeznacza także środki na rozwój przyszłych leków. W drugim kwartale spółka sfinalizowała przejęcia Orna Therapeutics, Ajax Therapeutics, Centessa Pharmaceuticals i Kelonia Therapeutics. Później zawarła porozumienie w sprawie zakupu AtaiBeckley. Przeznaczyła również kolejne 4,5 mld USD na rozbudowę produkcji w stanie Indiana.

W obszarze badań nad lekami pozytywne wyniki przyniosły trzy kolejne badania fazy 3 eksperymentalnego retatrutydu. To potrójny agonista, czyli lek oddziałujący jednocześnie na trzy mechanizmy biologiczne. Wyniki zapewniają Eli Lilly kompletny zestaw danych potrzebny do planowanego złożenia wniosku o dopuszczenie leku do stosowania w leczeniu otyłości w pierwszym kwartale 2027 roku.

### Koszty tak szybkiego wzrostu

Ten sam kwartał, w którym przychody wzrosły o 48%, pokazał również koszty tak dynamicznej ekspansji. Uzyskane ceny sprzedaży spadły w całej grupie o 13%. Za granicą ceny obniżyły się o 36%, głównie w związku z wpisaniem Mounjaro na chińską krajową listę leków refundowanych. Eli Lilly akceptuje niższe ceny w zamian za większy wolumen sprzedaży i szerszy dostęp do rynku.

Seria przejęć wpłynęła również na wynik księgowy. Koszty przejętych prac badawczo-rozwojowych wyniosły w kwartale 2,8 mld USD, wobec zaledwie 154 mln USD rok wcześniej. Z tego powodu raportowany zysk na akcję wzrósł o 26%, mimo że zysk na akcję w ujęciu nie-GAAP zwiększył się o 33%.

Odpisy z tytułu utraty wartości aktywów oraz koszty restrukturyzacji wyniosły 703 mln USD. W dużej mierze były związane z przejęciami Kelonia i Centessa. Efektywna stawka podatkowa wzrosła z 16,5% do 23,3%, ponieważ tych kosztów nie można było odliczyć od podstawy opodatkowania.

Wydatki na badania i rozwój zwiększyły się o 14%, do 3,8 mld USD. Koszty marketingu i administracji wzrosły o 25%, do 3,4 mld USD. Pokazuje to, że finansowanie tak intensywnego programu badań oraz przygotowanie do wprowadzenia wielu nowych leków na rynek jest kosztowne. Nie zmienia to podstawowego obrazu wzrostu spółki, ale sprawia, że przełożenie wysokiej sprzedaży na raportowany zysk staje się trudniejsze wraz z kontynuacją przejęć.

### Na co zwracają uwagę inwestorzy instytucjonalni

Liczba funduszy hedgingowych posiadających akcje Eli Lilly spadła w poprzednim kwartale ze 137 do 132. Było to umiarkowane ograniczenie zaangażowania, a nie masowa ucieczka z inwestycji.

Odsetek akcji, na których otwarto pozycje krótkie, wynosi zaledwie 1,15% akcji w wolnym obrocie. To niemal najniższy możliwy poziom i wskazuje na prawie całkowity brak zorganizowanych zakładów na spadek kursu.

Wskaźnik ceny do prognozowanego zysku (forward P/E), który pokazuje, ile inwestorzy płacą za przewidywany zysk spółki, wynosi 32,89. To znacznie więcej niż w przypadku szerokiego rynku i oznacza, że wycena uwzględnia utrzymanie dwucyfrowego wzrostu w kolejnych okresach.

### Najważniejsze pytania

Wyniki Eli Lilly potwierdziły, że segment leków na otyłość ma jeszcze przestrzeń do wzrostu, a pozostałe części portfolio zaczynają wnosić coraz większy wkład do wyników. Aby utrzymać tempo rozwoju, retatrutyd i leki pozyskane w ramach nowszych przejęć muszą zgodnie z planem przejść od pozytywnych wyników badań klinicznych do zatwierdzonych produktów generujących przychody.

Dla inwestorów sceptycznie oceniających spółkę najważniejszymi wskaźnikami będą spadek uzyskiwanych cen oraz rosnące koszty podatkowe i integracji przejętych firm, wynikające z agresywnego tempa transakcji.