Czy teraz warto kupić akcje NVIDIA (NVDA)?

Akcje NVIDIA kosztowały 206,84 USD na dzień 24 lipca. Wskaźnik P/E za ostatnie 12 miesięcy wynosił 32, a prognozowany P/E 23,5.

NVIDIA działa jako dostawca infrastruktury AI na poziomie centrów danych w USA i za granicą. Firma przestała być wyłącznie producentem półprzewodników i rozwinęła pełen stos rozwiązań AI, obejmujący GPU, CPU, sieci, systemy, oprogramowanie CUDA, biblioteki AI oraz rozbudowany ekosystem partnerów.

W miarę jak centra danych AI coraz częściej optymalizują działanie pod kątem przepustowości tokenów (liczby przetwarzanych jednostek tekstu przez model), kosztu na token, wykorzystania zasobów, dostępności i efektywności oprogramowania, zintegrowana pionowo platforma NVIDIA zwiększa swoją przewagę konkurencyjną.

Architektura Blackwell została szeroko wdrożona u hyperscalerów (wielkich dostawców chmury), u twórców zaawansowanych modeli AI, w ofertach chmurowych dla AI, w inicjatywach państwowych dotyczących AI oraz w infrastrukturze AI przedsiębiorstw. Rozwiązania sieciowe firmy także zyskały na znaczeniu: Spectrum‑X przekroczył łączną skalę konkurencyjnych produktów Ethernet, a przychody z InfiniBand wzrosły ponad czterokrotnie rok do roku.

NVIDIA odnotowała bardzo mocne wyniki finansowe. Przychody osiągnęły 82 mld USD, co oznacza wzrost o 85% rok do roku i o 20% kwartał do kwartału. To czternasty kolejny kwartał ze wzrostem sekwencyjnym. Przychody działu centrów danych wzrosły o 92% do 75 mld USD, napędzane przez 60 mld USD przychodów z mocy obliczeniowej i 15 mld USD z rozwiązań sieciowych. Około połowy sprzedaży działu centrów danych wygenerowały hyperscalery.

Marże brutto utrzymały się na poziomie około 75%. Wolne przepływy pieniężne osiągnęły rekordowe 49 mld USD. Spółka zwróciła 20 mld USD akcjonariuszom i zatwierdziła dodatkowy program skupu akcji o wartości 80 mld USD.

Testy wydajności MLPerf wykazały, że Blackwell Ultra dostarcza 2,7-krotnie wyższą przepustowość przy jednoczesnym obniżeniu kosztu na token o 60%, co wzmacnia argument o wartości zintegrowanej platformy.

Wśród wyzwań wskazywane są ograniczenia podaży, ryzyko związane z Chinami, duża koncentracja klientów oraz rozwój niestandardowych układów AI. Firma zwiększyła zobowiązania wobec dostawców, zgromadziła zapasy i dokonała przedpłat, by wesprzeć przyszły popyt.

Na drugi kwartał spółka podała prognozę przychodów na poziomie 91 mld USD i oczekuje stabilnych marż. W planach jest także platforma Vera Rubin oraz dalsze inwestycje w infrastrukturę AI, co — przy utrzymaniu wydatków przedsiębiorstw na AI i ich przekładaniu na rentowne wdrożenia — powinno wspierać długoterminowy wzrost.

Nie wszyscy są jednak optymistami. Inwestor Michael Burry formułuje pesymistyczny scenariusz, porównując agresywne, wielomiliardowe wydatki hyperscalerów do spekulacyjnej manii z końca lat 90. Jego główny argument zakłada, że monetyzacja przedsiębiorstw i zwrot dla użytkownika końcowego z aplikacji programowych będą opóźnione względem przedwczesnych kosztów wdrożenia sprzętu. Gdy hyperscalery zauważą malejące korzyści z dalszego zwiększania infrastruktury, budżety inwestycyjne mogą zostać radykalnie zrewidowane, co spowoduje gwałtowny spadek popytu.

Z mikroekonomicznego punktu widzenia Burry zwraca uwagę na efekt bata (bullwhip effect), typowy dla cykli półprzewodnikowych: w okresach dużych niedoborów klienci często zamawiają więcej GPU, aby zabezpieczyć alokacje, a gdy podaż dogoni popyt, zamówienia są wstrzymywane lub anulowane, co prowadzi do gwałtownych korekt zapasów. Dodatkowo Burry uważa, że rekordowo wysokie marże brutto NVIDIA są cyklicznie nie do utrzymania; wraz z dojrzewaniem niestandardowego sprzętu przedsiębiorstw i konkurencyjnych opcji siła cenowa firmy powinna się normalizować w kierunku historycznych średnich branży.

Na koniec dane rynkowe: NVIDIA znalazła się wśród 40 najpopularniejszych spółek w portfelach funduszy hedgingowych. Na koniec pierwszego kwartału 275 portfeli funduszy hedgingowych posiadało akcje NVDA, wobec 264 w poprzednim kwartale.

Część analiz zwraca też uwagę na wycenę: obecna cena akcji implikuje, że NVIDIA musiałaby generować około 250 mld USD zysku netto każdego roku przez kolejne 20 lat. Dwadzieścia lat to bardzo długi horyzont, a 250 mld USD to bardzo duża kwota.