Cairn Homes: rekordowe półrocze i wyższe prognozy na 2026 rok

Cairn Homes PLC (FRA:C5H) odnotowała rekordowe wyniki w pierwszej połowie 2026 roku. Przychody wzrosły o 60% rok do roku, do 455 mln EUR. Spółka sprzedała 1 139 domów, czyli około 60% więcej niż rok wcześniej.

Średnia cena sprzedaży wyniosła 393 000 EUR, co oznacza wzrost o 1,6% rok do roku. Zysk operacyjny zwiększył się o 75%, do 74,8 mln EUR, a marża operacyjna wyniosła 16,4%. Zysk brutto wzrósł o 54%, do 96,9 mln EUR, przy marży brutto na poziomie 21,3%.

Zysk po opodatkowaniu wyniósł 58,4 mln EUR i był o 84% wyższy niż rok wcześniej. Zysk na akcję (EPS) wzrósł o 82%, do 0,093 EUR. Wartość aktywów netto (NAV) zwiększyła się o 13%, do 860,3 mln EUR.

Zadłużenie netto spadło do 194,5 mln EUR z 307 mln EUR rok wcześniej. Przepływy pieniężne z działalności operacyjnej wyniosły 22,4 mln EUR, co oznacza poprawę o ponad 140 mln EUR rok do roku. EBITDA, czyli zysk przed odsetkami, podatkami oraz amortyzacją, wzrosła o 68%, do 78,6 mln EUR.

Cairn Homes podniosła dywidendę śródroczną o 10%, do 0,045 EUR na akcję. Spółka ogłosiła również nowy program skupu akcji własnych o wartości 50 mln EUR.

Na cały 2026 rok zarząd prognozuje przychody na poziomie około 1,08 mld EUR oraz zysk operacyjny w wysokości około 185 mln EUR. Prognoza rentowności kapitału własnego (ROE), czyli zysku wypracowanego w stosunku do kapitału akcjonariuszy, została podniesiona do około 17%.

### Mocne strony

Cairn Homes ma portfel zakontraktowanych przyszłych zamówień obejmujący ponad 5 000 domów o wartości niemal 1,9 mld EUR. Zapewnia to spółce dobrą widoczność wyników do 2028 roku.

Spółka ogranicza zapotrzebowanie na kapitał dzięki strategicznemu bankowi ziemi obejmującemu 2 750 lokali oraz projektom przygotowywanym do realizacji, które obejmują 6 500 lokali. Średni koszt działki wynosi 37 000 EUR na lokal, co poprawia efektywność wykorzystania kapitału.

Cairn Homes zwiększa zwroty dla akcjonariuszy. Oprócz podwyższenia dywidendy śródrocznej o 10%, do 0,045 EUR na akcję, spółka uruchomi program skupu akcji własnych o wartości 50 mln EUR. Działania te są wspierane przez wysokie przepływy pieniężne i niższe zadłużenie netto, które wynosi około 194 mln EUR.

Spółka korzysta także ze sprzyjających działań rządu, w tym programu Croí Cónaithe oraz finansowania infrastruktury. Programy te pomagają uruchamiać budowę mieszkań i skracają czas przygotowania inwestycji.

### Czynniki ryzyka

Inflacja kosztów budowy wynosi około 2,5%. Cairn Homes zdołała ograniczyć wzrost średniej ceny sprzedaży do 1,6%, ale długotrwały wzrost kosztów może obniżać marże, jeśli podwyżki okażą się trwałe.

Spółka może również odczuć wzrost kosztów transportu, który wpływa na ceny materiałów i funkcjonowanie łańcucha dostaw. Ryzyko to jest częściowo ograniczane przez zakupy w Europie Wschodniej.

Cairn Homes w dużym stopniu korzysta z programów rządowych, takich jak Croí Cónaithe i First Home. Ich zmiana lub ograniczenie finansowania w budżecie mogłoby wpłynąć na działalność spółki.

Rynek gruntów stał się bardziej aktywny i konkurencyjny. Ceny działek dostępnych na otwartym rynku są niemal dwukrotnie wyższe od średniego kosztu działek znajdujących się obecnie w banku ziemi spółki. Przyszłe zakupy mogą więc być droższe.

Mimo dobrej widoczności wyników znaczna część portfela zamówień obejmuje realizacje zaplanowane na 2028 rok. Opóźnienia w uzyskiwaniu pozwoleń lub rozwoju infrastruktury mogłyby wpłynąć na terminy budowy i przepływy pieniężne.

Prognoza ROE na poziomie 17% pozostaje stabilna. Zarząd nie wskazał jednak na znaczący potencjał wzrostu powyżej tego poziomu, co może oznaczać stabilizację rentowności.

