Dan Loeb kupuje akcje niedocenianego dystrybutora żywności

Podczas gdy inwestorzy koncentrują się na spółkach związanych ze sztuczną inteligencją, miliarder Dan Loeb kupił akcje dystrybutora żywności. Z najnowszych raportów wynika, że należący do niego fundusz Third Point nabył w drugim kwartale akcje Performance Food Group (NYSE: PFGC). Wartość nowej pozycji wynosi około 75,5 mln USD.

Performance Food Group jest jednym z największych dystrybutorów żywności w Ameryce Północnej. Spółka kupuje żywność, napoje i materiały od tysięcy dostawców, a następnie dostarcza je firmom sprzedającym jedzenie poza domem.

Działalność Performance Food Group obejmuje trzy segmenty:

• Foodservice jest największym segmentem. Dostarcza produkty restauracjom — od niezależnych lokali po sieci takie jak Jersey Mike’s. To właśnie ten segment odpowiada za większość zysku spółki.
• Convenience zaopatruje sklepy convenience i stacje benzynowe w przekąski, słodycze, napoje oraz papierosy.
• Specialty dostarcza produkty do automatów sprzedażowych, kin, punktów gastronomicznych i biur.

Akcje spółki niedawno spadły po publikacji wyników. Przychody i zysk okazały się niższe od oczekiwań. Jednocześnie zysk netto wzrósł o 23%, zysk brutto zwiększył się o 8,3%, a zysk skorygowany — o 7,4%.

Performance Food Group zdobywa nowych klientów. Wolumen sprzedaży w niezależnych restauracjach, czyli w najbardziej rentownym obszarze działalności, wzrósł o 5,8%. Spółka nadal pozyskiwała także nowych niezależnych odbiorców. W segmencie Convenience sprzedaż kluczowych kategorii przekąsek i słodyczy rosła, podczas gdy cała branża się kurczyła. Oznacza to, że spółka zwiększała udział w rynku. Zysk segmentu Convenience wzrósł o ponad 10%.

Argumenty przemawiające za spółką

Performance Food Group jest wyceniana na około 19-krotność prognozowanych zysków. To więcej niż w przypadku innych dystrybutorów żywności, dla których średnia wynosi około 15-krotność. Spółka zwiększa jednak zysk znacznie szybciej od konkurentów. Po uwzględnieniu tempa wzrostu, mierzonego wskaźnikiem PEG, jej wycena wynosi 1,20 wobec 2,22 dla całego sektora. Oznacza to, że jest około 45% tańsza w relacji do oczekiwanego wzrostu.

Podstawowa działalność spółki pozostaje odporna i ma kilka głównych czynników wzrostu. Ludzie jedzą w restauracjach i kupują przekąski zarówno w dobrych, jak i trudniejszych czasach. Popyt na te produkty jest więc stabilniejszy niż w przypadku wielu innych spółek.

Performance Food Group zwiększa udział w rynku. W ujęciu rocznym wolumen sprzedaży do niezależnych restauracji wzrósł o około 6%, a spółka pozyskała kolejnych niezależnych klientów. Segment Convenience rósł mimo spadku całej branży. Marki własne spółki, które zapewniają wyższe marże, odpowiadały za ponad połowę opakowań zbiorczych sprzedanych niezależnym restauracjom.

Ryzyka dla spółki

Największym problemem mogą być marże, czyli część przychodów pozostająca po pokryciu kosztów. Dystrybucja żywności działa przy bardzo niskich marżach, a zysk skorygowany stanowi około 3% sprzedaży. Nawet niewielki wzrost kosztów lub spadek cen może więc mocno obniżyć końcowy zysk.

W ostatnim kwartale spółka nie spełniła oczekiwań zarówno pod względem przychodów, jak i zysku. Zysk segmentu Specialty spadł, a zarząd spodziewa się, że presja kosztowa w tej części działalności utrzyma się do pierwszej połowy roku obrotowego 2027.

Na działalność Performance Food Group bezpośrednio wpływa presja inflacyjna. Jedzenie poza domem jest jedną z pierwszych rzeczy, z których konsumenci rezygnują, gdy ich sytuacja finansowa się pogarsza, a zaufanie konsumentów jest niskie. Dodatkowym potencjalnym zagrożeniem dla spółki są leki odchudzające.