Dell i HPE pokazały rekordowe wyniki AI. Dlaczego akcje zareagowały inaczej?

Dell Technologies 1 września poinformował o wynikach, a jego akcje wzrosły w handlu po zamknięciu sesji o prawie 10%. Hewlett Packard Enterprise przedstawił wyniki dzień później. Jego akcje zakończyły 3 września sesję 5% wyżej, ale 4 września oddały 4,5% wzrostu. Obie spółki mówiły o rekordowym popycie na rozwiązania związane ze sztuczną inteligencją, jednak rynek inaczej ocenił jakość zamówień, marże i realizację planów.

Dell Technologies Inc. (NYSE:DELL) i Hewlett Packard Enterprise Company (NYSE:HPE) sprzedają serwery oraz rozwiązania sieciowe wykorzystywane przy akceleratorach obliczeniowych. Nie produkują samych akceleratorów.

Dell pozyskał zamówienia na serwery AI o wartości 60,9 mld USD, rozpoznał 16,4 mld USD przychodów z serwerów AI i zakończył kwartał z portfelem zamówień o wartości 95 mld USD. Korzystny scenariusz zakłada realizację tych zamówień na dużą skalę wśród ponad 6 500 klientów. Spółka może też sprzedawać im dodatkowo pamięci masowe i usługi.

Ryzykiem jest struktura sprzedaży. Rozbudowane systemy AI mogą przynosić niższe marże, wymagać większego kapitału obrotowego i uzależniać łańcuch dostaw od trudno dostępnych komponentów.

Na koniec 30 czerwca akcje Dell Technologies posiadało 77 funduszy hedgingowych, wobec 72 na koniec 31 marca. AQR Capital Management, fundusz Cliffa Asnessa, ujawnił posiadanie 879 477 akcji po zmniejszeniu pozycji o 18%. Dane z raportu dotyczącego końca kwartału poprzedzały gwałtowny wzrost kursu po publikacji wyników i nie pokazują, czy AQR później zmienił swoje zaangażowanie.

Hewlett Packard Enterprise odnotował rekordowe kwartalne przychody w wysokości 12,2 mld USD, o 34% wyższe niż rok wcześniej. Segment Cloud & AI wygenerował 9,0 mld USD, a przychody ze sprzedaży serwerów wyniosły 6,8 mld USD.

Atutem HPE jest szersza oferta infrastruktury dla przedsiębiorstw, szczególnie po dodaniu do niej rozwiązań sieciowych Juniper. Ryzykiem pozostają ograniczenia podaży, integracja oraz presja na marże i ceny wynikająca ze struktury sprzedaży systemów AI, nawet gdy liczba zamówień pozostaje wysoka.

Liczba funduszy hedgingowych posiadających akcje Hewlett Packard Enterprise Company (NYSE:HPE) wzrosła w drugim kwartale do 85, z 58 w pierwszym kwartale. Elliott Management, fundusz Paula Singera, wykazał posiadanie 32 271 985 akcji, czyli o 18% więcej niż w poprzednim kwartale.

Dane o pozycjach krótkich z rozliczenia z 14 sierpnia wykazały, że w krótkiej sprzedaży znajdowało się 59 572 842 akcji HPE. Stanowiło to około 4,5% akcji w wolnym obrocie, czyli dostępnych na rynku. Do zamknięcia tych pozycji potrzebne były 3,34 dnia obrotu. Dane te zostały jednak zebrane przed publikacją wyników obu spółek.

Większy portfel zamówień Dell daje inwestorom wyraźniejszą, krótkoterminową ścieżkę wzrostu przychodów. HPE musi natomiast pokazać, że połączenie z Juniper oraz finansowanie sprzedaży przełożą się na wyższe marże. Różnica w reakcji rynku jest racjonalna, jeśli inwestorzy bardziej doceniają przewidywalność niż sam wzrost przychodów.

W przypadku obu spółek ważniejsze od samej wartości zamówień na rozwiązania AI są zysk operacyjny i zamiana sprzedaży na gotówkę. Inwestorzy powinni również zwracać uwagę na warunki anulowania zamówień, dostępność komponentów oraz koncentrację klientów.

Duże zamówienie może poprawić pozycję negocjacyjną spółki, ale może też ją osłabić. Zależy to od tego, czy większą część korzyści ekonomicznych przejmą dostawcy trudno dostępnych komponentów, czy też silni klienci. Trwały sukces wymaga przełożenia popytu na akceleratory na powtarzalne przychody z pamięci masowych, rozwiązań sieciowych, usług i wsparcia, bez oddawania korzyści ekonomicznych dostawcom.