Deutsche Bank: Fed podniesie stopy jeszcze dwa razy w 2026 r., łącznie o 50 pb

Deutsche Bank oczekuje, że Fed podniesie stopy procentowe łącznie o 50 punktów bazowych (pb) w 2026 r. Powodem mają być utrzymująca się inflacja powyżej celu, stabilizacja rynku pracy oraz wciąż odporne tempo wzrostu gospodarki USA.

Bank przewiduje podwyżki o ćwierć punktu procentowego we wrześniu i w grudniu. Po tych ruchach stopa funduszy federalnych (federal funds rate) ma wynieść 4,13% na koniec roku.

Dalej Deutsche Bank zakłada, że Fed rozpocznie obniżki stóp na początku 2028 r. W kolejnych miesiącach polityka ma powrócić do tzw. strefy neutralnej, czyli do przedziału 3,5%–3,75%.

Jeśli chodzi o gospodarkę, Deutsche Bank szacuje, że PKB Stanów Zjednoczonych będzie rósł o około 2,2% zarówno w 2026 r., jak i w 2027 r. Według banku na wzrost mają wpływać sprzyjające warunki finansowe, polityka fiskalna, wzrost produktywności oraz inwestycje związane ze sztuczną inteligencją. Te czynniki mają równoważyć hamujący wpływ wyższych cen ropy.

Bank ocenia też, że wydatki konsumentów pozostaną odporne. Wsparciem dla wzrostu mają być także inwestycje firm.

W prognozach inwestycji Deutsche Bank wskazuje, że nakłady na inwestycje w sektorze pozamieszkalnym (non-residential fixed investment) wzrosną o 6,7% w 2026 r., a w 2027 r. tempo wzrostu wyhamuje. Inwestycje mieszkaniowe mają wrócić do wzrostu po tym, jak w ubiegłym roku skurczyły się.

Rynek pracy ostatnio się poprawił — Deutsche Bank podaje, że średnie miesięczne przyrosty liczby miejsc pracy (payroll gains) wynosiły między 90 000 a 110 000. Jednocześnie stopa bezrobocia spadła do 4,19%, najniższego poziomu od roku. Bank oczekuje, że bezrobocie pozostanie w miarę stabilne w kolejnych dwóch latach, w okolicach 4,2%–4,3%.

W obszarze inflacji bank uważa, że będzie ona „przyklejona” (sticky), mimo słabszego od oczekiwań czerwcowego odczytu wskaźnika cen konsumenta (CPI). Deutsche Bank prognozuje, że inflacja bazowa mierzona przez ceny w osobistych wydatkach konsumpcyjnych (core personal consumption expenditures) zakończy 2026 r. na poziomie około 3,2%, a w 2027 r. spadnie do 2,5%. Mimo obniżenia ma pozostać powyżej celu Fed, czyli 2%.

Deutsche Bank wskazuje, że wyhamowanie cen schronienia (shelter) oraz dóbr powinno nadal łagodzić presję inflacyjną. Jednocześnie inflacja w usługach ma pozostawać odporna, a popyt napędzany przez rozwiązania oparte na sztucznej inteligencji oraz niepewność co do cen energii mogą utrzymywać podwyższony poziom tzw. inflacji bazowej.

Bank ocenia, że ryzyka dla jego scenariusza pozostają zrównoważone. Szybsze wyhamowanie inflacji lub słabszy rynek pracy mogłyby sprawić, że nie będzie już potrzeby kolejnych podwyżek stóp. Z drugiej strony bardziej utrwalona presja cenowa może wymusić dalsze zacieśnianie polityki przez Fed, ponad jego podstawowy plan.