BW LPG: omówienie wyników za II kwartał 2026 roku

### Wyniki i sytuacja na rynku

Zamknięcie cieśniny Ormuz zasadniczo zmieniło światowe szlaki handlu LPG. Eksport z Bliskiego Wschodu spadł o 46%, dlatego dostawy z Zatoki Meksykańskiej w USA musiały częściowo uzupełnić ten ubytek.

Przychód z przewozów w przeliczeniu na jeden dostępny dzień operacyjny (TCE) wyniósł 74 000 USD. Na raportowany wynik wpłynęły jednak korekty w wysokości 16,4 mln USD związane ze standardem rachunkowości IFRS 15 oraz 12 mln USD wynikające z umów terminowych dotyczących stawek frachtowych (FFA). Stało się tak mimo mocnych wyników na bieżącym rynku przewozów spot.

Segment Product Services wypracował 127 mln USD zrealizowanego zysku z handlu. Raportowany wynik został jednak obciążony niezrealizowaną stratą w wysokości 145 mln USD z wyceny rynkowej otwartych pozycji. Taka wycena pokazuje bieżącą wartość kontraktów, które nie zostały jeszcze zamknięte.

Efektywność operacyjna pozostała wysoka. Wykorzystanie floty wyniosło 96%, mimo intensywnego harmonogramu remontów w stoczniach. W drugim kwartale remonty objęły łącznie 99 dni, a w trzecim kwartale zaplanowano ich 58.

BW LPG kontynuowała odnowę floty, sprzedając starsze jednostki, w tym BW Elm i BW Birch. Sprzedaż BW Birch ma przynieść około 64 mln USD wpływów netto. Spółka ocenia, że odpowiada to cenie nowo budowanego statku wynoszącej około 248 mln USD.

Zarząd wiąże siłę rynku ze wzrostem pracy przewozowej, czyli tonomil (iloczynu ilości ładunku i odległości). Jednostki są kierowane wokół Przylądka Dobrej Nadziei, aby omijać zatory w Kanale Panamskim i strefy konfliktów na Bliskim Wschodzie. Spółka utrzymuje przy tym zdyscyplinowaną strategię handlową. Łączy udział w rynku spot z rozbudowanym portfelem kontraktów czarterowych na czas, co ma ograniczać skutki skrajnych wahań stawek.

### Prognozy na trzeci kwartał i dalszy rozwój

Prognoza na trzeci kwartał zakłada około 88 000 USD dziennie dla 92% dostępnych dni operacyjnych. Próg rentowności gotówkowej, czyli poziom przychodów wystarczający do pokrycia bieżących wydatków gotówkowych, wynosi 24 900 USD dziennie.

Pełna odbudowa eksportu z Bliskiego Wschodu po ewentualnym ponownym otwarciu cieśniny Ormuz może potrwać od 12 do 36 miesięcy. Powodem są uszkodzenia infrastruktury.

Zarząd spodziewa się, że Indie i Azja Południowo-Wschodnia będą z powodów strategicznych coraz częściej pozyskiwać LPG ze Stanów Zjednoczonych. Powinno to podtrzymać długodystansowe szlaki przewozowe wokół południowej Afryki.

BW LPG chce zwiększyć na 2027 rok udział dni zabezpieczonych kontraktami czarterowymi na czas. Obecnie wynosi on 36%. Spółka zrobi to, jeśli uda się uzyskać atrakcyjne stawki frachtowe lub korzystne poziomy stawek w takich kontraktach.

Podaż nowych statków pozostaje źródłem obaw. Do 2030 roku zamówionych jest 157 bardzo dużych gazowców LPG (VLGC). Częściową przeciwwagą jest starzenie się światowej floty — do 2030 roku 127 jednostek będzie miało ponad 20 lat.

### Ryzyka i zmiany strukturalne

Ograniczenia tranzytu przez Kanał Panamski pozostają nieprzewidywalnym czynnikiem ryzyka. Opłaty aukcyjne za pojedyncze miejsce w kanale przekraczały ostatnio 5 mln USD, co znacząco zwiększa koszty rejsów i przekierowuje ruch na inne trasy.

Wartość zagrożona (VaR), czyli szacowana potencjalna strata portfela przy niekorzystnych zmianach rynkowych, wzrosła w segmencie Product Services do 70 mln USD. Było to związane z większą zmiennością rynku i rozszerzeniem portfela kontraktów terminowych.

Koszty ogólnego zarządu wyraźnie wzrosły w tym kwartale. Zarząd bezpośrednio powiązał tę zmianę z wynagrodzeniami związanymi z wysokimi zrealizowanymi zyskami z handlu.

Rada dyrektorów ogłosiła dywidendę w wysokości 0,95 USD na akcję. Odpowiada ona 100% zysku netto po opodatkowaniu z działalności przewozowej. Wypłata przekracza minimalny poziom 75%, ponieważ spółka ma wysoką płynność.

### Pytania i odpowiedzi

#### Różnica między stawkami spot a prognozą stawek na trzeci kwartał

Zarząd wyjaśnił, że 41% przewozów zabezpieczonych stałą stawką na poziomie 44 300 USD dziennie zapewnia ważną ochronę przed spadkiem przychodów na rynku, który historycznie charakteryzuje się dużą zmiennością. Pozostała część ekspozycji pozostaje niezabezpieczona, dzięki czemu spółka może korzystać z obecnych wysokich stawek spot, zachowując jednocześnie bufor bezpieczeństwa.

#### Możliwe ponowne otwarcie cieśniny Ormuz

Samo ponowne otwarcie cieśniny Ormuz mogłoby początkowo wywrzeć presję na stawki spot dla ładunków z Zatoki Meksykańskiej. Rynki azjatyckie pozostają jednak głównym kierunkiem eksportu amerykańskiego LPG, ponieważ inne regiony nie mają możliwości przyjęcia takich ilości. Ładunki z USA coraz częściej zastępują w regionie ograniczone dostawy z Bliskiego Wschodu.

Zarząd oczekuje, że amerykańskie LPG będzie oferowane po konkurencyjnych cenach. Ma to zapewnić dalszy napływ surowca do Azji także w przypadku odbudowy eksportu z Bliskiego Wschodu.

#### Obecność i rozwój na rynku indyjskim

Spółka potwierdziła, że jej wspólne przedsięwzięcie w Indiach pozostaje ważną częścią modelu biznesowego, mimo niedawnej sprzedaży statków. W przyszłości do wspólnego przedsięwzięcia mogą trafić kolejne jednostki, aby BW LPG utrzymała strategiczną obecność w regionie.