CoreWeave: sprzedaż akcji przez założycieli może być ważniejszym katalizatorem niż zyski

CoreWeave Inc (NASDAQ:CRWV) opublikuje dziś wieczorem wyniki za drugi kwartał. Jefferies utrzymuje rekomendację „kupuj” i cenę docelową na poziomie 150 USD, jednocześnie wskazując, że wyraźna poprawa rentowności spółki nastąpi dopiero za kilka miesięcy.

Kurs akcji CoreWeave wzrósł o około 45% od czasu publikacji wyników przez największych dostawców chmury. Wyniki te potwierdziły ogromny popyt na moc obliczeniową wykorzystywaną w sztucznej inteligencji.

Jefferies uważa, że akcje są atrakcyjnie wycenione. Kapitalizacja rynkowa CoreWeave wynosi 48 mld USD, podczas gdy wartość pozostałych zobowiązań do realizacji wynikających z umów przekracza 99 mld USD. Zdaniem analityków na ponowną wycenę akcji mogłoby wpłynąć ostateczne anulowanie przez założycieli planów sprzedaży akcji zgodnych z zasadą 10b5-1. Są to wcześniej ustalone harmonogramy transakcji osób mających dostęp do informacji poufnych.

Analitycy nie oczekują wyraźnej poprawy EBIT, czyli zysku operacyjnego przed odsetkami i podatkami, przed czwartym kwartałem 2026 roku. Jefferies prognozuje, że wyniki CoreWeave za drugi kwartał będą zgodne z oczekiwaniami. Około 70% prognozowanego przez spółkę całorocznego EBIT ma przypaść na czwarty kwartał, co oznaczałoby marżę na poziomie około 15% w tym okresie.

Dostawy centrów danych przebiegają zgodnie z harmonogramem. Od pierwszego kwartału trzech dostawców zamieniło łącznie 420 MW zakontraktowanej mocy na gotową do użytku infrastrukturę:

• Galaxy Digital (TSX-V:GLXY) — 133 MW,
• Applied Digital — 75 MW,
• Core Scientific — 252 MW.

W niedawnym raporcie 8-K ujawniono szczegóły kredytu terminowego, którego środki mogą być uruchamiane z opóźnieniem. Okres kredytowania wynosi około pięciu lat, podczas gdy średni czas trwania umów z klientami to około trzy lata. Oznacza to odejście od wcześniejszego modelu finansowania dopasowanego do długości kontraktów.

Jefferies ocenia, że może to wskazywać na uzyskiwanie przez CoreWeave wyższych przychodów z każdego gigawata mocy w przypadku krótszych umów. Analitycy powołali się na dane sugerujące, że najnowsze wdrożenia mogą przynosić od 30 mld USD do 50 mld USD przychodów na każdy gigawat mocy.

Jefferies dostrzega także możliwość zwiększenia wartości portfela niezrealizowanych kontraktów. Zakontraktowana moc CoreWeave wynosi ponad 3,86 GW, co oznacza potencjał ponad 46 mld USD rocznych przychodów. Przy założeniu, że umowy trwają około pięciu lat, wartość tego portfela mogłaby przekroczyć 230 mld USD.

Jefferies zwrócił również uwagę na sprzedaż akcji przez współzałożycieli. Od debiutu giełdowego sprzedali oni za pośrednictwem planów 10b5-1 akcje o wartości około 2,9 mld USD. Największe transakcje przeprowadzili:

• dyrektor ds. strategii Brian Venturo — 1,18 mld USD, czyli 30% posiadanych akcji,
• dyrektor ds. rozwoju Brannin McBee — 999 mln USD, czyli 36%,
• dyrektor generalny Michael Intrator — 730 mln USD, czyli 12%.

Venturo zmniejszył tempo sprzedaży. Od 23 czerwca współzałożyciele sprzedali akcje o łącznej wartości 375 mln USD, z czego na Venturo przypadło zaledwie 5%. Jefferies będzie podczas publikacji wyników obserwować, czy którykolwiek z planów sprzedaży zostanie anulowany.

Zdaniem Jefferies wyniki największych dostawców chmury dodatkowo wspierają oczekiwania dotyczące popytu. Łączna wartość portfeli niezrealizowanych kontraktów największych dostawców chmury oraz Oracle wzrosła w ujęciu kwartalnym o 320 mld USD.

Firma podniosła również prognozy nakładów inwestycyjnych Oracle, Microsoftu, Amazona i Alphabetu na lata 2026–2027 do odpowiednio 811 mld USD i 1,1 bln USD.

We wtorek rano akcje CoreWeave drożały o około 1%.