Dell rośnie dzięki zamówieniom AI. Czy DELL osiągnie 600 USD?

Akcje Dell Technologies (NYSE:DELL) zyskały 240,76% od początku roku po rekordowym raporcie za drugi kwartał roku obrotowego. Portfel zamówień na serwery dla sztucznej inteligencji osiągnął rekordową wartość 95 mld USD. Inwestorzy zastanawiają się, czy kurs ma jeszcze przestrzeń do dalszych wzrostów.

Model wyceny 24/7 Wall St. wyznacza dla DELL cenę docelową na poziomie 643,25 USD w perspektywie 12 miesięcy. Oznacza to potencjalny wzrost o 40,43% względem bieżącego kursu wynoszącego 456,55 USD. Sygnał modelu jest pozytywny, a poziom pewności oszacowano na 90%.

Dell odnotował w drugim kwartale roku obrotowego FY27 przychody w wysokości 46,97 mld USD. Były one o 57,8% wyższe niż rok wcześniej. Zysk na akcję po wyłączeniu wybranych pozycji (non-GAAP) wyniósł 7,04 USD i przewyższył szacunki o 43,69%.

Przychody z serwerów zoptymalizowanych pod kątem sztucznej inteligencji podwoiły się do 16,40 mld USD. W samym kwartale wartość zamówień sięgnęła rekordowych 60,9 mld USD. Jeff Clarke, dyrektor generalny Della, powiedział: „W ciągu ostatnich 12 miesięcy pozyskaliśmy zamówienia na serwery AI o wartości ponad 130 mld USD”.

Dell podniósł prognozę całorocznych przychodów w FY27 do 192 mld USD. To o 25 mld USD więcej niż zakładała wcześniejsza prognoza. Mimo tego akcje spadły w ciągu ostatniego tygodnia o 5,87%. Inwestorzy analizowali spadek wolnych przepływów pieniężnych, czyli gotówki pozostającej spółce po wydatkach operacyjnych i inwestycyjnych. Przepływy te zmniejszyły się o 47%, przede wszystkim w związku ze wzrostem zapotrzebowania na kapitał obrotowy.

### Scenariusz wzrostowy zakłada kurs powyżej 700 USD

W korzystnym scenariuszu przychody Della z serwerów AI osiągną poziom 74 mld USD przewidywany przez spółkę na FY27, a portfel zamówień o wartości 95 mld USD zostanie zrealizowany zgodnie z harmonogramem. W takim przypadku zysk na akcję w FY28 może zbliżyć się do górnej granicy szacunków analityków, wynoszącej 25,58 USD.

Wzrost marży operacyjnej non-GAAP, czyli udziału zysku operacyjnego w przychodach po wyłączeniu określonych pozycji, do 12,6% z 7,7% pokazuje, że większy udział serwerów AI może być dla Della opłacalny.

Model dla scenariusza wzrostowego wskazuje cenę 721,29 USD w perspektywie 12 miesięcy. W scenariuszu bazowym kurs ma osiągnąć 606,36 USD do lipca 2027 roku.

### Ryzyka dla dalszych wzrostów

Wolne przepływy pieniężne spadły do 986 mln USD, czyli o 47%. Gotówkę pochłonęło między innymi zwiększanie zapasów. Zwolennicy Della wskazują, że jest to efekt przygotowań do realizacji portfela zamówień o wartości 95 mld USD. Ich zdaniem przepływy pieniężne powinny się poprawić, gdy zamówienia zostaną zamienione na przychody.

Kapitał własny akcjonariuszy jest ujemny i wynosi -1,427 mld USD. Na taki wynik wpływają jednak intensywne skupy akcji własnych. W samym drugim kwartale Dell przeznaczył na ten cel 3,796 mld USD.

Marże na serwerach AI pozostają niższe niż na tradycyjnym sprzęcie. Ryzykiem jest także duża koncentracja na kilku największych dostawcach usług chmurowych, czyli hyperskalerach. W przypadku wstrzymania wydatków przez jednego z nich popyt na infrastrukturę AI mógłby osłabnąć.

W scenariuszu spadkowym model wskazuje cenę 479,89 USD, czyli tylko nieznacznie powyżej obecnego kursu.

### Dell na tle HPE i Super Micro

Najbliższym dużym konkurentem Della jest Hewlett Packard Enterprise (NYSE:HPE). Spółki rywalizują bezpośrednio w segmencie serwerów AI i infrastruktury dla przedsiębiorstw. HPE odnotował w drugim kwartale FY26 przychody na poziomie 10,68 mld USD, o 40% wyższe niż rok wcześniej. Przy kapitalizacji rynkowej wynoszącej 66,6 mld USD działa jednak na skalę mniejszą niż połowa skali Della.

Super Micro Computer (NASDAQ:SMCI) jest bardziej bezpośrednim zakładem na rozwój rynku serwerów AI. Przychody spółki w roku obrotowym 2026 wynoszą około 39 mld USD. Jej kroczący wskaźnik ceny do zysku (P/E), który pokazuje, ile inwestorzy płacą za każdą jednostkę zysku, wynosi 11. Dla Della wskaźnik ten wynosi 23.

SMCI jest wyceniana niżej z powodu obaw dotyczących ładu korporacyjnego i marż. Dell oferuje natomiast większą skalę działania oraz dywersyfikację dzięki segmentom pamięci masowej i rozwiązań dla klientów.

Porównanie spółek wygląda następująco:

• Dell: kroczący P/E 23, kapitalizacja rynkowa 148 mld USD;
• HPE: kroczący P/E na wysokim trzycyfrowym poziomie, kapitalizacja rynkowa 67 mld USD;
• SMCI: kroczący P/E 11, kapitalizacja rynkowa 24 mld USD.

Na tle tych spółek wycena Della wygląda na rozsądną, a nie zawyżoną. To wspiera cenę docelową na poziomie 643,25 USD.

### Prognozy dla akcji DELL

Przy założeniu, że Dell będzie zamieniał zamówienia na serwery AI w przychody przy zakładanych marżach, model 24/7 Wall St. wskazuje następujące ceny docelowe:

• 2026: 509 USD;
• 2027: 660 USD;
• 2028: 797 USD;
• 2029: 933 USD;
• 2030: 1 050 USD.

Odchylenia w górę lub w dół mogą wynikać z cykli wydatków inwestycyjnych hyperskalerów oraz zmian w łańcuchu dostaw związanych z platformami GPU nowej generacji. Perspektywa dla Della pozostaje korzystna, jeśli spółka będzie sprawnie realizować portfel zamówień AI, a marża operacyjna utrzyma się powyżej 12%. Obraz pogorszy się, jeżeli wolne przepływy pieniężne nadal będą spadać lub jeden z wielkich dostawców chmury ograniczy wydatki.