DigitalOcean: zakład na AI wreszcie przynosi wyniki

4 sierpnia DigitalOcean (NYSE: DOCN) przedstawiła wyniki za drugi kwartał. Przychody wzrosły rok do roku o 29%, do 281 mln USD. Było to najszybsze tempo wzrostu od kilku lat. Zarząd podniósł również prognozy na cały rok.

Największą zmianę widać w wartości pozostałych zobowiązań do realizacji świadczeń (remaining performance obligation, RPO). Wskaźnik ten wzrósł do 894 mln USD z 71 mln USD rok wcześniej. Tak duży skok sugeruje, że klienci zawierają umowy na kilka lat, zamiast odnawiać usługi z miesiąca na miesiąc.

### Klienci AI podpisują umowy na wiele lat

Przychody powtarzalne od klientów korzystających z rozwiązań AI (AI Customer ARR, czyli roczna wartość powtarzalnych przychodów) wzrosły o 212%, do 234 mln USD. Zarząd poinformował również, że 85% tych przychodów pochodzi obecnie z wnioskowania modeli AI i podstawowych usług chmurowych, a nie z wynajmu serwerów fizycznych. Wnioskowanie oznacza wykorzystywanie wytrenowanych modeli do generowania odpowiedzi lub wykonywania zadań.

Klienci, którzy jako pierwsi korzystają z nowo uruchomionej usługi Inference Engine, zwiększyli zużycie tokenów mniej więcej 30-krotnie w ciągu zaledwie 60 dni. Tokeny są jednostkami tekstu przetwarzanymi przez modele AI. DigitalOcean podpisała w tym kwartale również pierwsze roczne zobowiązania klientów o wartości liczonej w setkach milionów USD. W efekcie średni ważony okres obowiązywania umów wydłużył się z 1,6 roku do ponad 3 lat.

Spółka wypracowała rekordowe 93 mln USD dodatkowych rocznych przychodów powtarzalnych. To wzrost o 191% w porównaniu z poprzednim rokiem. Najszybciej rosną przy tym najwięksi klienci DigitalOcean:

• liczba kont wydających co najmniej 500 000 USD wzrosła o 35%,
• przychody od klientów wydających ponad 1 mln USD zwiększyły się o 214%.

DigitalOcean zabezpieczyła także kolejne 20 megawatów mocy centrów danych na lata 2027 i 2028. Łączna zakontraktowana moc wzrosła do około 155 megawatów. W tym samym czasie spółka dołączyła do indeksu Russell 1000.

### Zysk nie rośnie tak szybko jak przychody

Presja jest widoczna poniżej poziomu przychodów. Zysk netto przypadający akcjonariuszom zwykłym spadł o 4%, do 35 mln USD. Marża zysku netto zmniejszyła się do 13%.

Zysk operacyjny obniżył się o 18%, do 29 mln USD, a marża operacyjna spadła do 10%. Marża skorygowanego EBITDA, czyli zysku operacyjnego przed odsetkami, podatkami i amortyzacją, utrzymała się jednak w pobliżu 40%.

Podobny obraz pokazują przepływy pieniężne. Przepływy pieniężne netto z działalności operacyjnej wzrosły nominalnie do 110 mln USD, ale ich marża zmniejszyła się do 39% z 42% rok wcześniej. Marża skorygowanego wolnego przepływu pieniężnego spadła natomiast do 22% z 26%.

W tym kwartale DigitalOcean odkupiła również obligacje zamienne o wartości około 472 mln USD, których termin wykupu przypada w 2030 roku. Spółka sfinansowała tę transakcję równoczesną ofertą akcji, której celem było umorzenie około 500 000 akcji. Posunięcie ogranicza przyszłe ryzyko związane z zadłużeniem, ale zwiększa liczbę akcji uwzględnianych w rozwodnionej bazie. Według oczekiwań do końca roku ma ona zbliżyć się do 123 mln.

### Inwestorzy z ostrożnym optymizmem

Liczba funduszy hedgingowych posiadających akcje DigitalOcean wzrosła do 53 z 47 w poprzednim kwartale. To niewielki, ale wyraźny wzrost zainteresowania inwestorów instytucjonalnych.

Inwestorzy grający na spadek kursu nie ograniczyli jednak swoich pozycji. Sprzedane krótko akcje stanowiły 8,74% akcji w wolnym obrocie. Oznacza to, że na rynku wciąż działa istotna grupa inwestorów sceptycznie oceniających spółkę.

Wskaźnik ceny do prognozowanych zysków (forward P/E) wynosił 59,17 na 4 września. Pokazuje to, że rynek już uwzględnia dużą część przyspieszenia wzrostu, które DigitalOcean właśnie zaprezentowała. Jednoczesny wzrost udziału funduszy, utrzymująca się wysoka liczba pozycji krótkich i wysoka wycena wskazują na podzielone opinie inwestorów.

### Wzrost jest realny, ale kosztowny

Wyniki DigitalOcean pokazują jednocześnie dwie tendencje. Przychody przyspieszają, RPO rośnie bardzo szybko, a najwięksi klienci podpisują umowy na lata zamiast na miesiące.

Z drugiej strony zysk netto, marża operacyjna i marża wolnego przepływu pieniężnego pogorszyły się, mimo szybszego wzrostu przychodów. Inwestorzy liczący na dalsze wzrosty zakładają, że usługi związane z wnioskowaniem modeli AI oraz kontrakty o rocznej wartości liczonej w setkach milionów USD z czasem poprawią marże, gdy osiągną większą skalę.