BofA podtrzymuje rekomendację „kupuj” dla Oracle mimo spadku o 25%

Na rynku akcji inwestorzy nadal kupują akcje Oracle po spadkach. Inwestorzy na rynku długu są znacznie ostrożniejsi i domagają się wyższej premii za ryzyko niewypłacalności spółki. Oracle Corporation (ORCL) znalazła się w centrum tej rozbieżności.

Akcje spółki spadły o 25% od publikacji poprzedniego raportu wynikowego. BofA Securities podtrzymuje jednak rekomendację „kupuj” oraz cenę docelową na poziomie 240 USD przed publikacją wyników Oracle za pierwszy kwartał roku obrotowego.

Cena docelowa zakłada niemal 65% wzrostu względem obecnego poziomu. BofA wylicza ją na podstawie mnożnika prognozowanych zysków na 2027 rok wynoszącego 26,5x. To wyraźnie więcej niż średnia dla szerokiej grupy spółek programistycznych, która wynosi 19x. Bank uzasadnia wyższą wycenę szybkim przekształcaniem zaległych zamówień w faktyczne przychody.

Nie jest to pierwszy raz, gdy wydatki Oracle niepokoją inwestorów. W grudniu 2025 roku akcje spółki spadły podczas jednej sesji o 11%, gdy mniejszy od oczekiwań wzrost nakładów inwestycyjnych zaskoczył rynek. W czerwcu 2026 roku podobny schemat się powtórzył. Wyższe od oczekiwań nakłady inwestycyjne wywołały wtedy największy jednodniowy spadek kursu Oracle od sześciu miesięcy.

### Skąd wynika optymizm BofA

BofA prognozuje, że przychody Oracle z infrastruktury chmurowej wzrosną w tym kwartale o 116% rok do roku. Dzięki temu łączny wzrost przychodów spółki miałby przyspieszyć do 28% z 21% w poprzednim kwartale. Byłoby to efektem realizacji części ogromnego portfela podpisanych, ale jeszcze niezrealizowanych umów.

Przyspieszenie ma duże znaczenie, ponieważ pokazałoby po raz pierwszy w wyraźny sposób, że portfel umów Oracle o wartości 638 mld USD zaczyna zamieniać się z obietnic w rzeczywiste przychody. To największy taki portfel w sektorze oprogramowania dla przedsiębiorstw.

Przed publikacją wyników analitycy prezentowali łącznie 42 rekomendacje „kupuj” dla akcji Oracle i tylko jedną rekomendację „sprzedawaj”. Konsensus prognoz również zakłada bardzo szybki wzrost działalności spółki.

Wolniej rozwijający się segment oprogramowania także utrzymuje dobre tempo. BofA oczekuje, że przychody z aplikacji chmurowych wzrosną w tym kwartale o 12,8%, po wzroście o 10,3% w poprzednim okresie. Jednocześnie działalność bazodanowa Oracle nadal rozszerza się na ochronę zdrowia i inne wyspecjalizowane branże.

Ten dojrzały segment zapewnia Oracle bufor w postaci zyskowności, którego sama działalność związana z infrastrukturą dla sztucznej inteligencji jeszcze nie ma.

Wzrost wiąże się jednak z kosztami. BofA oczekuje, że marża brutto spadnie do 63,8%, a marża operacyjna do 40%. Rok wcześniej wynosiły one odpowiednio 68,7% i 41,8%. Powodem jest rosnący udział infrastruktury w całkowitych przychodach spółki.

Szybszy wzrost i niższe marże pojawiają się jednocześnie. To właśnie to napięcie inwestorzy próbują obecnie uwzględnić w wycenie Oracle.

Rynek opcji jest znacznie mniej spokojny niż rynek rekomendacji analityków. Notowania opcji wskazują na możliwość ruchu kursu o 11% w dowolną stronę po publikacji wyników w czwartek. Jak na spółkę wielkości Oracle jest to wyjątkowo szeroki przedział.

### Koszt finansowania wzrostu

BofA prognozuje, że nakłady inwestycyjne Oracle wzrosną w tym kwartale o 146%, do 21 mld USD. W tym samym okresie, który ma przynieść przyspieszenie wzrostu, wolne przepływy pieniężne mają wynieść minus 3,7 mld USD. Ta kwota pokazuje, ile gotówki spółka netto zużywa po sfinansowaniu inwestycji.

Część analityków uważa, że deficyt będzie jeszcze większy. S&P Global prognozuje, że w całym roku obrotowym ujemne wolne przepływy pieniężne Oracle sięgną 42 mld USD. Byłoby to niemal 40% więcej niż szacunek BofA.

Różnica między prognozami analityków rynku akcji i rynku długu pokazuje, jak trudno obecnie oszacować skalę gotówki zużywanej przez Oracle.

### Dlaczego inwestorzy na rynku długu są ostrożniejsi

W lipcu S&P Global obniżył rating Oracle do BBB-, czyli poziomu znajdującego się tylko o jeden stopień powyżej statusu obligacji śmieciowych. Agencja wskazała na duże uzależnienie spółki od OpenAI.

OpenAI odpowiada za około połowę portfela umów Oracle o wartości 638 mld USD. Żaden inny duży dostawca usług chmurowych nie jest w podobnym stopniu zależny od jednego klienta.

To uzależnienie odróżnia Oracle od największych konkurentów. Amazon, Google i Microsoft mogą skierować niewykorzystaną powierzchnię swoich centrów danych do własnych produktów związanych ze sztuczną inteligencją, jeśli któryś z partnerów ograniczy współpracę.

Oracle nie ma porównywalnego zabezpieczenia. Dlatego kondycja jednego klienta tak mocno wpływa obecnie na ocenę wiarygodności kredytowej spółki.

Oracle pożycza również pieniądze na rynku, który ocenia ją inaczej niż część konkurentów. Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft i Oracle wyemitowały łącznie obligacje o wartości setek miliardów USD, aby finansować infrastrukturę dla sztucznej inteligencji. Obligacje Oracle wzbudziły jednak większy sceptycyzm inwestorów niż papiery dłużne Meta i Alphabet.

### Ryzyko związane z inwestycjami Big Tech w AI

Same wyniki Oracle nie rozstrzygną sporu o opłacalność tych inwestycji. Historia dużych boomów infrastrukturalnych pokazuje, że okresy wysokich wydatków — od budowy kolei po rozwój kabli światłowodowych — często kończyły się bankructwami i konsolidacją. Ostatecznie zyskiwały na tym firmy, które przetrwały.

Oracle zakłada, że znajdzie się wśród tych zwycięzców. Czwartkowe wyniki będą dotąd najważniejszym sprawdzianem tego, czy przychody spółki nadążają za wydatkami, zanim problemy jednego z klientów albo zaostrzenie warunków finansowania wymuszą zmianę planów.

Inwestorzy obserwujący tempo wzrostu przychodów powinni z taką samą uwagą śledzić poziom przepływów pieniężnych.