Sierpniowa prognoza inflacji może pogłębić podział w Fed

Lipcowe posiedzenie Federalnego Komitetu Otwartego Rynku (FOMC), który decyduje w USA o stopach procentowych, zakończyło się podziałem. Trzech członków komitetu opowiedziało się za podwyżką stóp. Z kolei przewodniczący Rezerwy Federalnej Kevin Warsh wygłosił podczas konferencji prasowej po posiedzeniu kilka sprzecznych wypowiedzi. Wynik wrześniowego posiedzenia FOMC jest obecnie trudny do przewidzenia.

Z narzędzia FedWatch firmy CME Group wynikało 6 sierpnia, że prawdopodobieństwo podwyżki stóp o 0,25 pkt proc. wynosiło niemal 55%. Szansa na pozostawienie stóp bez zmian sięgała około 45%.

W tej sytuacji kluczowe będą dane o zatrudnieniu i inflacji publikowane w ciągu najbliższego półtora miesiąca. Rezerwa Federalna opublikowała właśnie sierpniową prognozę inflacji, która może zwiększyć różnice zdań w FOMC przed wrześniowym posiedzeniem.

Inflacja może przyspieszyć po łagodnym czerwcu

Bank Rezerwy Federalnej w Cleveland regularnie przygotowuje szacunki różnych miar inflacji na nadchodzący miesiąc, a następnie także na kolejny. Szacunki te są znane jako bieżące prognozowanie inflacji (Inflation Nowcasting) i pomagają inwestorom śledzić aktualne tendencje cenowe.

Od zakończenia pandemii COVID-19 inflacja pozostaje trudna do przewidzenia. W 2022 roku ceny gwałtownie wzrosły, zanim FOMC zorientował się, że zbyt późno reaguje na sytuację. Komitet musiał wtedy przeprowadzić kilka dużych podwyżek stóp procentowych.

Od tego czasu inflacja wyraźnie spowolniła, ale nie powróciła do preferowanego przez Fed celu na poziomie 2%. Część ekonomistów uważa, że cel mógłby już zostać osiągnięty, gdyby nie wysokie stawki celne wprowadzone przez prezydenta Donalda Trumpa oraz wojna z Iranem. Wpływ ceł na inflację pozostaje jednak przedmiotem szerokiej debaty.

W ubiegłym roku Fed zaczął obniżać stopy procentowe z powodu obaw o pogarszającą się sytuację na rynku pracy. Od tego czasu utrzymuje stopy bez zmian. Obecnie rynek coraz częściej zakłada, że kolejnym ruchem może być podwyżka. Podczas ostatniego posiedzenia FOMC trzech z 12 członków posiadających prawo głosu opowiedziało się za takim rozwiązaniem.

Przewodniczący Kevin Warsh konsekwentnie mówił, że ceny są zbyt wysokie. Jednocześnie nie sprecyzował, w jaki sposób chce mierzyć inflację, co zwiększyło niepewność na rynku. Z tego powodu dane o inflacji publikowane do wrześniowego posiedzenia Fed będą szczególnie ważne.

Poniżej znajdują się szacunki systemu bieżącego prognozowania inflacji dla inflacji w lipcu, której dane zostaną opublikowane w tym miesiącu, oraz w sierpniu, której dane pojawią się w kolejnym miesiącu. Stan danych przypada na 6 sierpnia. Prognozy są aktualizowane każdego dnia roboczego, więc mogą się jeszcze zmienić.

Szacunki miesięcznej zmiany inflacji:

| Wskaźnik | Lipiec | Sierpień | |---|---:|---:| | Indeks cen konsumpcyjnych (CPI) | 0,09% | 0,38% | | Bazowy CPI, bez żywności i energii | 0,21% | 0,20% | | Wydatki na konsumpcję osobistą (PCE) | 0,19% | 0,36% | | Bazowy PCE, bez żywności i energii | 0,27% | 0,27% |

Dane: Bank Rezerwy Federalnej w Cleveland.

