Greg Abel stawia na niższe stopy? Berkshire tnie udziały w bankach i kupuje 3 spółki

Berkshire Hathaway (NYSE: BRKA, NYSE: BRKB) ujawniło informacje o zakupach i sprzedaży akcji z dwóch pełnych kwartałów od czasu, gdy Greg Abel został dyrektorem generalnym spółki. Objął stanowisko po Warrenie Buffettcie, który pozostaje prezesem wykonawczym i nadal aktywnie uczestniczy w wyborze akcji.

Abel szybko wprowadził zmiany w portfelu Berkshire. Jedną z największych pozycji uczynił Alphabet, a także kupował i sprzedawał wiele innych akcji. W drugim kwartale spółka ograniczyła między innymi udziały w bankach, w tym w Bank of America, oraz zwiększyła lub rozpoczęła inwestycje w firmy, które mogą skorzystać na niższych stopach procentowych.

Ograniczanie udziałów w bankach

W drugim kwartale Berkshire Hathaway zmniejszyło pozycję w Bank of America o 6%. Udziały w Ally Financial i Capital One zostały zredukowane odpowiednio o 7% i 58%.

Bank of America to duży bank działający w wielu obszarach, między innymi w zakresie kredytów dla firm i bankowości inwestycyjnej. Ally Financial i Capital One również są dużymi bankami, ale koncentrują się przede wszystkim na kredytach konsumenckich, takich jak finansowanie samochodów i karty kredytowe.

Akcje banków radziły sobie w tym roku stosunkowo dobrze. Banki zapewniały inwestorom dywersyfikację poza sektorem sztucznej inteligencji. Pomagała im także stroma krzywa dochodowości, czyli sytuacja, w której obligacje krótkoterminowe oferują niższą rentowność niż obligacje długoterminowe.

To korzystne warunki dla większości banków. Pozyskują one finansowanie na krótszym końcu krzywej dochodowości, a następnie udzielają kredytów na dłuższe terminy. Ally Financial i Capital One radziły sobie słabiej, częściowo z powodu obaw inwestorów, że konsumenci zaczynają odczuwać presję finansową, a straty na kredytach wzrosną.

Koszty finansowania są obecnie wysokie, co może ograniczać popyt na kredyty. Jeśli krzywa dochodowości będzie się dalej stromoć, może to teoretycznie sprzyjać bankom. Jednocześnie obecny poziom rentowności obligacji długoterminowych może zacząć niepokoić inwestorów bankowych. Tak długo, jak krzywa pozostaje stroma, powinno to jednak wspierać zyski banków, o ile jakość kredytów nie ulegnie pogorszeniu.

Zakupy spółek, które mogą skorzystać na niższych stopach

W drugim kwartale Berkshire zwiększyło udziały w Delta Air Lines i Lennar Corp. oraz rozpoczęło nową inwestycję w D.R. Horton.

Delta Air Lines należy do największych linii lotniczych w Stanach Zjednoczonych. Linie lotnicze zwykle radzą sobie lepiej w środowisku niższych stóp procentowych, ponieważ mają znaczące zadłużenie. Część tego długu ma zmienne oprocentowanie, które reaguje na zmiany stóp procentowych.

Na koniec drugiego kwartału zadłużenie Delta wynosiło 13,6 mld USD. Około 22% tej kwoty podlegało zmiennemu oprocentowaniu, dlatego niższe stopy oznaczałyby niższe odsetki do zapłaty.

Środowisko niższych stóp zwykle pobudza także aktywność gospodarczą i wydatki konsumentów, co może zwiększać popyt na podróże lotnicze.

Lennar i D.R. Horton należą do największych firm budujących domy w USA. Sektor kredytów hipotecznych i nieruchomości mocno ucierpiał z powodu wysokich stóp procentowych, szczególnie na długim końcu krzywej dochodowości. Ważnym punktem odniesienia jest rentowność obligacji 10-letnich, która bezpośrednio wpływa na oprocentowanie kredytów hipotecznych.

Połączenie wysokich stóp z wysokimi cenami domów utrudniło zakup nieruchomości dużej części konsumentów w USA. Akcje obu firm budowlanych radziły sobie w tym roku słabo.

Inwestowanie w akcje spółek mieszkaniowych nie jest dobrym rozwiązaniem w środowisku rosnących stóp. Obawy dotyczące utrzymującej się inflacji są realne, ale nie da się z pewnością przewidzieć dalszego rozwoju sytuacji.

Pojawiły się sygnały, że inflacja słabnie, co może otworzyć drogę do obniżek stóp procentowych. Zakończenie wojny w Iranie również pomogłoby w tym procesie, choć nie wiadomo, kiedy mogłoby do niego dojść.

Poza Bank of America pozostałe spółki wymienione w tym zestawieniu stanowią stosunkowo małe pozycje w ogromnym portfelu akcji Berkshire Hathaway. Same transakcje nie muszą więc być wyraźnym sygnałem dotyczącym kierunku całego portfela.

Berkshire zazwyczaj stara się kupować akcje firm, które powinny dobrze radzić sobie w całym cyklu gospodarczym.