Commerzbank rośnie, ale czy kurs jest już za wysoki?

Akcje Commerzbank (XTRA:CBK) przyciągnęły uwagę inwestorów po tym, jak ostatnie notowania zostawiły kurs na poziomie 37,90 EUR.

W krótszym i dłuższym horyzoncie kurs rósł: w ujęciu 3 miesięcy akcje dały zwrot 9,66%, a w skali 1 roku całkowity zwrot dla akcjonariuszy wyniósł 35,19%. To wspiera argument, że momentum (dynamika wzrostu kursu) buduje się stopniowo.

Patrząc szerzej na ostatnie ruchy na giełdzie, trend ten wpisuje się w szersze ożywienie notowań. Wartość godziwa dla Commerzbank wynosi 39,40 EUR. Oznacza to, że względem ostatniego zamknięcia (37,90 EUR) powstaje niewielka luka wyceny, którą inwestorzy mogą oceniać jako umiarkowane niedoszacowanie.

Bank przyspiesza rozwój kompetencji cyfrowych, wskazując m.in. usprawnienia platformy transakcyjnej, wdrożenia rozwiązań opartych o AI oraz rosnące przyjęcie fintechu. Taki kierunek ma prowadzić do:

• obniżenia kosztów operacyjnych,
• zwiększania przychodów z opłat,
• przyciągania młodszych, cyfrowo nastawionych klientów.

W rezultacie ma to wspierać wzrost marż i przychodów w nadchodzących latach. Pytanie brzmi teraz, czy bieżąca cena rynkowa nadal oferuje atrakcyjną wycenę, czy już odzwierciedla tę siłę.

W najczęściej obserwowanej narracji wskaźnik „Undervalued” (niedowartościowanie) wynosi 3,8%. Wartość godziwa kształtuje się na poziomie 39,40 EUR, czyli nieco powyżej ostatniego zamknięcia (37,90 EUR), co wskazuje na niewielką lukę wyceny do oceny przez inwestorów.

Jeśli jednak realizacja strategii cyfrowej nie przebiegnie zgodnie z planem albo koszty regulacji i compliance (zgodności z przepisami) zaczną zjadać założenia dotyczące marży zysku, ta historia dotycząca wyceny może szybko się zmienić.

Innym spojrzeniem na wycenę Commerzbank jest porównanie wskaźników. Choć według wartości godziwej analityków spółka może wyglądać na umiarkowanie niedowartościowaną (39,40 EUR), to obecne P/E 17,1x jest wyższe zarówno od średniej dla europejskich banków (11,7x), jak i od „sprawiedliwego” poziomu P/E 13,2x. Sugeruje to bogatsze, a więc potencjalnie ograniczające wzrost kursu, tempo wyceny.

Dla inwestorów rodzi się proste pytanie: czy rynek w czasie będzie zbliżał się do niższego „sprawiedliwego” poziomu P/E, czy też zyski i zwroty wzrosną na tyle, by uzasadnić utrzymanie obecnej premii.