Czy TotalEnergies (TTE) nadal wygląda na niedowartościowaną po postępach w LNG?

TotalEnergies odnotował bardzo dobry okres w ostatnich 5 latach, a jednocześnie bieżąca wycena wciąż wygląda na korzystną. Kurs akcji wzrósł o 164,3% w ciągu 5 lat, co pomaga osadzić ostatnie, krótkoterminowe wahania w szerszym kontekście solidnych zysków.

Spółka rozwija ekspansję w LNG oraz projekty na dużą skalę w obszarze odnawialnych źródeł energii. Może to wspierać oczekiwania inwestorów co do przyszłych przepływów pieniężnych. Jednocześnie szeroki zestaw projektów na różnych rynkach wiąże się z ryzykiem realizacji oraz z wahaniami cen surowców, co może ograniczać, jak dużo tej optymistycznej narracji rynek uwzględnia już w wycenie.

W ramach oceny wskaźników wyceny TotalEnergies wypada korzystnie: według takich sprawdzeń spółka jest niedowartościowana w 5 na 6 obszarów. Oznacza to, że szerszy zestaw wskaźników wyceny przechyla się obecnie bardziej w stronę „taniej” niż „przewartościowana”.

Problemem jest teraz to, czy połączenie silnego zwrotu z ostatnich 5 lat oraz najwyraźniej zdyskontowanej wyceny nadal pozostawia wystarczająco dużo miejsca na dalszy wzrost, by uzasadnić podejmowanie ryzyk związanych z portfelem projektów TotalEnergies oraz ekspozycją na ceny surowców.

W ostatnim roku TotalEnergies dostarczył zwrotu na poziomie 40,1%.

## Czy TotalEnergies wygląda na niedowartościowaną na poziomie zysków (P/E)?

Do oceny wyceny TotalEnergies wykorzystuje się wskaźnik P/E (cena do zysku), ponieważ zyski pozostają dla rynku istotnym punktem odniesienia przy wycenie dużych, zintegrowanych firm naftowo-gazowych.

Obecnie spółka notuje P/E na poziomie 11,9x, czyli poniżej:

• średniej dla całego sektora „Oil and Gas” wynoszącej 14,0x,
• średniej dla grupy porównawczej wynoszącej 15,2x.

To sugeruje, że inwestorzy płacą mniej za każde euro zysku niż w przypadku wielu porównywalnych spółek.

Jednocześnie szacowana „sprawiedliwa” wartość P/E dla TotalEnergies wynosi 21,1x. Uwzględnia to m.in. rozmiar spółki, profil rentowności oraz ryzyka typowe dla sektora. Przy takim porównaniu bieżące 11,9x wygląda na wyraźny rabat.

Mimo ostatnich doniesień o presji na zyski z LNG oraz ryzyku wykonania projektów, rynek wciąż wycenia TotalEnergies poniżej poziomu, który wynikałby z tego podejścia.

W samym wskaźniku P/E akcje TotalEnergies wyglądają więc na niedowartościowane zarówno w porównaniu z benchmarkami dla sektora, jak i z własną szacowaną wartością P/E.

## Co mogłoby uzasadniać obecną cenę albo ją zmienić?

Kluczowe jest, co musiałoby się stać, aby dzisiejsza wycena była bardziej adekwatna lub dlaczego na razie jest zbyt konserwatywna. W tym ujęciu zmiany mogłyby wynikać z tempa wzrostu, poziomu marż oraz tego, jak kształtują się zarobki spółki.

Wśród możliwych scenariuszy podkreśla się model biznesowy, który ma łączyć okresy zmienności w cyklach surowcowych (węglowodorów) z rozwojem części w obszarze odnawialnych źródeł energii oraz z segmentem wytwarzania energii. Do tego dochodzą bieżące programy skupu akcji własnych oraz wzrost dywidendy na poziomie, który ma wyróżniać spółkę na tle branży.

Argument jest taki, że obecna wycena może nie w pełni odzwierciedlać zdolności TotalEnergies do dostarczania stabilnych lub rosnących zwrotów dla akcjonariuszy wraz z długoterminowym wzrostem zapotrzebowania na energię i przyspieszaniem transformacji energetycznej.

## Ostatecznie: skąd może brać się „tania” wycena?

Na razie TotalEnergies pozostaje niedowartościowany na mnożnikach rynkowych. Inwestorzy płacą mniej za zyski niż w wielu przypadkach porównywalnych spółek.

Najważniejsze jest jednak, czy ta zniżka wynika z realnej ostrożności wobec ryzyka realizacji projektów i wahań cen surowców, czy też zbyt stonowanej oceny tego, co spółka może dostarczyć dzięki swojemu portfelowi.

W praktyce sedno debaty sprowadza się do tego, czy TotalEnergies będzie konsekwentnie przekładać szeroki pipeline projektów na wiarygodne zyski — bez większych zaskoczeń, które mogłyby uzasadniać utrzymanie niższego P/E.