Szacunki rocznej zmiany inflacji:

| Wskaźnik | Lipiec | Sierpień | |---|---:|---:| | Indeks cen konsumpcyjnych (CPI) | 3,42% | 3,45% | | Bazowy CPI, bez żywności i energii | 2,52% | 2,43% | | Wydatki na konsumpcję osobistą (PCE) | 3,69% | 3,79% | | Bazowy PCE, bez żywności i energii | 3,31% | 3,36% |

Dane: Bank Rezerwy Federalnej w Cleveland.

Z prognoz wynika kilka istotnych wniosków.

Biuro Statystyki Pracy (BLS) opublikuje dane o CPI za lipiec 12 sierpnia. Oczekuje się, że indeks wzrośnie w ujęciu miesięcznym o około 0,09%, a w ujęciu rocznym będzie wyższy o 3,42%. Bazowy CPI, który nie uwzględnia bardziej zmiennych cen żywności i paliw, ma wzrosnąć w lipcu o 0,21% i o 2,52% w porównaniu z lipcem poprzedniego roku.

Inwestorzy powinni przywiązywać mniejszą wagę do głównych odczytów, na które silnie wpływają ceny energii. Jeśli bazowy CPI okaże się zgodny z prognozą, będzie to oznaczało miesięczny wzrost cen, ale jednocześnie spadek rocznej dynamiki. W czerwcu miesięczna zmiana bazowego CPI była zerowa, a roczna wyniosła 2,6%.

Bazowy PCE, czyli preferowana przez Fed miara inflacji, ma wzrosnąć w lipcu o prawie 0,3%. W czerwcu zwiększył się o 0,1%. Roczna dynamika tego wskaźnika ma pozostać zbliżona do czerwcowego poziomu.

Ryzyko dalszego podziału przed wrześniowym posiedzeniem

Wrześniowe posiedzenie FOMC odbędzie się 15–16 września. Do tego czasu komitet otrzyma pełne dane za lipiec oraz dane o CPI za sierpień, których publikację zaplanowano na 11 września. Raport o sierpniowym PCE zostanie natomiast opublikowany dopiero po posiedzeniu Fed.

Obecne prognozy systemu bieżącego prognozowania inflacji mogą zwiększyć napięcia w FOMC. Miesięczny wzrost bazowego CPI o około 0,2% oznaczałby ponowne przyspieszenie inflacji, choć wynik ten byłby nieco niższy od średniej miesięcznej dynamiki bazowego CPI z ostatniego roku.

Taki odczyt może wzmocnić argumenty zarówno zwolenników podwyżek stóp, określanych jako jastrzębie, jak i członków opowiadających się za łagodniejszą polityką pieniężną, czyli gołębi. Trzech członków FOMC już podczas ostatniego posiedzenia poparło podwyżkę. Jeśli inflacja rzeczywiście zacznie ponownie przyspieszać, kolejni członkowie mogą przesunąć się w stronę bardziej restrykcyjnego stanowiska.

Zwolennicy pozostawienia stóp bez zmian mogą jednak wskazywać, że wzrost bazowego CPI o 0,2% byłby niższy niż wcześniej obserwowane odczyty i nie musi oznaczać trwałego przyspieszenia inflacji. W takiej sytuacji mogą opowiadać się za dalszym oczekiwaniem na nowe dane.

Przedstawione wartości są tylko szacunkami, dlatego ostateczny przebieg wydarzeń pozostaje niepewny. Inflacja wyższa od prognoz będzie sprzyjać zwolennikom podwyżek stóp. Wolniejszy od oczekiwań wzrost cen wzmocni natomiast argumenty za pozostawieniem stóp bez zmian.

FOMC już jest podzielony z powodu nietypowej sytuacji gospodarczej. Pogłębienie tego podziału może doprowadzić do wyraźnie rozbieżnego głosowania podczas wrześniowego posiedzenia.