Czy boom na AI jest trwały? Wyniki Nvidii mogą skupić uwagę inwestorów

Akcje Nvidii przez ostatnie około cztery miesiące poruszały się głównie bokiem. Jared Blikre, redaktor Yahoo Finance zajmujący się rynkami i danymi, zwrócił uwagę, że kurs po raz pierwszy znalazł się na obecnym poziomie w kwietniu. Taka dłuższa przerwa we wzrostach nie jest jednak czymś wyjątkowym. W trwającej od około trzech i pół, a prawie czterech lat hossie Nvidia przez znaczną część czasu robiła przerwy w zwyżkach.

Jednocześnie spółka zachowała się lepiej niż cały sektor półprzewodników. W ciągu dwóch miesięcy akcje Nvidii zyskały 10%, podczas gdy indeks SOX, grupujący spółki z branży półprzewodników, pozostawał około 12–13% poniżej poziomu z 22 czerwca, kiedy sektor osiągnął szczyt. Nvidia uniknęła więc największej fali wyprzedaży układów scalonych i nadal pozostaje liderem tej branży.

Przed publikacją wyników oczekiwania wobec spółki są bardzo wysokie. Rynek spodziewa się, że Nvidia wyraźnie przebije prognozy dotyczące przychodów i zysku. Inwestorzy liczą także na bardzo optymistyczne prognozy dotyczące popytu na układy do sztucznej inteligencji, procesory i inne rodzaje chipów.

Tom Essaye, założyciel Sevens Report Research, ocenił jednak, że same wyniki finansowe Nvidii nie wyczerpują tematu. Najważniejszym problemem dla całego rynku AI stała się trwałość obecnego tempa rozwoju. Ceny infrastruktury rosną bardzo szybko, a marże, czyli część przychodów pozostająca po odjęciu kosztów, są coraz bardziej niepewne w przypadku części firm związanych ze sztuczną inteligencją.

Inwestorzy będą więc szukać w komunikacie Nvidii sygnałów, że rozwój AI może być finansowo utrzymany. Potrzebne są dalsze dobre wyniki i zdrowe marże producentów chipów. Jednocześnie rynek obawia się bardzo gwałtownych podwyżek cen, które pogłębiają problemy kapitałowe firm próbujących zdobyć środki na zakup całej potrzebnej infrastruktury.

Według Essaye’a skala wydatków na rozwój infrastruktury AI rośnie w tempie, którego rynek wcześniej nie obserwował. Wielcy dostawcy usług chmurowych, określani jako hyperscalerzy, początkowo finansowali te inwestycje z przepływów pieniężnych, czyli środków generowanych przez bieżącą działalność. Teraz jednak mają już za mało własnych środków i korzystają z rynków długu. Zwiększa to popyt na finansowanie i przyczynia się do wzrostu stóp procentowych. Firmy sprzedają również akcje, a OpenAI i Anthropic przygotowują się do wejścia na giełdę.

Popyt na kapitał stał się więc bardzo duży, podczas gdy przychody generowane obecnie przez zastosowania AI nie wystarczają jeszcze, aby zrównoważyć koszty rozbudowy infrastruktury. To właśnie stąd wynikają obawy o trwałość obecnego boomu.

Angelo Kourkafas, starszy globalny strateg inwestycyjny Edward Jones, zauważył, że słabsze zachowanie akcji Nvidii przed publikacją wyników nieco obniżyło poprzeczkę dla spółki. Inwestorzy będą jednak szczególnie wrażliwi na ewentualne spowolnienie tempa wzrostu. Chodzi nie tylko o to, czy wyniki nadal rosną, ale także o to, czy rosną szybciej, czy wolniej niż wcześniej.

Największe znaczenie mogą mieć prognozy zarządu na kolejne okresy, informacje o finansowaniu zapewnianym klientom Nvidii oraz ocena, czy obecne tempo wzrostu jest możliwe do utrzymania. Rynek AI stopniowo przechodzi od historii o samych wydatkach do historii o zarabianiu na tych inwestycjach. Wielcy dostawcy chmury zapowiadają utrzymanie wysokich nakładów inwestycyjnych, ale inwestorzy oczekują teraz dowodów, że wydatki te przełożą się na przychody i zyski.

Kourkafas ocenia Nvidię jako spółkę cykliczną, a nie wyłącznie wzrostową. Branża półprzewodników podlega cyklom, czyli okresom naprzemiennego przyspieszenia i osłabienia popytu. Rozwój infrastruktury AI może ograniczyć skalę tych wahań, ale w pewnym momencie cykl rynkowy prawdopodobnie nadal będzie widoczny.

Relatywnie niskie wskaźniki wyceny Nvidii odzwierciedlają pewien sceptycyzm wobec tempa wzrostu jej zysków. Jednocześnie obecna wycena może stanowić korzystniejszy punkt wejścia niż kilka miesięcy temu lub w ubiegłym roku. Nvidia jest wyceniana niżej niż wiele innych spółek z sektora chipów oraz niż indeks S&P 500.