### Pytania i odpowiedzi z konferencji wynikowej

Jakie będą priorytety alokacji kapitału w 2027 roku? Czy spółka skupi się na zwrotach nadwyżki kapitału akcjonariuszom, czy na inwestycjach w bank ziemi? Czy program Croí Cónaithe rzeczywiście umożliwia uruchamianie nowych projektów mieszkaniowych?

Michael Stanley, dyrektor generalny Cairn Homes, powiedział, że rządowy cel budowy 50 000 lokali rocznie wymaga oddawania około 25 000 mieszkań rocznie. Oznacza to konieczność ponad dwukrotnego zwiększenia liczby budowanych mieszkań.

Croí Cónaithe jest programem wyjątkowym dla Irlandii i ma bardzo duży wpływ na rynek. Pomaga przechodzić ludziom z wynajmu, który często kosztuje 2 000–2 500 EUR miesięcznie, do własnego mieszkania za zaledwie 800–900 EUR miesięcznie. Projekt przy 7 Mills przyciągnął ponad 4 000 zapytań od młodych osób.

W zakresie alokacji kapitału Cairn Homes koncentruje się na strategicznym modelu zakupu gruntów, który wymaga mniejszego zaangażowania kapitału. Rynek ziemi jest bardziej aktywny niż w ostatnich latach. Możliwość przejścia na zakupy strategiczne wynika z tego, że Cairn Homes jest uznawana za wiarygodnego partnera przy dużych projektach miejskich. Spółka jest zadowolona z posiadania dużego banku ziemi przy średnim koszcie 37 000 EUR na lokal.

Jak zmieni się kapitał obrotowy wraz ze wzrostem liczby gruntów objętych opcjami? Czy cel utrzymywania zadłużenia netto na poziomie 20% wartości aktywów brutto (GAV) może się zmienić, jeśli wraz z opcjami na zakup gruntów wzrosną zobowiązania handlowe? Czy w portfelu ponad 5 000 zamówionych lokali znajdują się duże projekty i czy obejmuje on realizacje po 2027 roku?

Michael Stanley wyjaśnił, że wraz ze wzrostem skali działalności Cairn Homes przechodzi od dużego banku gruntów będących w całości własnością spółki do tańszych opcji zakupu i odroczonych płatności. Skraca to czas, przez który grunty pozostają w bilansie.

Spółka korzysta również z mechanizmu finansowania z wyprzedzeniem przy dużych projektach mieszkaniowych realizowanych z partnerami publicznymi. Znaczna część nakładów na projekty w budowie jest w takich przypadkach opłacana co miesiąc. W niektórych projektach Cairn Homes sprzedaje działkę przed rozpoczęciem budowy.

Richard Ball, dyrektor finansowy, dodał, że transakcje dotyczące gruntów mogą prowadzić do kolejnych zakupów, ale spółka nie przewiduje ponowienia znaczących inwestycji netto w ziemię, jakie ponosiła w ciągu ostatnich 24 miesięcy.

Portfel zamówień obejmuje lokale przeznaczone do realizacji również w 2028 roku. Cairn Homes utrzymuje zasadę sprzedaży prywatnych domów dopiero wtedy, gdy będą gotowe do zamieszkania w ciągu 3–6 miesięcy.

Jakie są presje związane ze wzrostem kosztów budowy? Czy na bardziej aktywnym rynku gruntów pojawiają się atrakcyjne ceny?

Michael Stanley zwrócił uwagę, że im dłużej utrzymują się dodatkowe koszty transportu, tym większe jest ryzyko, że staną się one trwałym elementem kosztów. Cairn Homes jest jednak lepiej chroniona dzięki podwojeniu zakupów materiałów z Europy kontynentalnej, pozyskiwaniu tańszych materiałów z Europy Wschodniej oraz korzyściom wynikającym ze skali działalności.

Richard Ball potwierdził, że spółka jest zadowolona z prognozy wzrostu kosztów budowy o 2,5% w 2026 roku. Na cały 2026 rok zabezpieczono już niemal 95% zakupów, podczas gdy na 2027 rok zabezpieczono dotychczas 50%.

Ceny działek na otwartym rynku są niemal dwukrotnie wyższe od kosztu gruntów znajdujących się w obecnym banku ziemi Cairn Homes. Spółka kupuje jednak działki poza rynkiem publicznym i nie musi uzupełniać banku ziemi w takim tempie dzięki strategicznym umowom opcyjnym.

Czy nowy cel ROE na poziomie 17% może w średnim terminie wzrosnąć, czy też przedział 17–17,5% oznacza docelową, stabilną rentowność kapitału własnego?

