Miliarder Druckenmiller sprzedał Microna, Broadcom i Intela. W portfelu został mu AMD

Stanley Druckenmiller zajął dużą pozycję w Nvidii (NASDAQ: NVDA) krótko po premierze ChatGPT. Znany zarządzający zwykle stosuje odgórne podejście do tematów inwestycyjnych, kupując grupy spółek, które mogą skorzystać na określonych trendach, takich jak sztuczna inteligencja. W ostatnich latach posiadał więc między innymi akcje Nvidii, Broadcomu (NASDAQ: AVGO), Micron Technology (NASDAQ: MU) i Intela (NASDAQ: INTC), a także innych dużych firm z branży półprzewodników.

Druckenmiller sprzedał akcje Nvidii w 2024 roku. W minionym kwartale zamknął również pozycje w Broadcomie, Intelu i Micron Technology. W jego portfelu pozostał tylko jeden duży projektant układów dla sztucznej inteligencji. Zarządzający nadal posiada jednak udziały w kilku mniejszych spółkach produkujących dodatkowe komponenty półprzewodnikowe wykorzystywane w rozwiązaniach AI. Co więcej, pozycję w tej spółce otworzył w tym samym okresie, w którym sprzedawał pozostałe duże firmy z branży półprzewodników.

## Dlaczego Druckenmiller kupił AMD

Gdy Druckenmiller sprzedawał część największych spółek związanych z układami AI, kupował akcje AMD (NASDAQ: AMD). Firma od lat produkuje procesory graficzne (GPU), ale jej główną specjalizacją pozostają procesory centralne (CPU).

Procesory graficzne, dzięki dużej mocy obliczeń równoległych, cieszyły się największym popytem we wcześniejszych etapach rozbudowy infrastruktury AI. Szybko rośnie jednak rynek procesorów CPU do centrów danych. Ma to związek z oczekiwanym wzrostem wykorzystania agentowej sztucznej inteligencji, czyli systemów AI zdolnych do samodzielnego wykonywania zadań. Tego typu rozwiązania potrzebują znacznie większej liczby procesorów CPU niż samo trenowanie modeli AI.

Może to mieć duże znaczenie dla przyszłości AMD. Spółka zamierza wprowadzić na rynek jeszcze w tym roku rozwiązanie Helios przeznaczone do całych szaf serwerowych. Takie rozwiązanie traktuje kompletną szafę serwerową — wraz z procesorami GPU, CPU, układami sieciowymi i innym sprzętem — jako jeden zintegrowany system. Ma to zwiększać efektywność i skupiać sprzedaż u jednego dostawcy.

Podczas telekonferencji poświęconej wynikom za drugi kwartał zarząd AMD poinformował, że „zainteresowanie klientów rozwiązaniem Helios jest bardzo silne i wyprzedza nasze początkowe prognozy”. Spółka ogłosiła już umowy z OpenAI, Meta Platforms i Anthropic. AMD planuje również wprowadzać nowe systemy dla całych szaf serwerowych co roku.

Kluczową przewagą AMD jest pozycja czołowego projektanta zarówno procesorów GPU, jak i CPU. Najwięksi konkurenci, Nvidia i Intel, specjalizują się głównie w jednym z tych dwóch rodzajów układów. Nvidia zrobiła jednak znaczące postępy w projektowaniu procesorów CPU.

AMD notuje tymczasem wysoką sprzedaż serwerowych procesorów CPU. Zarząd oczekuje, że przychody tego segmentu wzrosną o 80% w drugiej połowie 2026 roku i o 70% w 2027 roku.

Segment procesorów GPU powinien dodatkowo skorzystać na wprowadzeniu rozwiązania Helios. Zarząd spodziewa się wzrostu sprzedaży GPU znacznie przekraczającego 100%. W efekcie całkowite przychody z centrów danych mają w przyszłym roku wzrosnąć ponad dwukrotnie. Ostatecznie może to sprawić, że w 2027 roku AMD odnotuje wyższy wzrost przychodów niż Nvidia. Nvidia prognozuje obecnie wzrost przychodów o 70% w przyszłym roku.

## Czy akcje AMD są zbyt drogie?

AMD jest obecnie wyceniane na 63-krotność prognozowanych zysków. To wskaźnik pokazujący, ile razy cena akcji przewyższa oczekiwany zysk spółki. Wycena AMD jest ponad dwukrotnie wyższa niż w przypadku Nvidii i Broadcomu, czyli konkurentów projektujących akceleratory AI, ale pozostaje zbliżona do wyceny Intela, który podobnie jak AMD jest ważnym producentem procesorów CPU.

Tak wysoka wycena odzwierciedla oczekiwania, że przychody AMD przyspieszą w przyszłym roku, a następnie wzrosną również zyski spółki.

Analitycy prognozują obecnie, że zyski AMD podwoją się w przyszłym roku, a w kolejnym wzrosną o następne 50%. To znacznie lepsze oczekiwania dotyczące wzrostu zysków niż w przypadku Intela lub Nvidii. Podobne tempo wzrostu analitycy przewidują dla Broadcomu.

Rzeczywiste oczekiwania rynku wobec AMD mogą być jednak jeszcze wyższe niż prognozy przedstawiane przez analityków. Kurs akcji spółki wyraźnie spadł po jej ostatnim raporcie wynikowym, mimo że AMD przedstawiło bardzo dobre rezultaty.

Micron jest natomiast wyceniany przy niskim wskaźniku cena/zysk. Jako spółka specjalizująca się w produkcji pamięci mierzy się jednak ze znacznie większym ryzykiem cyklicznych wahań popytu niż producenci najbardziej zaawansowanych procesorów. Micron musi również sprostać wysokim oczekiwaniom rynku. Pokazała to sytuacja z ostatniego okresu, gdy pozytywne informacje dotyczące perspektyw segmentu pamięci nie zdołały podnieść kursu akcji.

Druckenmiller najwyraźniej uważa, że mimo wysokich oczekiwań Wall Street rynek może nie doceniać możliwości zwiększania przez AMD udziału w rynku centrów danych dzięki rozwiązaniu Helios dla całych szaf serwerowych. Pierwsze sygnały dotyczące popytu są mocne, ale ostateczna ocena pojawi się w ciągu najbliższych 18 miesięcy, gdy OpenAI, Meta Platforms i Anthropic zaczną wykorzystywać pierwsze systemy.