Dlaczego akcje QXO spadły w lipcu

Akcje QXO, Inc. (NYSE: QXO) spadły w lipcu o 23%, wynika z danych S&P Global Market Intelligence. Spółka nie opublikowała w tym miesiącu wyników finansowych, ale 1 lipca sfinalizowała przejęcie TopBuild.

QXO realizuje strategię konsolidacji rynku dystrybucji materiałów budowlanych. Oznacza to, że pod kierownictwem dyrektora generalnego Brada Jacobsa i jego zespołu spółka przejmuje kolejne firmy z tej branży. Akwizycje są więc jednym z głównych elementów jej planu rozwoju.

Przejęcie TopBuild może w przyszłości zwiększyć wartość QXO, jednak inwestorzy mogli obawiać się tej transakcji. Była to największa akwizycja w historii spółki.

Dodatkową presję na akcje wywołały czynniki makroekonomiczne. W lipcu ceny ropy odbiły, gdy kruchy „rozejm” między Stanami Zjednoczonymi a Iranem zaczął się rozpadać. Wzrost cen surowca przyczynił się do podniesienia rentowności obligacji skarbowych, czyli oprocentowania oczekiwanego przez inwestorów. Wyższe stopy procentowe zwykle obciążają spółki cykliczne, w tym firmy związane z budownictwem i rynkiem mieszkaniowym.

QXO finalizuje przejęcie TopBuild

1 lipca QXO oficjalnie zamknęła transakcję przejęcia TopBuild za 17 mld USD. W 2025 roku QXO kupiła Beacon Roofing za 11 mld USD, a na początku 2026 roku przejęła Kodiak Building Partners za 2,25 mld USD. Zakup TopBuild był więc największą dotychczasową transakcją spółki.

Dlaczego inwestorzy mogą być ostrożni wobec przejęcia, skoro akwizycje są podstawą strategii QXO? Po pierwsze, TopBuild jest największą z dotychczas przejętych firm. To mogło zwiększyć obawy dotyczące zadłużenia QXO lub rozwodnienia akcjonariatu, czyli zmniejszenia udziału obecnych akcjonariuszy w spółce po emisji nowych akcji.

Po drugie, część inwestorów mogła uznać, że TopBuild jest bardzo dobrą i wysokiej jakości firmą, ale QXO zapłaciła za nią pełną cenę. W takiej sytuacji pozostaje mniej miejsca na typowe usprawnienia, takie jak obniżanie kosztów i zwiększanie marży, czyli udziału zysku w przychodach.

QXO pośrednio przyznała, że TopBuild różni się pod tym względem od wcześniejszych przejęć. W odpowiedzi na pytania opublikowane na stronie internetowej po zakupie spółka stwierdziła:

„Doceniliśmy również jakość samej firmy. TopBuild ma już najlepszy w swojej klasie poziom marż i sprawdzony model operacyjny, zamiast wymagać tak szerokiej restrukturyzacji jak Beacon i Kodiak. Możliwość tworzenia wartości polega w mniejszym stopniu na cięciu kosztów, a w większym na połączeniu bardzo dobrej firmy z naszą szerszą platformą, planem rozwoju technologii, skalą zakupów, dyscypliną cenową i możliwością sprzedaży dodatkowych produktów obecnym klientom. Istotną przewagę strategiczną stanowią także dostępność, wiedza specjalistyczna i staż pracowników TopBuild zajmujących się instalacjami”.

Akcjonariusze TopBuild mogli otrzymać w ramach przejęcia większą część wynagrodzenia w gotówce albo w akcjach. Prawie wszyscy akcjonariusze uprawnieni do głosowania wybrali możliwie największą wypłatę gotówkową zamiast akcji. Tylko 1,4% głosujących opowiedziało się za otrzymaniem akcji QXO w zamian za posiadane akcje TopBuild. Mogło to sygnalizować brak przekonania do przyszłości QXO, przynajmniej wśród akcjonariuszy TopBuild.

Na notowania QXO prawdopodobnie wpłynęła również szersza sytuacja gospodarcza. Gdy delikatny rozejm między USA a Iranem zaczął się rozpadać, ceny ropy wzrosły w ciągu miesiąca z około 70 USD do 85 USD za baryłkę. Większa presja inflacyjna przyczyniła się do wzrostu rentowności obligacji skarbowych.

Przy pozostałych warunkach bez zmian wyższe stopy procentowe sprawiają, że zakup lub budowa domu stają się droższe. Może to ograniczać aktywność na rynku. Z kolei droższe paliwo zwiększa koszty materiałów budowlanych.

Czy długoterminowi inwestorzy powinni kupić akcje po spadku?

Inwestycja w QXO nadal zależy od tego, czy Brad Jacobs i jego zespół zarządzający zdołają zwiększać wartość przejmowanych firm. Mogą to osiągnąć dzięki obniżaniu kosztów, uzyskaniu większej siły ustalania cen wobec klientów oraz skutecznej alokacji kapitału.

Stopy procentowe i sytuacja gospodarcza będą się z czasem zmieniać. Jednocześnie QXO jest dopiero na początku swojej drogi. Od pierwszego przejęcia Beacon minęło niewiele ponad rok. Dlatego inwestorzy nastawieni długoterminowo mogą rozważyć zakup akcji po spadku, biorąc pod uwagę wcześniejsze sukcesy Jacobsa w przedsięwzięciach wykorzystujących podobną strategię.