Michael Stanley powiedział, że spółka uważa poziom ROE za stabilny, a przedział 17–17,5% dobrze odzwierciedla jej efektywność.

Richard Ball dodał, że ROE jest jednym z najważniejszych mierników wyników. Wszystkie nowe transakcje dotyczące gruntów są zawierane na warunkach, które powinny zwiększać ten zwrot. Przypomniał również o podniesieniu prognozy ROE na 2026 rok z 16,5% do 17%.

Jak należy ocenić równowagę między inwestycjami w rozwój a zwrotami kapitału akcjonariuszom, biorąc pod uwagę mocne wyniki pierwszego półrocza i ograniczanie zapotrzebowania na kapitał?

Richard Ball wskazał, że po znaczącej inwestycji netto w projekty w budowie w 2025 roku, wynoszącej około 167 mln EUR, działalność spółki zaczęła generować bardzo silne przepływy pieniężne.

Mniejsze zapotrzebowanie na kapitał wynika ze strategii dotyczącej gruntów oraz sprawniejszego przekształcania nakładów na projekty w budowie w gotówkę. Najważniejsze pozostaje osiąganie odpowiedniego ROE i podejmowanie decyzji inwestycyjnych, które zwiększają zwroty dla akcjonariuszy. Spółka zamierza stopniowo podnosić zwykłą dywidendę, a po sfinansowaniu rozwoju uzupełniać ją skupami akcji własnych.

Jak silny jest portfel przyszłych zamówień i jaką zapewnia widoczność przyszłego wzrostu?

Michael Stanley poinformował, że całkowity portfel przyszłej sprzedaży obejmuje 5 020 lokali o przychodach netto w wysokości 1,9 mld EUR. To wzrost o 23% rok do roku.

W tej liczbie znajduje się 3 881 lokali o wartości 1,44 mld EUR ujętych w portfelu zamówień na okres od pozostałej części 2026 roku do 2028 roku. Tak duży popyt ma znaczenie w miarę zwiększania skali działalności. Zapewnia spółce wyjątkowo dobrą widoczność przyszłych przepływów pieniężnych oraz większą pewność co do ich terminu i jakości.

Co odpowiada za znaczną poprawę przepływów pieniężnych z działalności operacyjnej i na ile trwały jest ten trend?

Richard Ball wyjaśnił, że po zainwestowaniu netto 69,1 mln EUR w projekty w budowie Cairn Homes wygenerowała w pierwszej połowie roku 22,4 mln EUR przepływów pieniężnych z działalności operacyjnej. Oznacza to poprawę o 141 mln EUR rok do roku.

Poprawa wynika z odwracania zwiększonych inwestycji netto w projekty w budowie i grunty, ponoszonych w ostatnich latach, szczególnie w 2025 roku. Ponad 90% dodatkowych nakładów na projekty w budowie ma zostać odzyskane w ciągu 12 miesięcy. W przypadku inwestycji netto w grunty docelowy okres odzyskania kapitału wynosi 3–4 lata.

Jak inwestycje spółki w innowacje i zrównoważony rozwój wzmacniają jej pozycję konkurencyjną?

Michael Stanley poinformował o otwarciu centrum innowacji przy 7 Mills. Ma ono służyć wspólnym pracom nad innowacjami z podwykonawcami, partnerami i dostawcami. Centrum zajmuje się między innymi zastosowaniem sztucznej inteligencji oraz cyfrowych technologii projektowania.

Na budowach Cairn Homes pracuje obecnie niemal 5 500 osób. Spółka prowadzi również akademię dla praktykantów, w której uczestniczy niemal 350 aktywnych lub wykwalifikowanych praktykantów.

Inwestycje te mają poprawiać przystępność cenową i dostęp do mieszkań, a jednocześnie utrzymywać pozycję Cairn Homes jako lidera zrównoważonego budownictwa.

Jakie są perspektywy spółki na pozostałą część 2026 roku i co skłoniło zarząd do podwyższenia prognoz?

Michael Stanley powiedział, że popyt jest rzeczywisty i trwały, a rekordowy portfel zamówień zapewnia widoczność wyników do 2028 roku. Cairn Homes podniosła prognozę na cały 2026 rok do około 1,08 mld EUR przychodów i około 185 mln EUR zysku operacyjnego. Prognoza ROE wzrosła z 16,5% do 17%.

Podwyższenie prognoz wynika z wysokiej dźwigni operacyjnej, czyli szybszego wzrostu zysku niż kosztów przy zwiększaniu skali działalności, niższego zapotrzebowania na kapitał oraz przygotowanej platformy operacyjnej.