Dlaczego kurs D-Wave Quantum (QBTS) spada mimo wzrostu zamówień?

Akcje D-Wave Quantum (QBTS) spadły o około 21% w ciągu ostatnich trzech miesięcy i kosztują mniej więcej 54% mniej niż wynosił ich najwyższy poziom z ostatnich 52 tygodni. Wciąż są jednak około 35% wyżej niż rok temu. W tym samym czasie zakontraktowany portfel zamówień spółki urósł niemal ośmiokrotnie w ciągu 12 miesięcy do końca czerwca.

Najważniejszym czynnikiem, który może doprowadzić do kolejnego wzrostu kursu, nie jest obecnie komputer odporny na błędy, którego rozwój zaplanowano do 2032 roku. Większe znaczenie mają już sprzedane systemy, za które spółka jeszcze nie wykazała przychodów.

Wartość nowych zamówień w pierwszej połowie 2026 roku wyniosła 35,5 mln USD, podczas gdy w tym samym okresie D-Wave Quantum rozpoznała 5,9 mln USD przychodów. Oznacza to, że wartość nowych kontraktów była sześciokrotnie wyższa od wykazanych przychodów.

Przychody spadły z 18,1 mln USD rok wcześniej. W tamtym wyniku aż 13,7 mln USD pochodziło jednak ze sprzedaży jednego systemu wykorzystującego kwantowe wyżarzanie, czyli metodę rozwiązywania określonych problemów optymalizacyjnych. Większość przychodów ze sprzedaży komputera jest wykazywana dopiero po fizycznej dostawie. Dlatego kontrakt podpisany w styczniu może przez większą część roku pozostawać w portfelu zamówień, bez wpływu na bieżące przychody.

Zakontraktowany portfel zamówień, określany także jako pozostałe zobowiązania do wykonania, wynosił 40,7 mln USD na koniec czerwca. Rok wcześniej było to 5,3 mln USD. Około 57% tej kwoty ma zostać zamienione na przychody w ciągu 12 miesięcy.

Zarząd oczekuje, że w drugiej połowie 2026 roku dostarczy dwa systemy komputerów kwantowych wykorzystujących wyżarzanie. Obie dostawy prawdopodobnie nastąpią w czwartym kwartale. Jeden z systemów, sprzedany Florida Atlantic University, kosztuje 20 mln USD. Wartość tego kontraktu jest ponad trzykrotnie wyższa od wszystkich przychodów wykazanych przez spółkę w pierwszej połowie 2026 roku.

Przygotowanie miejsca pod instalację tego systemu już się rozpoczęło. Zarząd zapowiedział również, że czwarty kwartał powinien odpowiadać za większość całorocznych przychodów.

Sprzedaż systemów jest nieregularna, dlatego bardziej powtarzalnym elementem działalności pozostaje usługa dostępu do komputerów kwantowych przez chmurę. Obecnie sześć aplikacji klientów działa już produkcyjnie, czyli jest wykorzystywanych w codziennej działalności, a nie tylko testowanych.

Projekty produkcyjne odpowiadały za ponad 37% przychodów z subskrypcji w pierwszej połowie 2026 roku. Rok wcześniej ich udział wynosił 9,8%.

Jedna z pierwszych aplikacji opracowanych z AT&T skróciła czas przetwarzania zadania związanego z siecią z około godziny do mniej niż 15 sekund. NTT DOCOMO, które już korzysta z technologii wyżarzania kwantowego w japońskiej sieci komórkowej, zmniejszyło liczbę sygnałów potrzebnych do rejestracji lokalizacji o około 65% w drugim wspólnym zastosowaniu z D-Wave.

D-Wave Quantum nie musi jeszcze osiągnąć kamienia milowego zaplanowanego na 2032 rok dla komputerów kwantowych działających w modelu bramkowym. W krótszej perspektywie potrzebne są dostawy wynikające z podpisanych kontraktów oraz dalsze uzupełnianie portfela zamówień.

Warto obserwować wartość nowych zamówień. Z kwoty 35,5 mln USD pozyskanej w pierwszej połowie 2026 roku aż 33,4 mln USD przypadło na pierwszy kwartał, a 2,1 mln USD na drugi kwartał. Na koniec czerwca portfel zamówień był niższy niż na koniec marca.

Strata spółki w pierwszej połowie 2026 roku, liczona jako skorygowana EBITDA, wyniosła 69,9 mln USD. Była więc niemal 12 razy większa od przychodów osiągniętych w tym okresie. D-Wave Quantum finansowała działalność, korzystając z 546,2 mln USD w gotówce i zbywalnych papierach wartościowych.

Przy wycenie przekraczającej 600-krotność przychodów z ostatnich 12 miesięcy rynek uwzględnia już przede wszystkim portfel zamówień, a nie obecny rachunek wyników. Dlatego kluczowym testem dla spółki będzie czwarty kwartał 2026 roku.

W przeszłości kurs D-Wave Quantum czterokrotnie zyskiwał ponad 50% w okresie krótszym niż dwa miesiące. Najwcześniejszy taki przypadek miał miejsce w 2023 roku.