Cantor’s CJ Muse: ścisk pamięci może wesprzeć wyniki Micron do 2028

CJ Muse z Cantor Fitzgerald na antenie CNBC argumentował, że cykl rynku pamięci nie osiąga szczytu tam, gdzie wielu inwestorów spodziewa się go najwcześniej. Jego zdaniem „podaż pamięci będzie jeszcze ciaśniejsza w 2027 niż w 2026”, a to pozwala patrzeć nie tylko na wzrost wyników w samym 2027, ale również w 2028.

W tej perspektywie fundamentem jest kontrakt na dłuższy „czas trwania” niedoboru niż sugerują typowe modele rynkowe. Muse podkreśla, że jeśli zapotrzebowanie na moc obliczeniową (compute) ma rosnąć również po 2028, to nadbudowa mocy produkcyjnych pamięci DRAM i HBM — wymagająca wieloletnich inwestycji oraz dziesiątek miliardów dolarów — nie nadąży w horyzoncie, który rynek często zakłada jako punkt zwrotny.

Dlatego zwraca uwagę na różnicę między mnożnikami dla compute i dla memory. Jak mówił: „Jeśli spojrzysz na mnożniki dla compute i memory, wciąż jest znaczący potencjał wzrostu, o ile zakładasz popyt na compute, a nie zakładasz, że szczyt nastąpi w 2028, tylko że będzie to trend sięgający 2029 i dalej”.

Kluczowa liczba w tej tezie to 200 USD. Muse odniósł się do oczekiwań byków, według których Micron wypracuje w przyszłym roku kalendarzowym 200 USD zysku na akcję. W takim wariancie spółka miałaby być wyceniana na około 5 razy zyski — i właśnie tego wielokrotności nie uznaje on za odzwierciedlające „właściwy” moment szczytu dla Micron.

Kurs Micron na poniedziałek zamknął się na poziomie 1 051,77 USD. Akcje spółki są wyżej o 229% od początku roku i o 717% w ujęciu rocznym. VanEck Semiconductor ETF (NYSEARCA:SMH) notuje w tym czasie najlepszą pierwszą połowę od startu funduszu w 2000 r.

Co pokazał ostatni kwartał, który buduje bazę tezy

Muse ma argumenty, bo wyniki za ostatni kwartał już zbudowały przestrzeń do takiej rozmowy. W fiskalnym Q2 2026, opublikowanym 18 marca 2026 r., Micron wypracował 23,86 mld USD przychodów wobec 19,51 mld USD oczekiwań. Zysk na akcję (non-GAAP) wyniósł 12,20 USD wobec prognoz 9,31 USD.

Marża brutto GAAP sięgnęła 74,4%, wobec 36,8% rok wcześniej. Spółka zapowiedziała fiskalny Q3 2026: przychody 33,5 mld USD z tolerancją ±750 mln USD, a marża brutto (non-GAAP) ma się utrzymać w okolicach 81%.

CEO Sanjay Mehrotra opisywał popyt w sposób ostrożniejszy niż same liczby. Wskazał, że w erze AI pamięć stała się dla klientów aktywem strategicznym, a Micron inwestuje w globalny footprint wytwórczy, by sprostać rosnącemu zapotrzebowaniu.

To właśnie plan nakładów inwestycyjnych (capex) jest istotny dla logiki Muse’a: nowe fabryki zamówione dziś mają zacząć działać najwcześniej w 2028 r., więc podaż w 2027 pozostaje w dużej mierze „ustalona”.

SanDisk potwierdza podobny obraz

Dodatkowym sygnałem ma być SanDisk (NASDAQ:SNDK), spółka działająca w segmencie NAND i notująca 1 930 USD po wzroście o 601% od początku roku. W ostatnim kwartale SanDisk raportował przychody 5,95 mld USD, czyli +251% rok do roku.

Szczególnie mocno rosły obroty w segmencie datacenter — o 645%. CEO David Goeckeler zwracał wcześniej uwagę na „strukturalny niedobór pamięci, którego nie należy oczekiwać, by ustąpił wcześniej niż w 2028”, co spójnie układa się z ramą prezentowaną przez Muse’a.

Co realnie ma znaczenie przed dzisiejszą publikacją

Na giełdowych zakładach Polymarket rynek wycenia 96,7% szans, że Micron pobije wynik dolny (EPS) w dzisiejszym raporcie, przy konsensusie EPS na poziomie 19,66 USD. Sam fakt pobicia prognozy może nie być najważniejszy — większe znaczenie ma to, czy zarząd potwierdzi w guidance oraz w komentarzach tempo i alokacje w obszarze HBM3E w horyzoncie do 2027 r. To ma bardziej przełożyć się na wiarygodność założenia 200 USD niż „headline” EPS.

Po stronie oczekiwań analityków targety są poniżej aktualnej ceny: rynek ma 39 rekomendacji kupna, 4 rekomendacje trzymaj i 1 sprzedaż. Sprzedażowy segment śledzi też wyraźny ruch w notowaniach.

Ryzyko tezy Muse’a

Muse sam wskazuje kluczowe ryzyko: czy wzrost obciążeń AI rzeczywiście będzie się utrzymywać do 2029 i 2030, czy też nowa zdolność produkcyjna pojawi się szybciej, niż zakładają bycze scenariusze. Dzisiejsza publikacja nie rozstrzygnie tego wprost — więcej może dać komentarz na konferencji.

Micron publikuje wyniki fiskalnego Q3 po zamknięciu sesji w dniu 24 czerwca 2026.