Chiński konkurent Microna i SK Hynix zyskał 466% w jeden dzień

Akcje ChangXin Memory Technologies (Shanghai: 688825), znanej także jako CXMT, wzrosły o 466% w pierwszym dniu notowań na giełdzie w Szanghaju. CXMT jest chińskim producentem pamięci DRAM, czyli układów pamięci używanych między innymi w komputerach, serwerach i urządzeniach opartych na sztucznej inteligencji.

Oferta publiczna akcji przyniosła spółce co najmniej 8,6 mld USD. Jeśli CXMT skorzysta z opcji sprzedaży dodatkowych akcji, łączna wartość oferty może zbliżyć się do 10 mld USD.

Spółka korzysta z dużego niedoboru pamięci DRAM, który wynika z rosnącego zapotrzebowania na infrastrukturę sztucznej inteligencji. SK Hynix, Micron Technology i Samsung przeznaczają coraz większe moce produkcyjne na pamięci o wysokiej przepustowości HBM. Są to zasadniczo stosy układów DRAM, które zapewniają bardzo szybki dostęp do danych.

Dzięki temu CXMT mogła podnosić ceny i zwiększać udział w rynku. Według Counterpoint Research udział spółki w światowym rynku DRAM, liczony według liczby produkowanych bitów, wzrósł w pierwszym kwartale do 8% z 3% w pierwszym kwartale 2025 roku.

W pierwszym kwartale zyski CXMT wzrosły do około 3,66 mld USD, a przychody wzrosły 7,5-krotnie. Spółka podpisała również długoterminowe umowy z ByteDance i Tencentem o łącznej wartości 10 mld USD.

CXMT ma więc coraz większe zasoby gotówki. Sposób ich wykorzystania może wpłynąć na konkurencję w branży. W prospekcie emisyjnym spółka zapowiedziała, że połowę świeżo pozyskanego kapitału przeznaczy na modernizację i rozbudowę produkcji pamięci DRAM. Nie przedstawiła natomiast planów znaczącego zwiększenia produkcji HBM, która obecnie odpowiada za niewielki, jednocyfrowy odsetek całkowitej produkcji.

CXMT działa przy istotnych ograniczeniach technologicznych. Restrykcje importowe uniemożliwiają jej korzystanie z najbardziej zaawansowanych urządzeń do produkcji wafli krzemowych. W efekcie między układami CXMT a produktami konkurencji powstała wyraźna luka technologiczna.

Spółka wprowadza rozwiązania technologiczne, które mają zmniejszyć tę różnicę, ale dalsze postępy mogą być wolniejsze. Szczególnie trudna jest produkcja zaawansowanych układów HBM, ponieważ wymaga najnowocześniejszego sprzętu, którego CXMT nie może kupić w Chinach. Spółka ma rozpocząć dostawy układów HBM3 w tym roku, około czterech lat po SK Hynix.

To ważne dla Micron Technology, SK Hynix i Samsunga, ponieważ obecny cykl popytu w branży napędzają właśnie układy HBM. Są one łączone z procesorami graficznymi i akceleratorami sztucznej inteligencji wykorzystywanymi w centrach danych.

CXMT koncentruje się obecnie na zwiększaniu mocy produkcyjnych DRAM i obniżaniu kosztów. Dzięki temu może maksymalizować zyski podczas zdobywania udziałów w rynku. Produkcja HBM może natomiast służyć przede wszystkim chińskim firmom zajmującym się sztuczną inteligencją, co ogranicza możliwości ekspansji spółki poza Chiny.

W dłuższym terminie CXMT może jednak znacząco wpłynąć na rynek pamięci. Oczekuje się, że jeszcze w tym roku spółka będzie dysponować mocami produkcyjnymi wafli porównywalnymi z Micronem. Jednocześnie rozwija się znacznie szybciej niż pozostali konkurenci. Jeśli przezwycięży ograniczenia produkcyjne albo w przyszłości uzyska dostęp do bardziej zaawansowanego sprzętu, może wyraźnie zwiększyć globalną podaż zaawansowanych układów HBM.